| 【概念股解析】 桑德环境：业绩向好，未来面向综合化发展 研究机构：航天证券 撰写日期：2013年11月01日 事件：发布三季度业绩公告，2013年前三季度，公司实现归属净利润同比增长36%。2013年前三季度，公司实现营业收入15.8 亿元，同比增长22%；营业成本9.6亿元，同比增长21%；归属净利润3.7 亿元，同比增长36%，每股收益为0.57元。 主要观点： 业绩增长符合预期，净利润增速源于毛利率水平的提升。公司在当前业务日趋综合化的同时，固废处理范围业务的增长是业绩增长的主要驱动力。公司前三季度依旧保持较高的盈利能力，前三季度公司综合毛利39%，较去年略有上升，环比略有上升。从细分业务单元来看，相对较高毛利率水平的环保设备业务增长较快，中报显示该业务营业收入增长近228%，高毛利业务大的营收占比增长较快是公司综合毛利率增长的原因之一。另公司完成配股后财务费用大幅降低，也是原因之一。 固废业务是业绩增长的主引擎，从固废工程到固废运营。公司当前固废市政工程类业务占比较大，且订单较为饱满，今年共公司签署了山东沂水、安徽淮南、湖北洪湖以及河北辛集的生活垃圾处理特许经营项目。当前安徽淮南的餐厨垃圾项目的前期工程施工已经开建，其他项目正在立项报批过程中；2013年9月，公司与河北省巨鹿县人民政府就原达成的《巨鹿县生活垃圾处理特许经营协议》共同签署了许经营协议补充协议。同时公司积极进军运营领域，预计在"十二五"后期部分项目工程建设完毕进入运营阶段，随着BOT项目带来的运营收益占比提升，特别是静脉园项目若进展顺利将为公司业绩增长提供助力。 综合化发展路径，全产业链布局。公司在其它新业务领域也在不断寻求突破，除水务、污水及生活垃圾之外，公司在固废处理各个领域均有布局。年初公司的湖南静脉产业园获批，该项目对未来固废处理或有示范意义。公司在危废项目、餐厨垃圾领域大力拓展的同时还期望进入上游的垃圾清运环节，打通固废整个大产业链。目前，公司可提供从危险废弃物的收集、运输、分类检测、综合利用、储存和焚烧处置的整套技术解决方案。如此全面的产业布局将有利于公司坐实行业龙头的地位。 投资建议：预计公司2013年至2015年的EPS分别为0.90、1.19、1.51元，略微提高了对公司的业绩预测，考虑到公司业绩相对稳定且较未来增长较有保障，因此维持"增持"评级。 【概念股解析】 龙源技术：单季利润增速明显 研究机构：华创证券 撰写日期：2013年10月26日 事项 龙源技术发布2013年三季报，公司1-9月实现营业收入6.1亿元，同比增长19.48%；归母净利润5250万元，同比下降35.35%；eps0.18元。其中三季度营业收入2.21亿，同比增长57.56%；归母净利润2576万元，同比增加195.29%。 主要观点 1. 单季利润明显好转，销售费用下降。 公司三季度营业收入和归母净利润都大幅增加，其中营业收入比上年同期增长57.6%，归母净利润较上年同期增长195.3%，这主要得益于国家节能减排的政策，使公司净利润大幅提高。 此外公司7-9月销售费用同比下降约9%，公司曾在中报时受消缺费用影响，导致当期销售费用增长较快，三季度的利润大幅提升和管理费用下降，一定程度上可以使前三季度利润下降放缓。 2. 低氮翻番，余热又添新项目。 1-9月低氮业务实现营业收入3.97亿元，同比增长2.06亿元，增长幅度达107.87%，毛利略有下滑，为30.2%，同比下降1.8个百分点。现在低氮燃烧器已经成为公司的主要收入和利润来源，占到公司主营收入的65.34%，研报预计明年低氮燃烧器仍将是公司业绩的重要支撑。 上半年，公司确认的余热项目为零，第三季度研报看到又有新的余热项目进行结算，实现营业收入0.5亿元。 由于确认收入的无燃油电厂项目数量减少和微油改造进度放慢，1-9月等离子点火和微油点火业务合计实现收入1.53 亿元，同比下降0.55亿元。 3. 与集团关联交易额度进一步提高，全年收入和利润有保障。 公司同时公告，提高与集团关联交易额度，其中向国电集团全资或控股电厂销售等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统产品、火检系统产品、低压省煤器产品以及提供服务(包括但不限于以合同能源管理形式开展的业务)合同总额不超过人民币109500 万元，向中国国电集团公司全资或控股电厂销售电站锅炉余热利用和综合节能改造项目及提供服务共计不超过30000 万元。据统计，去年公司与集团关联交易达7.61亿，占营业收入的61.51%，本次公司调高与集团关联交易额度，说明集团在节能环保方面的需求进一步加大，同时公司全年收入和利润也有了一定保障。 4. 看好公司在节能环保领域的发展。 公司的几个重点拓展领域：低氮燃烧器、等离子点火产品及余热利用产品符合国家节能减排的需求。本年度公司在低氮燃烧技术中进一步拓宽应用煤种和炉型、公司深化了等离子体点火技术、微油点火技术在特殊煤种、炉型上的应用研究，完成了一批等离子体点火重点示范项目，为拓宽存量市场打好基础。 盈利预测预测公司13-15年的eps0.85、1.08和1.25元，对应PE分别为30倍、23倍和20倍，维持"推荐"评级。 |
