| 【概念股解析】 威孚高科：国IV有望14H1执行，未来两年公司利润有望高增长 研究机构：瑞银证券 撰写日期：2013年11月19日 预计重卡行业13年销量超预期，未来2年更新需求支撑行业增长 预计13年重卡销量72万(YoY+14%)，明显超市场预期。研报预计14、15年重卡更新需求约为55万和65万，新增需求约为12万，淘汰"黄标车"所致的需求约15万。由此推算未来2年重卡销量增速有望维持10%以上。 估计国IV排放标准有望在14年上半年实施 据研报调研许多整车和零部件企业均已做好迎接国IV产品升级的准备。国务院公布《大气污染防治计划》中规定14年底在全国范围内供应国IV标准柴油。13年入冬以来北方雾霾天气频发，为国IV的尽快实行起到了推进作用。 乐观、悲观情景假设中，威孚利润增速未来2年均将保持较高增长 如果国IV14年1月1日执行(乐观情景)，研报估算14、15年高压共轨和SCR业务所贡献净利润为6.2/9.2亿元以及1.25/9.24亿元，公司净利润增速分别为58%和31%；如果国IV14年7月1日执行(悲观情景)，研报估算14、15年高压共轨和SCR业务所贡献净利润为3.9/7.0亿元和0.94/7.51亿元，公司净利润增速分别为31%和38%。 估值：上调目标价至36.5元，重申"买入"评级 基于13年重卡增速有望实现超预期的14%，油品升级时间超预期，将13-15年EPS从1.07元/1.61/1.99元调整至1.11元/1.54/2.15元。基于瑞银VCAM(WACC8.8%)估值模型通过现金流贴现推导得到新目标价36.5元，对应13年PE32.8x。公司为行业中最为看好的个股之一。 【概念股解析】 先河环保：开创综合环境监测服务商之"先河" 研究机构：东北证券 撰写日期：2013年11月15日 大气治理，监测先 行。今年以来，全国平均雾霾天数创下52 年之最， 治理雾霾将成为未来很长时间内国内环境保护、生态文明建设的最重要内容，而完善的环境空气监测网络是治理雾霾最基本和最重要的前提。政策推动下，环境空气监测能力建设将催生巨大市场需求。 强者恒强，公司市场份额将继续提升。公司是国内环境空气质量监测领域龙头企业。研报判断，未来空气质量监测市场仍将维持目前格局，呈现强者恒强的局面，公司相对主要外资竞争对手的价格优势和相对国内企业的技术和经验优势将有助于公司开拓增量市场， 市场份额有望进一步提高。 收购CES，强强联合，布局未来重金属市场。中短期看，公司收购CES，将继续扩充其在空气质量监测领域产品线，巩固市场地位， 同时通过CES 进入国际市场，掘金海外；长期看，公司通过消化吸收CES 公司重金属监测核心技术，储备空气、水质、污染源等重金属产品线，从而深度布局未来重金属监测这一极具前景的市场。 第三方运营大势所趋，打造综合环境监测服务商。国内环保产业正面临转型升级的内在需求，环境服务业大有前途，落实到环境监测领域，第三方运营将是大势所趋，公司在此领域已抢占先机，未来有望继续跑马圈地，实现商业模式由简单销售设备到提供综合环境监测服务的升级。 盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015 年将实现EPS 分别为0.33、0.49 和0.65 元，目前股价对应PE 分别为62.4、41.2 和31.2 倍。考虑到公司在空气监测领域优势显著，订单业绩都存在超预期可能，第三方运营的兴起同时为公司带来重大战略机遇，向综合环境监测服务商的转变也将带来估值提升，研报首次给予"推荐"评级。 |
