| 机构视点 海通证券8月19日发布房地产行业研报称，自贸区首单政策红利，重申这仅仅只是开始。 国务院总理李克强8月16日主持召开国务院常务会议。会议强调:为推进中国(上海)自由贸易试验区加快政府职能转变,探索负面清单管理,创新对外开放模式,会议讨论通过拟提请全国人大常委会审议的关于授权国务院在中国(上海)自由贸易试验区等国务院决定的试验区域内暂停实施外资、中外合资、中外合作企业设立及变更审批等有关法律规定的决定草案。 投资分析: 1.中国(上海)自贸区建设不破不立:为改革扫清法律障碍 中国(上海)自贸区改革试点有望推动五方面的改革" 中国(上海)自贸区建设是一项需要具备很强创新性、独立性的系统性工程。首先,区内政策必须从自贸区顶层设计出发,结合中国国情和制度特征进行创新性规划。考虑到我国现行法规与国际通行的自贸区法规存在多处抵触或不相一致的地方(包括外商投资管理模式、开放模式、税收、外汇、监管体制等),中国(上海)自贸试验区建设之前必需先行进行区域内相关立法修正。由于立法是一个漫长的过程,加之改革也需要不断试错,因此本次国务院讨论通过拟提请全国人大常委会审议的关于授权国务院在中国(上海)自由贸易试验区等国务院决定的试验区域内暂停实施有关法律规定的决定草案。在暂停实施外资、中外合资、中外合作企业设立及变更审批等有关法律规定后,即可先行推动自贸试验区适用法律的实施(例如,《外商法》赋予商务部对外商投资进行审查的权力,而国际通行的备案制就需要对相关法律进行修改)。 本次国务院会议透露出来的重要信息还包括:自贸试验区将加快政府职能转变,探索负面清单管理和创新对外开放模式。对照中国(上海)自贸试验区试点的背景(当时正值中美贸易谈判,美国提出TPP,要求中国加入)。我们认为,本次自贸试验区试点将不仅反映WTO规则的贸易自由化,也反映反映TPP规则的投资自由化。前者强调传统意义上的贸易便利化、企业运营的低成本和围绕贸易服务的多元化,后者则更关注给予外商国民待遇和全面的权益保护(例如外汇管制取消和知识产权保护等)。更重要的是,通过在自贸区内建立国际通行的贸易自由化和投资自由化规则,有利于我国逐步建立起真正符合国际惯例的管理体制和监管运作机制。 我们认为,贸易自由化包括:促进金融发展和促进贸易两个方面。前者是指将此前的金融管制(包括利率、汇率和外汇兑换额度管制)变成利率和汇率的市场化,以及本外币的自由兑换。后者是指将此前的货物分散和实际监管方式(即铁丝网的物理围网监控)转变为统一的海关货物状态监管方式(即对进出货物进行仓单管理。海关监管系统和企业ERP系统进行对接,然后采取选择性纳税)。 投资自由化包括:促进投资和扩大开放两个方面。前者是指将此前的外商投资的目录管理方法(即分为鼓励类、允许类和禁止类目录对外商投资领域进行管理)变成国际通行的负面清单管理方法(即政府将不允许外商投资的领域列出来,其余不做限制,这实质就是给予外商准入前的国民待遇)。在此模式下,不在负面清单中的投资项目都可以进来,这就涉及到后续的管理。后者是指此前的外商审批制(即外商投资需要通过发改委、商务部的审批备案,还需要工商局登记)变更为备案制(即只备案,不审查;发改委、商务部和工商局合成一个部门对外办公,直接进行登记拿营业执照,注册资金任缴制、一照多址等)。 上述四方面的改革都涉及到一个行政管理体制的改革创新。在前门打开的情况下,后面一定要加强监管。这就要求工商、税务、海关等联合执法的垂直授权,而这就必然涉及到相关政府部门的机构整编,架构重建和人员优化。在我国政府行政职权不断细化的背景下,事前审批权限消失,事后监管的加强,又必然涉及到信息有效的共享和社会诚信体系的建设。 由上可知,中央是希望通过管理体制、机制的变化来实现上海自贸试验区的扩大开放。这就要求中国(上海)自贸试验区做成一个符合国际惯例的,深根亚太的营商环境,即使跨国公司的亚太区总部自愿留在上海自贸区内。. 2.中国(上海)自贸区改革试点政策的影响分析 未来可以为上海发展带来新"十年红利"的中国(上海)自贸区建设将涉及海关、税务、金融、工商和土地等多个政府职能部门,围绕"外汇管理创新、服务贸易开放、区域便利化"将出台一系列相关政策细则,将涉及贸易、航运和金融各个方面。 从上述五个方面改革看,本次国务院会议提出的"创新开放模式"、"暂停外资企业设立和变更法规"等方面属于促进开放的改革方面,即以后凡是上海自贸试验区内的外资、中外合资、中外合作企业和内资企业的设立、增资和股权变更、工商登记等都将遵循国际惯例的备案制,这将使得今后上海自贸试验内的企业注册更加便利。这将有助于提高自贸区内企业数量和质量,促使区内经济的繁荣,提升园区物业的价值;同时,优质企业入驻也有利于公司股权投资开展。 促进金融开放是自贸区改革的另一个重要方面。我们预计未来自贸试验区内可能实现金融市场利率市场化,在风险可控的前提下实现人民币资本项目可兑换;建立与自贸区相适应的外汇管理体制等。这些都将促进上海自贸试验区成为跨国企业的运营总部和资金调拨中心的最佳区域;有助于推动自贸区相关产业的升级换代。随着区内企业向研发和总部型企业升级换代,园区公司的物业类型也将升级为容积率和价值更高的研发办公楼和商业楼宇。 第三,本次国务院会议提出的"负面清单管理"等方面属于促进投资的改革方面,即在外商投资企业的设立和变更管理环节,对鼓励类、允许类和先行开放的现代服务业重点领域,取消合同章程审批,改为备案管理,将确需保留的对外国投资者的特殊准入限制措施,列为"试验区外商投资例外管理措施表",探索负面清单管理模式。我们认为,更多类型的公司进入自贸区,将极大地丰富自贸区的商贸和产业类型,企业和消费者的增加有助于促进园区公司的商业物业和商品房的销售。 第四,未来可能出现的"货物状态监管"等方面属于促进贸易的改革方面,这将有助于厂商降低生产运营成本,消费者可获得价格更低的商品;能吸引各国货物到自贸区集散转口,有助推动自贸区航运物流业的发展。随之而来的是,自贸区依赖的港口吞吐量上升,进出口总额上升。这有利于自贸区内的物流和贸易类企业,参股相关公司的园区公司将直接受益。 第五,本次国务院会议提出的"加快政府职能转变"等方面属于政府行政改革方面,政府行政服务效率的提高将增强企业开展投资和经营活动的信心,自贸区服务能力将得到改善;这将促进区域旅游服务业协同合作。更多政府服务类型的推出将有助于园区公司拓展"综合城市运营商"的业务。 |
