| 文化产业变革在即,期待"明珠"再放光彩 研究机构：兴业证券 日期：2013年11月27日 公司是国内第一家文化类上市公司,多年来以东方明珠电视塔为基础,在旅游现代服务、媒体业务包括新媒体业务以及对外投资等方面持续发展。 公司主营业务包括:1)旅游现代服务业,主要以东方明珠、上海国会中心、世博文化中心等上海旅游、商务地标为代表,并以对外投资结合输出顶级星际酒店管理运营经验的模式开拓全国业务;2)媒体产业以上海市区公交轨道交通媒体为核心,并投资入股山西和东方有线电视;3)国内外贸易:公司是上海各种核心场馆建设的核心供应商,未来在自贸区落地推动下,有望继续依托地缘优势获得更大发展;4)同时公司对外投资了诸多房地产业务,包括松江大学城学生公寓、太原湖滨广场等项目。 从传统产业向新媒体转型是未来公司主要方向。未来文化旅游依然是公司基本业务,同时在新媒体快速发展的大趋势下,公司将有序淡化房地产业务,转向移动媒体、影视制作、移动游戏制作发行等新的领域,并在相关领域已经有所布局,如影视投资和对游戏制作公司RED5的投资。 上海大文化改革有望为公司发展带来历史性突破。上海文化产业整合序幕即将拉开,同时三中全会再次强调推进文化类国企改革和产业兼并重组。 公司作为上海文化产业三大上市平台之一,凭借其自身资产特点、历史沿革、业务擅长等,有望在整个上海文化格局重构的过程中承担重要角色。 盈利预测与估值:预计2013~2015年公司营业收入分别为32.7、37.1和39.8亿元,EPS为0.16、0.19和0.24元,以目前股价对应PE为62、52和41倍,给予"增持"评级。公司出售松江学生公寓获得8.31亿净值收入确认时间尚不明确,一旦该项收入计入整体业绩,我们将上调公司盈利。 风险提示:经济下滑;传统媒体受新媒体冲击加剧;外延拓展遇阻。 华域汽车:业绩稳健增长,未来看国际化与上海国资改革 研究机构：民生证券 日期：2013年10月25日 一、事件概述 公司发布3Q13季报:2013年前三季实现营业收入506.8亿元,同比增长17.1%;归属上市公司股东净利润25.7亿元,同比增长8.4%;EPS为0.995元。 二、分析与判断 Q3单季净利增速13.3% 2013年前三季实现营收506.8亿元,同比增长17.1%;归属于上市公司股东净利润25.7亿元,同比增长8.4%;3Q13单季度实现营收174.2亿元,同比增长16.2%;归属于上市公司股东净利润8.5亿元,同比增长13.3%。公司业绩稳定增长,主要由于:1)公司主要客户上汽集团销量增长稳定,上海大众与上海通用前三季销量分别增长21.4%与8.9%;2)集团外客户长安福特等实现销量快速增长,集团外客户一汽大众、东风神龙、长安福特前三季销量分别增长13.0%、16.2%、30.4%。作为国内汽车零部件龙头,公司背靠上汽集团,主要客户为中高端乘用车,其特性决定了业绩具有较高的稳定性。 毛利率小幅下滑盈利能力仍较稳定 3Q13,公司毛利率为15.5%,较去年同期下滑0.5个百分点,较2Q13下滑0.2个百分点。分析师认为主要由于制造费用有所提升,但在整车厂给配套零部件厂商降价压力的背景下,公司毛利率仍维持在相对高位,主要受益于上汽产品结构上移,加上公司优化成本结构,增强成本竞争能力,体现出公司较强的研发与技术能力让公司盈利能力维持在较稳定的状态。 管理费用率提升快人工成本上升与异地建厂为主因 3Q13,公司销售费用2.2亿元,同比增长2.7%,销售费用率1.3%,较去年同期下滑0.1个百分点;管理费用13.8亿元,同比增长20.5%,管理费用率7.9%,较去年同期提升0.2个百分点;财务费用-0.4亿元,财务费用率-0.2%。管理费用增长较快导致公司盈利能力增长低于收入增长,主要是由于研发开支加大、异地建厂等导致人工成本上升等。 收购延锋50%股权助力内饰业务拓展国内外市场 收购延锋50%股权将加快公司汽车内饰业务的国内外市场拓展,加速进入全球供应体系,并将有效提升公司在延锋公司下属汽车外饰系统、座椅系统、电子系统、安全系统等合资企业中的股权比例。收购后,美国伟世通出于业务调整需要,将全面退出延锋公司的汽车内饰业务,公司将继续保持并深化延锋公司与美国伟世通在汽车电子领域的合资合作。延锋公司一方面会保证国内市场的稳步发展;另一方面会以北美市场为中心,逐步开拓全球市场。 三、盈利预测与投资建议 预估13、14年公司EPS分别为1.30与1.78元,对应PE分别为8.2倍与6.0倍,国际化战略将促公司具长期增长潜力,上海国企改革将提升估值水平,目前估值处于行业较低水平,具安全边际。给予2014年PE为8-10倍,上调估值区间至14.24-17.8元,维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示 汽车行业销量低于预期风险;主要配套车型销量表现不如预期风险。 |
