| 齐峰股份调研报告:寡头地位稳固,市场控制力不断增强 研究机构：民生证券 日期：2013年8月30日 报告摘要: 公司是行业内绝对龙头,市场控制能力强 公司在产品、服务、管理等诸多领域都具备独特的优势,成功上市后公司的产能扩张速度远高于同行业企业,2012年末公司各类装饰原纸产能达23万吨,市场占有率接近40%,成为业内绝对龙头。目前公司的产品供不应求,但公司并没有盲目提价,还是将利润率保持在合理的水平,避免了新资本的涌入,促进了行业的健康发展。虽然行业需求处在稳健增长中,但业内其他公司盈利能力不足,只有公司在不断新上生产线,随着新产能的陆续投放公司的市占率有望进一步提高。 下游需求回暖,行业有序成长 公司生产的装饰原纸主要应用于板式家具、强化木地板等人造板材,随着我国城镇化建设的稳步推进,人们对人造板材的需求不断增长;同时由于人造板提高了木材的综合利用率,其对实木的替代作用也较为明显,年需求增速保持在15%以上。公司下游产品的销售与房地产密切相关,今年以来我国地产销售明显回暖,预期下游企业对公司产品的需求将愈加旺盛。 主要原料木浆和钛白粉短期内价格都难有大幅度的上涨 公司下游产品的消费属性较强,原材料价格的波动对公司的业绩影响较大,而木浆和钛白粉是公司最主要的两种原料。目前木浆和钛白粉总体都处在供过于求的状态,需求不振导致厂商难有底气大幅提价。另一方面,由于闲置产能的存在,一旦原材料厂商的利润水平有所上升,产能利用率的提升将导致市场供给增加,进而促使价格回调。 给予强烈推荐评级,合理估值12.75~14.28元 公司的下游客户需求稳定,募投项目投产以后竞争力将得到进一步的加强。预计2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.51、0.62及0.79元,对应当前市盈率分别为16、13及10倍。给予公司“强烈推荐”评级,合理估值12.75~14.28元。 风险提示 公司的市占率较高,行业下游需求放缓将对公司造成较大影响 东方航空:公商务客源略有复苏,货运物流整合持续推进 研究机构：湘财证券 日期：2013年11月27日 低基数推升国内航线客运量增速,公商务客源复苏持续性仍待观察 公司10月国内航线ASK增速为8.8%,增速较9月加快1.8%,国内航线RPK增速为7.8%,较上月加快2.8%,内线客座率为79.8%,同比下降0.7%,降幅较上月收窄0.8%。国内市场运营数据的好转主要受去年同期低基数影响,目前可以看到公司公商务客流出现了复苏的势头,但由于去年同期正是十八大召开前后,可能对短期的公商务客流造成一定程度的扰动,因此目前公商务客源复苏的趋势能否延续尚待观察。 东南亚旅游客源减少致外线客座率跳水 公司10月国际航线ASK增速为18.1%,较上月放缓0.5%,国际航线RPK增速为14%,较8月大幅提升8.5%,外线客座率为75.6%,同比下降2.7%,9月为同比上升2.6%。我们认为在去年基数较低的情况下10月国际航线RPK和客座率出现跳水的主要原因还在于旅游客流的减少,公司拥有大量东南亚旅游客源,许多游客趁《旅游法》实施前集中出游导致了9月国际航线的火爆,但提前透支需求也造成了10月以后旅游客源的不足。 东航快递自贸区注册运营,货运物流平台整合持续推进 2013年,东航快递正式剥离传统业务,承担了母公司东航物流战略转型的先行先试任务。为摆脱货运困境、改善传统航空货运被代理、被定价的被动局面,东航快递提出了“快递+电商+贸易”的转型发展思路。其运作模式为:将大量国外优质商品引进到国内销售,为国际回程航班增加直客货源的同时借助“东航产地直达”的电商平台,对部分B2B贸易方式进口的商品进行B2C销售,提高贸易的利润率;同时,为自主快递部门提供基础货源;自主快递配送网络则在电商和贸易提供的基础货源支撑下,加快构建派送网络,在为电商提供优质服务的同时,完成未来进一步承揽直接运输需求的网络构建。今年双十一期间东航快递通过包机和商业航班共操作了约3万笔天猫商城订单,派送货物合计30余吨。 我们认为东航快递的成立运营有利于东航旗下货运物流平台的整合推进,但目前东航快递地面网络仅限在上海地区服务,未来要将跨境电商业务发展到全国并与京东,一号店等成熟电商平台竞争,公司还有很长的路要走。 估值和投资建议 预计明年国内需求大致与今年持平,但外围需求将有所好转,不过考虑到运力增速仍然有12%左右,我们认为明年全行业总体供需缺口大体与今年相当,因此票价水平在全年同比转正仍面临很大挑战.我们预计昆明时刻放量和日本航线低基数对明年上半年业绩的提振幅度可达30%左右,加上世贸区和迪斯尼的主体驱动和外围经济复苏节奏,公司股价在明年二季度或有较大表现机会。上调公司2013年和2014年EPS至0.3元和0.33元,对应当前股价的PE为9.7X和8.8X,给予“增持”的投资评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):集团资产注入兑现,国内外经济强劲复苏 风险提示(负面):宏观经济疲软,外需复苏缓慢,油价飙升 |
