| 【概念股解析】 科林环保：业绩拐点或已出现 研究机构：民生证券日期：2013-10-28 现收比大幅提升，业绩拐点或已出现。公司2013Q3单季度现收比为121%，环比大幅提升49个百分点，同比大幅提升63个百分点。现收比的大幅提升，表明公司回款情况好转，随着公司在火电除尘市场的开拓，公司业绩或将迎来拐点。 受益大气污染治理政策法规，火电除尘改造是蓝海。公司在冶理PM2.5方面拥有技术优势，未来将充分受益于大气污染治理相关政策法规。根据国家“十二五”节能环保产业发展规划，十二五期间节能环保产业产值年均增速15%以上，至2015年总产值达到4.5万亿；根据国家重点区域大气污染防治“十二五”规划，十二五重点工程新增颗粒物减排能力约148万吨/年，工业烟粉尘治理项目投资需求约470亿元。近期公共传媒报道，中央财政安排50亿元资金用于京津冀及周边地区大气污染治理工作。2013年公司火电行业除尘器销售占比继续提升，预计全年销售占除尘器销售额的30%以上。预计十二五期间电厂袋式除尘市场规模在400亿元以上，随着国家新的烟气排放标准以及除尘电价补贴等相关政策的出台，必将推动火电及相关行业除尘改造项目的上马，公司除尘器销售有望进入快速增长期。 公司产能达到105万平方米，利用率较低，增长空间大。目前公司总产能达到105万平方米，我们测算公司产能利用率在50%左右。在国家加强大气污染治理的背景下，公司有望迎来产能利用的不断提升。按公司市场份额5%测算，根据重点区域大气污染防治“十二五”规划，仅重点工程这一块，公司年销量增加7.5万平方米，十二五销售额有望增加23.5亿元，是公司2010年销售额的7.3倍，公司增长空间巨大。 布局节能设备，期待环保产业纵横向发展取得突破。公司从2012年开始布局冶金行业节能设备的销售，有望成为公司新的利润增长点，未来公司节能设备销售将逐步向电力等其他领域扩展。公司致力于环保产业链的多元发展，公司将加大脱硫、脱氮、二恶英处理、催化剂再生等新型技术的研发，在合适的时机进行兼并收购以实现公司的外延式扩张。 风险提示：公司除尘设备销售不及预期 盈利预测及投资建议 预计公司13~15年每股收益为0.09元、0.20元、0.28元；对应13~15年PE为382倍、163倍、117倍。公司在火电除尘领域空间巨大，维持“强烈推荐”的投资评级。 【概念股解析】 燃控科技:业务转型,业绩爆发尚需等待 研究机构：广发证券日期：2013-10-29 公司三季度仍旧增收不增利 公司第三季度实现收入1.7亿元,同比增长64.29%;归属母公司净利润1547万元,同比下降46.48%。前三季度累计实现收入4.08亿元,同比增加43.25%,累计归属母公司净利润4026万元,同比下降40.37%。EPS0.17元,同比下降40%。 工程收入增加使公司综合毛利下降以及期间费用增加致使利润下滑 公司主营业务拓展到烟气治理、锅炉节能和天然气分布式发电,同时公司电力工程收入快速增长,故毛利率同比下降10个点到29.6%。 前三季度,公司管理费用4835万元,同比增长85%。同时由于募集资金陆续投放,利息增加940万元。 垃圾发电项目进入在建期,资金需求不断增大 公司在建工程3亿元,同比年初增加180%,主要由于诸城宝源新能源发电项目并表以及募投项目建设持续投入所致。在建项目的增加,使得公司前三季度经营活动现金流-1.6亿元,同比增加882%,公司将面临较大资金压力。 公司在建项目投产将在14年释放,业绩释放期在15年 预计公司13-15年EPS0.23元,0.27元和0.56元,对应动态PE分别为58、48和24倍,由于目前市场对大气治理关注较高,但从公司业绩释放以及估值水平比较,我们维持“持有”评级。 风险提示 募投项目低预期;竞争激烈毛利率下滑风险 |
