| 玉龙股份:募投产能开始放量，3季度业绩维持高位 玉龙股份 601028 研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛 撰写日期：2013-10-29 事件描述 玉龙股份今日发布2013 年3 季报，报告期内公司实现营业收入19.38 亿元，同比增长10.52%；营业成本16.43 亿元，同比增长6.50%；实现归属于母公司所有者净利润1.03 亿元，同比增长21.29%；按最新股本计算，公司前3 季度实现EPS 为0.32 元。 其中，3 季度公司实现营业收入7.70 亿元，同比增长23.45%；营业成本6.67亿元，同比增长21.98%；实现归属于母公司所有者净利润0.39 亿元，同比增长34.84%；按最新股本计算，公司3 季度实现EPS0.12 元，2 季度EPS 为0.12 元。 事件评论 募投产能开始放量，3 季度业绩维持高位:受益油气输送下游持续的高景气，公司3 季度实现销售收入7.70 亿元，同比增长23.45%，增速相比2 季度的10.17%明显扩大；同时3 季度营业收入13.09%的环比增速也明显高于前2 年同期环比增速水平:一方面是受益于下游需求旺盛，公司油气输送管订单一直较为饱满；另一方面，本部募投12 万吨直缝埋弧焊管项目投产带来产量明显释放。3 季度公司毛利率为13.31%，环比2 季度的17.18%有所下降但依然处于历史相对高位水平。考虑到3 季度存在在建募投项目转固的情况，我们预计3 季度毛利率有所下滑是投产初期正常的设备调试使得吨钢摊销的固定资产折旧有所上升所致。综合来看，3 季度营业收入增长较快，但毛利率有所下滑仍使得公司3 季度毛利水平环比小幅下降。不过，管理费用和资产减值损失的减少最终使得公司3 季度净利润环比2 季度基本持平。其中，资产减值损失减少可能与3 季度原材料钢材价格的阶段性企稳有关。 3 季度末公司存货水平小幅上升至8.92 亿元的历史高位，主要是销售合同增加，库存原材料增加及库存商品增加所致，4 季度持续高增长值得期待。 油气管需求景气持续，募投产能放量高增长:作为油气输送领域龙头，公司在市场化的订单竞争中优势明显，强者恒强的效应持续发酵。未来中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催化油气输送焊管的持续高景气。 按最新股本计算，预计2013、2014 年公司EPS 分别为0.46 元、0.75 元，维持“推荐”评级。 |
