| IPO重启前的A股之变 证监会一直为注册制清障 历时20个月的新一轮新股发行体制改革尘埃落定。从2012年3月底，时任证监会主席的郭树清提出进一步深化新股发行体制改革，到当年7月推动退市制度改革，再到现任证监会主席肖钢大力推动证券市场稽查执法，这20个月里证监会理顺了诸多关系。最重要的是，证监会的身份从“审核者”变成了“监管者”—这也是新股发行注册制的必要条件。 注册制曾被激烈讨论 2012年3月31日，中国证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》，正式启动了本轮新股发行体制改革。征求意见稿从强化信息披露、完善定价约束机制、加强对发行定价的监管、增加新上市公司流通股数量、维护新股交易正常秩序、加大对不当行为的处罚力度等六个方面，为本轮新股发行制度改革确定了方向。 改革启动之初，市场针对“新股发行该不该采用注册制”展开了激烈的讨论。支持者认为，注册制被成熟市场普遍采用，能够改善新股供求关系，是解决“三高”发行、恶炒垃圾股等顽疾的良药；反对者则认为，以目前的法律环境、市场环境来看，注册制并不适合A股，将会造成股市被抽血、绩差股泛滥等情况。如今新股发行改革向着注册制的方向稳步前进，回头来看当时的讨论，市场各方建言献策为证券市场执法监管、新股发行定价、退市制度以及证监会职责转变等方面提出了颇多有益的参考。 虽然各个国家和地区注册制的实施方法不完全一样，但是有一个共同的基本点，那就是股票的发行以信息披露为中心。在注册制还没有被确定下来的2012年，证监会已经开始在信披方面进行改革。2012年5月，证监会修改了《证券发行与承销管理办法》，明确了发行承销过程中信息披露的规范性要求，强调了机构投资者和公众投资者获得信息的公平性。国信证券青岛营业部咨询部经理张继超说：“这是证监会在信披方面的有益尝试。现在来看，新股发行阶段加强信披符合注册制的精神，可以说证监会早就给注册制埋下了伏笔。” 退市制度改革的积极推进 与本轮新股发行体制改革同时启动的，还有退市制度改革。 A股退市制度的不完善，是当时很多市场人士反对注册制的理由。彼时曾有专家表示，注册制需要很多配套的机制，退市制度是重要的一环，但是A股退市制度存在两方面问题，一是没有直接退市，二是实际操作中退市标准单一。这导致不少投资者担忧实行注册制后会出现垃圾股遍地的情况。为了解决这个问题，证监会以及沪深交易所在2012年7月份推动了退市制度改革，目前已经分别在主板、中小企业板、创业板实施新的退市制度。 在不久前的中国上市公司协会年会上，肖钢表示上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度，要逐步实现退市制度的常态化。肖钢提及“常态化”并非没有理由。资料显示，2001年至今，沪深两市累计退市的上市公司数量为75家，和超过2000家的上市公司总数相比，占比仅为3%，年均退市率不足0.3%。美国纳斯达克市场的年均退市率为8%，纽约股票交易所年均退市率为6%。虽然我国的退市制度不断得以完善，但是整体的退市率却没有出现明显地增加。 “近几年，证监会在退市制度上做了不少工作，当前的退市制度比以往任何时候都严格。有了退市制度的保驾护航，注册制才会发挥出真正的作用来。”海通证券(600837)青岛湛山一路营业部首席投资顾问汪辉说，“但是未来实行注册制后，还需要执行更严格的退市制度。否则，股市的优化资源配置功能就无从谈起。” 监管被确认为首要职责 在新股发行体制改革的前半段，如果说证监会在“外因”方面努力较多的话，那么到了后半段，证监会着力改变“内因”—从“审核者”向“监管者”转变，这也是实行注册制的必要条件。 自从肖钢担任证监会主席一职后，证监会的工作重心就开始向稽查执法方面侧重。今年前10个月，证监会各项主要执法数据均全面超越去年全年水平。其中，新增内幕交易案件158起，信息披露违法违规案件66起，操纵市场案件19起。其间，证监会从严查处了万福生科(300268)、新大地、天能科技、天丰节能、光大证券(601788)等案件，并对平安证券、南京证券、民生证券等保荐机构及相关会计师事务所、律师事务所分别立案稽查。 此外，把行政处罚权下放到派出机构，也是证监会执法体制改革的重要一环。自10月1日处罚权下放以来，除原有试点单位上海证监局自办3起案件外，天津、江苏、湖北、四川、青岛、河南、宁波等7家证监局已经自办10起案件，涉及内幕交易、信息披露违法违规、中介机构违法违规等多种案件类型。 近日，肖钢表示注册制不是简单的“登记生效制”，证监会未来绝不会放松监管。 业内人士认为，“目前证监会所做的监管工作既是对当前市场不法行为的震慑，又是为注册制高强度的执法稽查做准备。” 11月30日，证监会表示将按申请企业的排队顺序依次安排审核工作，预计完成760多家企业的审核工作，需要一年左右的时间。A股一年约有250个工作日，按此计算，证监会将在2014年每个工作日审核3家IPO企业。 “以每天3只的速度审核新股，这对证监会的监管提出了很高的要求。”国信证券青岛营业部咨询部经理张继超表示，“今年证监会监管的力度远超往年，明年新股重启后，监管力度将远超今年。只有这样才能保证A股不被"海啸般"的IPO所吞没。”(半.岛.都.市.报 李.征) |
