中航重机：业务下降和计提影响利润增长
1．事件 2012年公司实现营业收入53.72亿元，同比下降2.%；利润总额3.87亿元，同比增加91.7%；归属于净利润2.13亿元，同比增加46%。每股收益0.27元，低于我们预期。 2．我们的分析与判断 (一)锻铸和液压业务呈现下降 锻铸业务是公司最大的业务板块，2012年实现收入为37亿元，同比下降4%，占比为69%。该板块收入下降的主要原因，一是由于部分产品订单减少、及部分子公司大型设备生产能力不足等原因，军品收入下降；二是下游行业不景气，民品收入下降。锻铸板块两家重点子公司中，宏远公司收入增长2.4%，利润下降2.4%。安大公司收入下降8%，利润下降33%。 公司的液压业务收入10.6亿元，同比下降6.1%，占比为20%。该板块下降主要原因，一是受工程机械行业不景气影响，民品中工程机械液压件、铸件以及散热器订单减少，价格降低；二是受国外经济形势下滑和人民币升值导致的汇率损失影响，外贸收入降低。 (银河证券) 上海电气：火电设备价格竞争激烈，公司经营略显疲态 事件： 2013年1季度营收同比下降1.04%，净利润同比下降27.31%。营业总收入168.27亿元，比上年同期下降1.04%；归属于母公司所有者的净利润为6.65亿元，比上年同期下降27.31%；综合毛利率18.09 %，同比略降0.58个百分点；基本每股收益为0.05元。 点评： 营收维持稳定、净利润下滑明显。公司营业收入同比略降1.04%，归属母公司净利润同比下降27.31%，公司净利润同比下滑明显主要缘于：1)本期期间费用率同比提升1.85个百分点；2)所得税率22.97%，去年同期17.80%； 毛利率同比、环比均略降。本期公司毛利率18.09 %，同比略降0.58个百分点，环比下降1.68个百分点。公司主要收入来源火电设备产品开始有价格战的迹象，未来毛利率将有所下降，公司综合毛利率将稳中略降。 期间费用率同比上升，管理费用、销售费用为主因。公司期间费用率12.34 %，同比上升1.85个百分点。其中，管理费率同比提升1.05个百分点，销售费率分别同比提升0.84个百分点。 应收账款增速与收入增速基本吻合。公司应收账款224.84亿元，同比增长6.13%，与营收增速基本吻合。 盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长11.69%、10.49%、11.17%，每股收益分别达到0.24元、0.26元、0.29元，目前股价对应2013年动态市盈率为15.54倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率，对应股价为3.60-4.32元，维持公司“增持”的投资评级。 主要不确定因素。电源投资下降风险，毛利率下降风险，汇率风险。(海通证券) |
