央行重启逆回购评论:无深意、勿深读
央行于昨日发行逆回购170亿元,也是首次在今年春节后祭出逆回购工具并向市场主动投放资金。 首先在我们看来,央行近期对市场预期的管理重于对实际货币市场的管理,在620事件发生以来,市场对资金仍保持在相对敏感的状态,这使得资金刚需集中出现的时候,心理作用将强化这种基本面带来的资金供需失衡。可以看到7月的月末时点的临近使得货币利率出现小幅上移,但比起同业存款利率以及交易所利率来说,这种上移幅度仍然较小,说明央行一直试图通过针对拆借利率的窗口指导来管理市场预期,央行选择在资金到期量较大的时点实行逆回购,亦是意图平抑市场预期,这是与央行近期的思路一脉相承的。 其次,自去年央行的操作久期缩短以来,我们观察到货币市场的到期量出现以半年左右为一个周期的规律性的变化,这时会倒逼央行操作出现相应的反向变化来对冲。而从目前来看,货币市场可能会从到期资金较丰的半年过渡到到期资金较寡的半年,这会使得后半年央行的逆回购成为常态,而本次的信号或将预示着央行逆回购短周期的来临。 第三,本次利率比上期有较大程度的上行,上期逆回购发行时,当期的7天期的利率水平是3.7%左右,而目前的利率水平比当时高了180bp左右,但逆回购上行利率仅上行100bp左右,央行在本次逆回购并未显示紧缩的意图。 但我们判断后期外汇占款或将持续流出,并对资金面持续造成压力。虽然央行操作转为积极,但是仍是在一个短周期货币挪移的过程中。从总量角度上,公开市场对资金面的影响可能仍将小于外汇占款带来的负面影响,这会使整体资金利率中枢仍然高于上半年,维持资金面偏紧的状态。(联.讯.证.券.杨.为.敩) 逆回购重启央行维稳利率 8月1日发布报告称，央行7月30日进行了170亿元7天期逆回购操作，结束了此前连续五周在公开市场不作为的状态，也是自2月7日以来的首次逆回购操作。我们的结论是：逆回购重启，央行维稳利率。报告摘要如下： 央行7月30日进行了170亿元7天期逆回购操作，结束了此前连续五周在公开市场不作为的状态，也是自2月7日以来的首次逆回购操作。我们的结论是：逆回购重启，央行维稳利率。 ①今天央行启动逆回购，7天期170亿，为今年2月以后首次启动逆回购操作。 ②本周公开市场到期资金高达850亿，央行依然启动逆回购投放货币，维稳利率意图明确。 ③非典型性钱荒在7月下旬继续上演，导致金融持续去杠杆，信用融资利率持续上升。但6月以来银行超额储备持续明显回升，资金充裕而利率仍上行，主要源于紧缩预期。目前央行态度出现转变，有助于稳定市场情绪，防止6月剧烈钱荒的再次出现。 ④4.4%的招标利率显著高于上次暂停时的3.35%，意味着回购利率中枢比年初明显抬升。从12年逆回购重启经验看，逆回购招标利率在5月首次重启后仍有回升，直至7月份以后才开始回落。因而逆回购的重启并不意味着货币利率出现拐点。(海通证券) |
