| 永泰能源：较好业绩+较好成长性+较低估值 研究机构：中银国际证券日期：2013年10月30日 永泰能源13年1-9月归属母公司净利润同比下降17%至4.6亿元，每股收益0.26元，呈现较好业绩。3季度净利润环比增长40%至1.4亿元，每股收益0.08元，超预期，主要由于所得税率大幅下降所致，但4季度可能恢复正常。4季度收购的少数股东权益会并表，预计可以增加1亿左右的净利贡献。综合考虑，分析师预计4季度每股收益0.11元，环比增长38%。不考虑收购，预计13-15年原煤产量1040万吨、1260万吨、1520万吨，同比分别增长23%、21%、21%。由于通过现有矿的改造、增产，确定性较好。 分析师给予20倍13年目标市盈率，下调目标价至7.40元，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司13年1-9月营业收入同比增长47%至73亿元，实现归属母公司净利润4.6亿元，每股收益0.26元，同比下滑17%，跌幅远小于市场平均值(跌幅50%)。报告期内原煤产量769万吨，煤炭贸易量226万吨，同比分别增长40%，33%，符合预期；洗精煤产量432万吨，同比增长74%，略高于预期。 吨财务费用由去年同期的145元下降20%至117元，财务结构持续改善中，表现良好。期间费用率由21%下降至18%。 今年7-9月公司实现归属母公司净利润1.4亿元，每股收益0.08元，环比增长40%，超预期。主要是所得税率由2季度的37%大幅下降至19%。 公司认为本季度所得税率的大幅降低是抵扣集团的结果，4季度所得税率会恢复正常水平。分析师认为全年所得税率有望低于28%，比12年31%有所减少。未来的所得税率有望降至25%。 4季度收购的少数股东权益会并表，预计可以增加1亿左右的净利贡献。 分析师预计4季度每股收益0.11元，环比增长38%。 预计13-15年原煤产量1040万吨、1260万吨、1520万吨，同比分别增长23%、21%、21%。由于通过现有矿的改造、增产，确定性较好。 评级面临的主要风险 煤价下跌。 财务改善不达预期。 估值 基于20倍行业平均13年市盈率，分析师将目标价由8.40元下调至7.40元，维持买入评级。 |
