医药生物:中报前瞻关注确定的成长性
投资要点 7月2日医药指数上涨3.52%,同日上证指数仅上涨0.57%,显示出医药行业的成长性受到市场青睐。 我们6月25日在杭州举办了医药中期会议,在此重申我们的中期策略《探寻未来十年A股医药的Tenbagger》观点: 我们看好医药行业在疾病谱迁移下的长期趋势和大机会。 从中期来看医药行业的发展受到政策的扰动。 我们认为品种、销售、整合能力是穿越政策扰动周期的关键,也是寻找A股医药Tenbagger的核心要素。一、品种:在符合疾病谱迁移的大治疗领域,从创新和传统寻找高壁垒品种。二、营销:看好在扩张、下沉、精细化等有所突破的营销体系。三、整合:看好战略清晰、整合能力强、管控到位的药企。 从时点来看,2013年下半年医药行业处在政策扰动期;从估值水平来看,行业整体估值水平接近历史平均,溢价率处于历史高位。在符合我们中长期选股主线的前提下,2013下半年我们强调追求确定的成长性和具备短期催化因素的个股,推荐:昆明制药、红日药业、复星医药、华润三九、三诺生物、佐力药业。 中报前瞻:我们重点覆盖上市公司的中报前瞻详见下表。提示关注业绩增长确定,估值相对较低的复星医药和佐力药业。（.齐.鲁.证.券） 2013年中期医药行业投资策略:待进攻机会 行业核心观点:上半年,行业经营数据较好,政策面偏暖,资金面垂青,合力形成板块强势上涨,估值处于合理区高位,相对溢价率屡创新高。下半年,行业经营数据趋于稳定,有望保持在16%-20%增速区间,超预期概率较小;政策面严于上半年,价格限制压力较大,中成药面临降价;资金面在进攻之后仍寻求防御性;新高的相对溢价率和当前估值均成为板块继续上涨的限制因素。我们建议立足长远眼光,结合未来用药结构和疾病谱变化趋势,规避政策风险,寻找细分行业中具备长期成长属性的领头羊,在防御中等待进攻。下半年维持行业“同步大市”评级。 投资要点: 行业盈利增速保持稳定:生物医药行业2013年1-4月医药行业实现收入6040亿元,同比增长20.3%,与12年同期持平,但环比1-3月下滑3个pp;实现净利润572亿元,同比增长19.2%,好于12年同期15.7%,环比下降3.5pp。盈利水平保持稳定,预计全年增速16%-20%。费用率和利润率相对稳定。 政策面严于上半年:上半年基药目录扩容、中央财政投入增速加大等政策利好板块;下半年基药招标价格限制从严,药品降价幅度成为关注焦点;中成药面临6年来首次降价。各省非基药招标进度可能推迟,行业集中度在残酷竞争中继续提升。 相对溢价率屡创新高:截止2013年6月23日,医药生物上涨23.85%,同期沪深300下跌10.22%,跑赢沪深300指数34%;相对溢价率屡次创出历史新高至198%。板块涨幅仅次于电子与信息服务板块,银行、地产股基本调整至年初水平。 医药板块的估值短期内已失去吸引力;目前股价基本兑现13年业绩;子行业中,医疗服务、生物制品、医疗器械、中药涨幅较好。（.万.联.证.券） |
