| 招商证券三季度业绩回顾 招商证券 600999 研究机构：中金公司 分析师：毛军华 撰写日期：2013-10-29 业绩符合预期 招商证券2013年前3季度实现净利润15.83亿元,同比增长30.0%,其中,3季度单季实现净利润5.36亿元,环比增长24.0%,主要受益于经纪业务继续回暖及融资融券业务强劲增长。 发展趋势 融资融券业务市场份额继续提升至5.47%,定增完成后或将迎来加速发展。截止3季度末,公司融资融券余额达到156亿元,环比增长31.5%,市场份额提升至5.47%。公司本月发布定增公告,募集不超过人民币120的资金以扩大公司创新业务。我们预计,定增后公司融资融券业务或将迎来另一轮快速发展。 经纪业务市场份额和手续费率继续稳定回升,前3季度经纪业务净收入同比增长58.6%。受益于创新业务发展和非现场开户后公司的快速反应及优秀的IT支持系统,公司3季度经纪业务市场份额稳步提升至4.31%,净手续费率亦持续回升至0.072%。加之3季度以来,A股日均股票交易额超过2,000亿元,公司3季度单季经纪业务净收入环比增长35.3%至8.35亿元。 3季度自营业务表现不及同业,前3季度自营业务收入同比增长11.9%,且账面浮盈已消耗殆尽。公司3季度自营业务表现失望,仅实现自营业务收入2.42亿元,环比下降52.6%,且半年报自营业务浮盈的6000万元已消耗殆尽。 投行业务收入受累IPO停发,但未来不利影响已消除。公司受新股停发影响,前3季度投行业务收入同比大幅缩水68.0%至1.01亿元。但往前看,同比基数效应将消除,一旦IPO重启,公司储备项目丰富的优势将兑现至营业收入的提升。 盈利预测调整 我们分别上调其2013/2014年净利润至21亿元/33亿元,上调幅度分别为1.0%和35.2%,主要大幅上调2013/2014年全年日均股票交易额假设至1,950/2,000亿元,大幅下调公司2013年投行业务市场份额和2013年自营业务证券投资收益率。 估值与建议 公司业绩亮点来自于融资融券业务,预计定增募集资金将进一步支持融资融券业务的强劲发展。考虑定增后,公司目前交易于29.3倍2013年市盈率和1.6倍2013年市净率,维持“审慎推荐”投资评级。投资风险:A股大幅下挫。 |
