| 优先股狼来了 预计每年圈钱超过1500亿元 国庆后的A股跌跌不休，优先股及新股发行重启是最主要的原因之一。10月29日，沪深两市盘中再次暴跌，虽然受益于优先股试点的券商、银行、保险奋力护盘，但是盘中依旧出现了百股跌停的惨烈景象！究竟什么是优先股？为何有如此大的杀伤力？本文将做一简要评述。 一、优先股的概念及优劣势 优先股可以看成是股票和债券相结合的产物。它不但具有相对较高的较稳定收益、而且在公司破产时可以优先于普通股票获得补偿、税收优势、较高的信用等级等特点，同时优先股的推出也很大程度上降低了企业被恶意收购的风险。 按照不同的分类方式，优先股可以分为累计优先股、非累计优先股；参与优先股、非参与优先股；可转换优先股、不可转优先股；可收回优先股、不可收回优先股；可调息优先股与不可调息优先股等五类。 优先股具有优先性、保值性、抑制股市泡沫、不抽走市场资金等优势，也有资金成本相对高，不能上市流通等局限性。 二、估值偏低的根本原因在于盈利能力不强 1985年年底，美国的企业发行的优先股大约市值达到了362亿美元，截止到2006年8月美国的优先股市场市值已经达到2000亿美元，是企业不可或缺的融资工具；日本的优先股的融资规模约普通股的10%；香港和台湾也都有优先股的发行。 三、优先股丰富投行和资产管理业务的创新内容 优先股不仅对银行、大型央企优化融资结构具有积极的意义，也能更好的推动券商投行业务的创新，走出通道式投行的困境，更好的满足企业融资的需求，预计未来每年优先股的发行额能达到股权融资规模的20%，预计超过1500亿元，由于发行较便捷，新增投行业务收入30-40亿元，对业绩的提升幅度6-8%。 优先股作为良好的投资标的，也能为资产管理业务提供更稳定的基础资产，优化投资结构，因此从这些角度看，优先股对券商的业绩提升意义更为深远。 四、优先股带来的机遇 综合而言，从近期中央对地方债务审计情况的表态、对自贸区的相关政策，均表明旧的经济模式正变革，经济结构的调整和金融改革正有效推进，市场对稳增长的信心也逐步增强，对改革的认可度大幅提升，改革相关个股的成长性也将更加体现。在发展资产证券化、债券市场、多层次资本市场等非信贷融资渠道中，市场逐步认同了券商股是金改最大的受益者的观点，我们看好在大率先转型并有成效的海通和华泰证券，在小券商中看好两融、股票质押融资等新业务增速最快的西南证券，以及新三板扩容中最先受益者鲁信创投。 优先股方案一旦实施，对整体市场是重大利好，最利好的板块是券商板块，因为可以增加发行优先股承销收入。而且如果有A股优质公司试点发行优先股，也必将受到追捧而暴涨。 市场分析人士指出，从发行优先股的条件和发行者受益的情况来看，有发行条件的企业需具备高分红、现金流良好等条件，尤其是低估值的上市公司意愿较强。"此前曾有公司做过发行优先股回购股票的预案，其中股价跌破净资产是最重要原因，但最终只批准了该方案回购股票部分"。 对于优先股未来发行的具体举措，中信证券分析指出，可能实施的有两种方案：一是发行增量优先股，增加公司的融资渠道，部分缓解资金需求压力；二是将部分存量股转化为优先股。这将提高公司治理质量、缓解解禁减持资金需求压力、推进市场化改革。(.巨.丰.投.资. .丁.臻.宇) |
