中国船舶:行业见底复苏,上调投资评级 类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：张锦,吴慧敏 日期：2013-11-11 投资建议 我们将中国船舶(600150.SH)的投资评级由“中性”上调至“审慎推荐”。我们认为造船行业大概率已在2H12-1H13筑底,未来1-2年有望持续复苏,目前股价P/B有一定安全边际,公司也正在积极整合旗下资产。建议投资者把握以上因素带来的投资机会。 理由 行业基本面:根据Clarksons数据,2013年1-10月,全球造船新接订单量(按DWT统计)同比增长125.0%;Clarksons新船造价综合指数自年初的低点持续小幅上升。目前,造船市场订单意向依然活跃,我们认为复苏的趋势在未来1-2年有望持续。 先行指标:航运价格指数一向被视为造船行业的先行指标。BDI指数在今年有显著上升;根据中金公司航运行业研究员观点,尽管指数在未来1-2个月有淡季下行的可能,但中长期看,继续复苏趋势仍是大概率事件,2014年运价整体水平预计将继续好于2013年,而航运企业盈利能力也有望在14-15年呈现一定改善。 行业政策:2012年上半年开始,国家先后出台《船舶工业“十二五”发展规划》、《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案(2013-2015年)》《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》,着力推动造船行业的整合、转型、健康发展;政策要点包括促进造船行业兼并重组、化解过剩产能、加速淘汰老久船型、增加公务执法船等政府类需求、提高海洋工程产品竞争力等。 资产整合:上半年,中国船舶剥离长兴造船51%股权,并收购大股东旗下长兴重工36%的股权;8月底又公告计划剥离广州澄西部分资产;连续资产整合有望提升公司的竞争力和成长潜力。大股东中船工业集团是两大国有造船集团之一,同时也是十大军工集团之一,旗下拥有包括江南造船集团、沪东中华造船集团在内的优质非上市资产,我们认为公司的资本运作具备可观的潜在空间。 盈利预测与估值 我们维持公司2013~2014年EPS为0.003、0.055元的预测,而且从行业趋势判断,我们认为2015-2016年公司业绩也有望延续复苏的趋势,目前公司股价对应2013年P/B为1.3x,接近历史底部,有一定安全边际。 风险 全球航运行业及船舶需求的波动、公司资产整合进度不确定性。 |
