| 威海广泰:消防车贡献主要增量,多元化仍可期 类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：刘攀日期：2013-11-12 调研目的: 近日,我们调研了威海广泰,与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。 投资要点: 空港地面设备稳健、消防车维持快速发展 公司主要业务为空港地面设备(含飞机牵引车、飞机电源车、飞机除冰车、扫雪车等产品)和消防车辆;公司空港地面设备总体占据国内50%市场,维持稳健增长态势(06-12年年均增幅为19.3%),消防车辆子公司中卓时代业绩近年来稳步快速发展(10-12年年均增幅在85%)。 空港地面设备方面,公司已经稳坐龙头,竞争地位优势明显,国内其他对手多在千万收入级别,相差悬殊;国际主要竞争对手为法国的TLD(全球最大,规模约3亿欧元),总体来看,市场容量有限,公司在细分领域随着国内市场稳步的新增及更新需求和日渐开拓的海外市场(南美、俄罗斯、中东和东南亚等)维持稳定增长。 消防车业务方面,国内消防车市场竞争激烈,规模大的基本都在10个亿以内(徐工、沈阳捷通等),国内有资质的在30多家,公司予公司中卓时代属于行业前十,目前公司主要品种为普通消防车市场,近几年经过整合,消防车业务稳健高速增长,公司上半年新签订单合同比增长75%,市场开拓成效显著,今年成功完成中石化的综合资质审核,成为合格应商商,利好未来增长。 公司增长看点:空港国际业务+消防车业务 积极开拓空港设备国际市场:公司预计明年国际业务有望进一步获得较快发展,目前国际业务占比约1 5%,随着俄罗斯、南美、东南亚、中东等市场开拓,未来国际市场占比有望进一步扩大。消防车贡献未来两年主要增量:目前主要看点还在于公司业已整合成熟的消防车业务,截至9月底在手订单在2.6亿元,对今明两年的业绩高速增长奠定基础,公司也一边加大对新市场的培育,目前正在积极推进较为高端的举高类消防车业务,借助举高类消防车品类,公司消防车业务有望维持今明两年50%的增长。 军品市场是贡献增长重要区域:随着消防车辆业务成熟,公司目前主要供给军方的品类也由原来的空港设备方面,增加了消防车以及运输车等业务,随着我国军队现代化建设稳步推进,公司该领域市场也有望稳步扩大,对业绩形成较好支撑。 今年稳增长态势确立,来来多元化仍可期 空港设备方面:公司四季度仍有2个多亿订单需要交付,同比去年有15-20%增长;消防车方面:在手2.6亿订单,一般为1-2个月的交付周期,大部分都有望在年底交付,确保消防车业务高速增长。公司目前仍在寻找特种车辆市场的突破,如矿用自卸车、移动医疗车或新能源车等,未来不排除外延式扩张的可能。 估值和投资建议 作为地面空港设备龙头,受益航空市场稳健发展,未来凭借消防车辆增长贡献弹性,快速增长可期,我们预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.47元。维持“增持”评级,目标价1 0元。 四重点关注事项 股价催化剂(正面):低空开放利好空港设备投资,军品订单利好,消防车业务超预期发展,多元化并购扩张。 风险提示(负面):经济不景气影响下游投资,竞争加剧导致毛利率下降。 |
