| 世纪瑞尔深度研究:业绩的先行指标已经转好 世纪瑞尔 300150 研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2013-12-04 世纪瑞尔提供铁路行车安全监控系统软件产品和服务。公司的主要软件产品包括铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统、铁路综合视频监控系统和铁路防灾安全监控系统等。 铁路固定资产投资领先于世纪瑞尔铁路业务的收入和利润。受2011-2012年铁路投资增速下降的影响，2012-2013年世纪瑞尔的铁路业务收入连续两年下降。我们预计2014年世纪瑞尔的铁路业务收入恢复增长，2015年此业务收入能够达到2011年的历史最高水平。 世纪瑞尔的发展战略可以概括为“上下左右”。铁路行车安全监控系统是核心业务，以此为基础向左向右横向进入铁路客运自动化和车站自动化以及电力、电信监控领域，向上进入上游的监控前端产品领域，向下进入安防集成领域。 世纪瑞尔从事铁路行车安全监控九个专业中的四个细分专业，各个专业的竞争对手不尽相同。铁路行车安全各专业监控对象的差异很大，技术跨度较大，这个领域内的企业根据自身技术特点从事相应的监控专业，跨度范围不会太大，各个细分领域的领先厂商有所不同。并购同类或者业务相似的公司，进入铁路以外的行业是铁路行业内的专业公司不约而同的选择。 2013年前三季度世纪瑞尔的收入和净利润同比下降，但是订单开始增长。我们预计2015年铁路业务的收入达到2011年的历史最高水平，约为2.7亿元。 2014年和2015年其他监控以及客运自动化和车站建筑自动化业务推动是收入增长的重要动力。 预计2013-2015年的收入分别为2.6、4.6和5.9亿元，净利润分别为4537万元、8581万元和1.04亿元，每股收益分别为0.17、0.32和0.39元。 DCF模型显示公司的内在价值为每股10.44元。内在价值高于12月3日股价17％，首次评级为“增持”。 鼎汉技术:公司各项新业务推进情况良好 鼎汉技术 300011 研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2013-11-05 报告摘要: 调研事项:10月28日前往公司了解经营情况，并就公司战略再次做了深入沟通。 新业务成为公司未来几年快速发展的重要着力点。经历了2012年的经营低谷后，公司在新业务推进方面的力度有所加强。目前接触网检测取得突破性进展、车载辅助电源已经顺利通过型式试验并已在四个路局进行普铁上道测试（有望明年上半年取得认证及销售资格）、轨道交通屏蔽门业务力争今年突破单线整个系统中标（获得北京首台套政策支持）等等，各项新业务推进情况基本符合预期。9月下旬，公司完成对武汉浩谱海洋探测系统有限公司投资，成为其第一大股东，虽然公司扩宽了检测产品的技术乃至市场储备，短期来看，公司力推的领域仍然是围绕着轨交展开的。 高铁订单如期而至。一直关注铁路投资的推进及相关招投标事项，我们预期三、四季度公司的高铁订单会出现较好的情况。在公司前三季报业绩预告修正公告中提到，高铁兰新线（新疆段）合同金额1703.2万元，三季度确认收入491万元；高铁杭长线合同金额8153.9万元，三季度确认收入947万元。从日期来看，三季度签订，九月底交货，节奏较为紧凑，结合通车规划时间节点，我们判断四季度仍有部分收入年内确认。 投资建议。轨交投资势头较好，为公司后期发展奠定坚实基础；从公司层面来看，地面到车上的转型、新业务的有效推进都为公司的成长打开空间。维持2013-2015年EPS为0.25元、0.41元、0.54元，给予推荐评级。 投资风险。铁路投资政策风险、公司转型低于预期、新产品推广低于预期等。 |
