| 上海证券：海源机械积极产业转型 谋求战略发展 销售遇到压力，毛利率下降 2013 年上半年宏观经济持续低迷，传统设备销售放缓。固定资产投资增速下滑，机械整体产值增速下降至12%左右。由于目前宏观经济环境的不确定性仍然较大，市场参与者增加导致竞争激烈，公司的传统产品墙材压机、耐材压机等销售受阻。上半年压机实现收入1.03亿，同比增长5%，但由于去年基数较低，整体收入状况仍不乐观。另外公司根据市场状况调整压机投产台数，导致单台成本上升，主营产品的毛利率水平同比去年下降7 个百分点至30%。 复合材料已投产，产业转型谋发展 在复合材料领域，公司积极往下游拓展，公司的全资子公司福建海源新材料科技有限公司主要生产销售建筑模板和保温板，目前已有4 条生产线进行试生产，全部达产后将具备年产300 万平方米产能。按照规划，如果产品市场销售良好的话，公司有望达到10 条生产线规模。公司积极打造推广“易安特”品牌建筑模版，搭建营销网络平台，力促使其成为公司新的利润增长点。上半年，海源新材料负责的“复合材料生产基地建设项目”的主体厂房一、办公楼及主要配套建筑和附属工程已基本完工，同时也实现了建筑模版销售零的突破，建筑模板销售收入为154 万元，虽然毛利率水平较低，对公司业绩贡献有限，但这意味着打开了公司新的业绩增长空间。 致力于开发其它性价比高的3D 打印适用材料，前景可期 目前全球3D 打印市场规模增长迅猛，我国仍处于起步阶段，根据中国3D 打印技术联盟，我国将有可能成为全球最大的应用市场，预计2015 年中国3D 打印规模将达到100 亿左右，家用和工业用市场前景可观。为加快推动公司在3D 打印制造技术上的工艺研究及应用，提升公司综合竞争力，公司正致力于开发其它性价比高的适用材料。公司已与昆山永年、江苏永年激光成形技术有限公司签订《3D 打印成形平台购销合同》，并于6 月投资设立了参股子公司海源三维打印公司。海源机械称，目前海源三维打印公司需要投入的资金较少，公司今后将视市场拓展情况逐步扩大生产能力，并视产能扩张的规模考虑融资需求。目前公司正积极研发复合材料、硅酸盐、陶瓷等非金属无机材料方面的3D 打印制造技术，并推进工业级大型3D 打印制造技术的应用开发，已与合作方开发工业和家用样机并得到客户的意向订单，此项技术将可能实现公司未来在3D 领域的主导性战略发展目标。 投资建议： 给予未来6 个月“谨慎增持”评级预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长28.50%、29.50%和27.50%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长136.63%、44.75%和58.32%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.10 元、0.15 元和0.24 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为130.63、90.25 和57.00 倍，目前估值偏高。目前的市场环境导致公司上半年业绩未实现提升，但公司产业转型的发展空间较大，给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示：宏观经济环境的不确定性，3D 打印市场发展以及新技术研发具有的不确定风险。 |
