对于中国在不久将来发生经济金融危机的可能性，乐观主义者仍认为这是杞人忧天。 在2010年底的时候，本人做过一个判断：未来3-5年后中国经济将探大底，这个底部比2008年更深，也会比1997年更痛苦，将是改革开放30年以来中国经济面临的最大挑战；在2013年7月1日，本人进一步明确预警，中国遭遇金融危机的风险性正在迅速增大。 对于前一个判断，如今各方已经基本达成共识——最近的一系列经济数据提供了新的佐证，包括6月份GDP增速下降到7.4%；二季度出口同比下降3.1%；上半年财政收入和居民收入增速同步下降，分别降至7.5%和6.5 %，形成了前所未有的GDP、出口、财政收入和居民收入增速同步下降的局面，而且大多数观察者认为这并一下行趋势并未结束。 然而，对于中国爆发金融危机可能性，仍有不乏乐观主义者。他们的理由似乎也相当充分：1，虽然中国GDP增速下滑，即使跌破7%，但保持6%以上并不困难，这仍然是全球最高的经济增长。更何况中国城镇化率仅为50%，距离发达国家常规的70-80%，仍然可能提供10-20年的发展空间；2，楼市是中国经济的核心支撑之一，由于卖地收入是政府财政的主要来源，政府不会放任地产危机爆发；3，中国居民的高储蓄率仍然可以支持政府投资；4，中国资本项目还没有开放，人民币汇率还没有市场化，中国外汇储备高达3.5万亿美元，中国这么大的经济体，要被做空谈何容易。中国不可能重蹈1990年日本和1997年东南亚的覆辙。 上述观点有其一定的道理，但是颇有刻舟求剑之嫌。1，中国经济过去30年的快速发展，是因为农村大包干、市场化、世界工厂、房地产市场化和人民币升值引发的全球资本投机等动能次第释放的结果，过去30年的快速城市化是这些动能释放的结果。如今，这些因素都已经充分释放，或者转为反面。当旧的动能衰减，而新的动能尚未建立的时刻，经济势必继续探底；2，楼市历来是各国政府重点关怀对象，无论是1980年代末的日本、2007年的美国，没有那个政府愿意房地产泡沫崩溃，但政府能力也是有限的；3，中国居民的储蓄率是高，但那也要居民收入增幅快于GDP增幅作为保障。过去这些年中国居民收入增长一直是低于GDP的增速，一般仅为财政收入增速的50%左右；4，中国资本项目虽然没有完全自由化，但是资本的大规模跨境流动已经是公开的秘密，其数量比当年日本、东南亚的量要大得多。 现在的中国其实不怕汇率完全市场化，热钱大量外流人民币贬值就是了，怕的是人民币不仅不贬值，反而在热钱巨量外流的时候升值，这会使中国制造企业多年血汗积累的贸易顺差很可能变成热钱的汇率投机巨额利润，30年穷尽资源人力为西方打工，最后反而欠了西方的钱！ 诚然，做空中国这么大的一个经济体并不容易。但是，倘若如下三个新变数——美联储开始退出量化宽松、中国正式推出国债期货和美国以色列袭击伊朗引发石油危机——同时出现的情况下，这并非不可能。 即笔者不能排除中国按照如下路径和节奏被引发金融危机的可能性——美国以色列袭击伊朗，波斯湾石油运输中断，引发全球石油危机，国际石油价格暴涨到每桶150美元甚至更高，同时带动粮食价格大涨，形成对缺乏石油战略储备的新兴市场国家，特别是中国输入型通胀的严重冲击；同时美联储宣布开始退出量化宽松，巨量热钱流出中国，导致中国银行系统流动性迅速外溢，而中国央行拒绝释放相应的流动性，这将导致国内严重的流动性紧缩，银行间拆解利率将再度暴涨；同时人民币不仅不贬值反而升值，中国外汇储备迅速冰雪消融。 |
