中国北车:曙光至,公司发展入"快轨" 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李佳 日期：2013-09-18 轨道交通建设复苏,"十二五"投资上调局面越加清晰 伴随国务院工作会议及铁路投融资体系改革的推荐,铁路建设投资已定性为国家稳定经济增长的重要抓手。同时,"十二五"末期,年均新增铁路通车里程将接近8000-8500公里,原有规划投资总规模仅2.8万亿,14-15年仅余9000多亿投资,但两年内需完成通车超过1.6万公里。在此背景下,铁路投资上调的预期越加强烈。 高铁、城际、地铁迎通车高峰车辆需求快速增长 在投资上调的喧嚣中,铁路建设正有序推进,见识了08-10年铁路项目大规模开工的热潮,随着而来的是高铁、城际、项目在13-15年的持续通车以及地铁项目在14-17年迎来的黄金发展期。快速增加的线路带来了巨大的车辆需求,其中: 动车:"十二五"末车辆总需求有望达到1200-1400列,投资增速超30%; 地铁:未来4-5年地铁车辆总需求有望突破1000亿,年均增速25%-30%;产品结构改善+国产化率提升公司利润率步入上升通道 伴随车辆需求的快速、持续增长,公司动车业务占比有望从24%上升至25%-30%左右;同时,北车核心零部件国产化不断取得突破,公司自主研发的"北车心"牵引电传动和网络控制系统的研发成功,12年开始批量投入铁路机车及城轨车辆中使用,动车组控制系统也在研发中。产品结构的持续改善及核心零部件自给率的提升催生公司利润率持续上升。 预计2013-2014年公司EPS分别为0.38、0.45元,当前PE为12倍、10倍,维持公司"推荐"评级。 中国南车:2013秋季策略会快评 类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2013-09-12 管理层对下半年订单交付进度乐观 今年铁路总公司第一次设备招标和议标结果已出,南车获得了359台大功率机车订单,2100辆货车订单,和91列时速250公里动车组订单以及部分议标的380公里时速动车组订单。管理层预计将争取全部今年年内实现交付,最晚要在春运前完成。南车之前已经备料生产50列动车组,我们预计9月份起就将开始有动车交付。 看好未来的动车组需求 管理层十分看好未来的动车组需求,一方面来自于新线投运增长,另一方面来自于密度提升。已通车的高铁客流增长迅速,管理层表示一些好的线路好时段上座率超过100%(包括站票),而车辆跟不上,导致热备车数量远低于正常水平,如京广线最多只有3列热备车。对于明后年动车组需求量,管理层估计或能达到400列/年。 预计检修业务和海外业务将快速发展 上半年公司机车的检修和服务占机车收入的约50%,动车组检修约占动车收入的35%,管理层表示近期南车也签订了更多机车和动车的检修订单。管理层对海外业务的发展也十分看好,预计今年新签订单金额将超过去年,未来将通过建立海外制造基地来布局海外,加快发展。 估值:维持"买入"评级和目标价5.41元 我们维持"买入"评级和目标价5.41元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值模型(WACC8.6%)。 |
