| 华谊兄弟:三季报靓丽源于多部电影票房抢眼,中线把握公司战略思路 研究机构：兴业证券(601377)日期：2013年10月25日 投资要点 华谊兄弟(300027)前三季度归属上市公司净利润4.1亿,同比增长206.86%,处于此前200%-220%的业绩预告区间内。 其中以《十二生肖》、《西游降魔篇》和《狄仁杰之神都龙王》为代表的多部电影票房的优异表现是主要动力,推动电影业务收入较上年同期相比增长154.10%;电影院业务也表现抢眼,在建成影院增长至15家,收入较上年同期相比增长83.28%。虽然三季度电视剧业务有所下滑,但国立常升如能顺利整合,将推动电视剧板块和电影、手游齐头并进,综合而言中线成长值得积极看好,维持“增持”评级。 事件: 华谊兄弟发布2013年前三季度业绩,公司实现营业收入10.2亿,同比增长44.53%;归属于上市公司股东的净利润为4.1亿,较上年同期相比增长206.86%,处于此前200%-220%的业绩预告区间内;前三季度实现每股收益0.68元;Q3单季度公司营业收入2.75亿,同比增长6.16%,归属于上市公司净利润891万,同比下降69.02%。 点评: 业绩增长符合预期,电影是贡献主力,影院业务表现抢眼。 公司电影及衍生业务实现收入5.98亿,同比增长154.1%,占总收入比重58.48%,比去年同期提升25个百分点,成为今年业绩成长的主力。电影院业务也表现抢眼,在建成影院增长至15家,收入较上年同期相比增长83.28%。 电影业务方面,公司上映影片共6部,《十二生肖》、《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》等取得较好票房成绩,电影业务收入较上年同期相比增长154.10%;其中最新上映的《狄仁杰之神都龙王》票房已近6亿。 公司电视剧收入较上年同期相比减少35.48%,实现销售收入的电视剧共23部,主要实现销售收入的电视剧为《孩奴》、《连环套》、《分析师的生活比蜜甜》、《秀秀的男人》、《石光荣和他的儿女们》等;上年同期实现收入主要为电视剧《夫妻那些事》、《圣天门口》、《连环套》、《蝴蝶行动》、《川西剿匪记》、《唐山大地震》等。 艺人经纪及相关业务因档期安排原因,较上年同期相比减少29.24%. 投资收益:报告期内,公司投资收益为33,685.91万元,较上年同期相比增长490.86%,主要是因为报告期内出售部分北京掌趣科技(300315)股份有限公司股份增加的投资收益。 2013年度,公司公告将继续在以下几个方面持续发力: (1)通过提高优秀影视剧作品产量和增加知名签约艺人数量来巩固和提升公司在影视剧业务和艺人经纪业务上的优势。充分发挥电影、电视和艺人经纪之间的业务协同效应,以资本运作为支撑,加快多层次、跨媒体、跨地区方向的扩张。 (2)公司将凭借雄厚的品牌优势、管理优势和资源整合能力,积极延伸产业链和价值链,拓展包括影院放映业务、影院广告业务、品牌授权业务等影视娱乐相关业务。 业绩预测和估值: 分析师维持原有业绩预测,预计公司2013~2015年收入分别是23.5、32和42亿,考虑非经常性损益在内,公司未来三年净利润分别是5.98、7.34和8.82亿,EPS为0.43、0.52和0.64元。以10月24日股价26.2元计,PE分别是64、52和43X。 如果银汉科技能够顺利实现承诺业绩,在2013~2015年将为公司带来0.55、0.72和0.73亿业绩增厚,EPS将增厚至0.47、0.58和0.71元。分析师认为公司是电影产业的龙头、在国内已经搭建最为完整的娱乐产业版图、即将并购的银汉科技在国内手游企业中位居前列、在电视剧领域未来有望持续优化,综合而言未来成长值得长期看好,给予“增持”评级。 风险提示 电影票房未达到市场预期,公司在电影发行市场份额的波动;电视剧市场竞争加剧,电视剧拍摄进度或销售价格不及预期;产业链扩张下的投资收益不确定性增加;限售股解禁后股东减持风险;并购进度低于预期。 |
