| 【概念股解析】 南京高科（600064）：经营亮点频现，三驾马车并进 机构： 长江证券 撰写时间： 2013-07-30 事件描述 南京高科发布2013年半年报，公司上半年实现营业收入18.17亿元，同比增长96.45%，归属上市公司股东净利润2.39亿元，同比上升17.36%，基本每股收益0.46元。 事件评论 经营亮点频现，三驾马车并进。上半年，公司市政、地产和股权投资同比均有较大进步。地产完成合同销售面积20.5万平，合同销售金额14.16亿元，分别同比增长41.09%和60.89%，销售面积与均价稳步增长（统计口径包含经适房）。市政业务实现营收6.11亿元，同比增长63.92%。分业务来看，代建部分连续承接乌龙山公园服务配套设施一期项目BT工程（合同金额为4.89亿元）、英达热再生新建厂房等总承包项目；园林绿化业务领域，公司收购江苏海盟公司股权、取得1000亩苗圃基地进一步拓展产业链，有力保障业务盈利能力的稳定性；污水处理业务亦有序推进。股权投资业务上，公司与南京银行共同发起设立鑫元基金管理有限公司，进一步完善了多平台股权投资体系。股权投资市场的深度拓展亦将有助于公司加深资运用的理解，以应对当下有限资源下的多业务并进局面。 经适房项目的集中结算拉低了同期毛利率水平，有限的土地储备一定程度上限制了公司的业务扩张。受本期结转较多经适房项目的影响，公司结算毛利率由去年同期的39.71%下降至20.82%，由于公司商品房销售均价出现明显改善，未来结算毛利率有望企稳回升。与销售快速增长所对映，公司近年来并没有新增土地储备，相对匮乏的储备资源限制了地产业务的进一步增长。 资金面因良好的地产销售明显好转。地产销售大幅增长使得公司上半年经营性净现金流达到6.56亿元，较去年同期增加9亿元。真实负债率下降到53.93%，为2010年以来的最低水平。以货币资金/(一年内到期长债 短期借款)衡量的短期偿债能力亦处于较好水平，资金面持续向好。 公司经营上较稳健，良好的销售一定程度上缓解了多业务并进与有限资源间的矛盾，而依托高新区不断整合扩张的市政相关业务及三板扩容下的股权投资业务机遇构成了公司的长期增长潜力。预计公司2013年、2014年EPS分别为0.94元和1.05元，对应PE分别为10.93倍和9.78倍，给予"推荐"评级。 |
