| 广发证券:投行拖累业绩,创新保持领先 广发证券 000776 研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2013-08-29 投资要点: 公司股权结构稳定,全牌照形成综合竞争优势,维持“增持”评级,目标价15.8元,预计2013-15年EPS分别为0.51/0.68/0.84元。 公司上半年EPS0.23元,基本符合我们之前的预期,营业收入38.33亿元,同比减少4%,净利润为13.62亿元,同比减少7%。经纪、自营、投行和资管收入分别为15.3亿、13.7亿、1.3亿和0.9亿元,同比+21%/+15%/-82%/+55%,管理费用率48%,与去年同期持平。 投行收入大幅下滑,IPO重启后有望改观。截止8月23日,公司股票和债券累计承销249亿元,同比下降30%,由于公司在审项目较多,IPO专项核查投入大量资源,导致定增规模同比下滑93%。目前过会待发4家,若IPO四季度重启,预计可带来承销收入1.6亿元左右。 经纪份额企稳,多样化策略推动两融增长。上半年股基交易额份额4.06%,较2012年的4.04%略有回升,但净佣金率略有下滑为0.087%。截至7月底,融资融券余额139亿元,较年初增长168%,并将保持增长。公司实施融券对冲策略,丰富股指期货优化组合套保策略等。 自营趋于稳健,业务链条丰富。2013年上半年自营收益率年化约7.8%,低于去年同期,风格趋于稳健。资管业务通过细分市场,不断完善业务链条,并在设立夹层基金产品及结构化融资方面有所进展。 债券融资提升杠杆。公司已累计发行9期共290亿元短融以及120亿元公司债,主要用于固定收益、融资融券、资产管理等业务,杠杆率由年初的1.7倍提升至2.1倍,预计2013年ROE将提升至9%。 风险:大盘深度回调,IPO开闸晚于预期,创新政策推迟出台。 |
