比亚迪：业绩回暖，首季增3.2倍，上半年增24倍以上 比亚迪 002594 研究机构：长江证券分析师：罗嘉全撰写日期：2013-04-26 盈利预测与投资评级 预计公司 2013、2014 年的每股收益分别 0.42元、0.6元、对应当前股价的市盈率分别为 56.7倍和 40 倍，公司是全球新能源汽车和储能电站领域的领先企业，看好公司未来新能源汽车的扩展，而传统汽车在新车型的带动下，公司业绩有望逐步企稳与上升。建议投资者积极关注公司新能源汽车产品市场开拓进度和储能电站的发展以及中高端产品推出进度。维持公司“买入”评级，维持公司的2013年30块，2014年40块的目标。 投资风险；新能源汽车推广不及预期风险，传统汽车中高端销量不及预期风险，动力锂电池项目进展缓慢风险，汽车市场的行业增长风险。 英威腾：再推股权激励，维持审慎推荐 英威腾 002334 研究机构：第一创业证券分析师：何本虎撰写日期：2013-05-23 事件： 公司发布股权激励计划，拟向240名激励对象授予权益1270万份，其中有627.5万份期权，限制性股票642.5万份。 点评： 1、本次激励计划解锁条件较低，以成功实施为目的 公司前次股权激励失败之后，本次计划的推出为确保成功实施，解锁条件定的较低。对比上次公司股权激励计划，2011年的计划要求净利润增速同比增长20%。 随着去年行业衰退过去，今年行业弱复苏确立，业内公司业绩情况开始好转，此时推出股权激励的时机较为合适。 2、本次激励计划的人员规模比上次扩大一倍 2010年以及2011年工控行业景气度较高，业内公司大规模扩张人员，去年行业衰退之后，未来几年将保持弱复苏状态，未来公司人员方面也太可能大规模扩张，因此此时的激励计划在人员覆盖方面也是合适的。 3、盈利预测及投资建议 我们预计2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.28元、0.33元、0.36元。目前的股价对应的2013年、2014年和2015年的PE分别为35倍、30倍和28倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。 4、风险因素：(1)子公司整合不利；(2)工控行业复苏状态不明朗。 汇川技术：一季报超预期，高成长性再次体现 汇川技术 300124 研究机构：中金公司分析师：陈华，石冉撰写日期：2013-04-27 公司动态 汇川技术公布2013年一季报，实现营业收入2.87亿元，同比增长34%；实现营业利润0.81 亿元，同比增长68%；实现归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长31%，对应每股收益0.20 元。公司一季度的收入增长、毛利率提升和费用控制能力均略超出市场预期。 评论 收入增长再次大幅超越行业增长，体现出本土龙头企业的高成长能力，长期持续增长值得期待。2012年，汇川涉及的OEM下游市场下滑超过16%，在如此的情况下，公司仍然实现了13%的收入增长以及23%的订单增长，而2013年一季度，在整体宏观经济仅为弱复苏的情况下，公司再次大幅超越行业，实现了34%的收入增长。我们认为汇川的高成长性一方面受益于工控行业内正在持续推进的外资替代过程，另一方面，也来自于公司内部不断的研发创新，推出新产品、挑战新行业，并依靠过硬的技术能力和强大的营销手段迅速打开市场。目前看来，公司的以上两点优势在未来较长一段时间内仍将持续，长期增长值得期待。 盈利能力和经营效率均有提升。毛利率从2012 年一季度的51.1%提升到53.6%，预计主要来自于新能源产品收入占比的提升，全年来看，毛利率下行风险不大。期间费用率从2012 年一季度的27.5%下降到24.5%，若剔除股权激励费用摊销的影响，实际的期间费用率仅为21.5%，同比下降了6 个百分点，体现出费用控制成效明显。 新产品、新行业拓展仍在进行。公司预期今年下半年会推出新一代的伺服产品，其他高压变频器、光伏逆变器、电梯物联网等技术储备也均在中试阶段，等待推向市场，有望提供新的增长点；其次，起重和纺织行业的专用变频器经过前期长时间的耕耘，在市场方面也获得了一定的成效。 估值与建议 由于一季度占全年比例较小，我们暂时维持盈利预测，预计2013/2014 年收入增速分别为27%、25%，净利润增速25%/36%。 风险 新产品推广进展低于预期，电梯产品下滑超出预期。 中利科技：在手光伏电站项目充分，快速增长路径清晰 中利科技 002309 研究机构：山西证券分析师：梁玉梅撰写日期：2013-03-05 事件：中利科技2月28日午间发布业绩快报，公司2012年实现营业收入651228.81万元，较上年同期增长了35.71%；归属于上市公司股东的净利润29315.72万元，较上年同期增长了41.10%；基本每股收益为0.61元。 电站成功出售，模式的到市场验证。2012年12月公司将嘉峪关100MW与青海共和20MW电站的项目公司出售给了招商新能源子公司招商新能源(深圳)有限公司，标志着将嘉峪关项目和共和项目成功转让，证明了公司独特的发展光伏电站业务的盈利模式是可行的。 在手光伏电站建设项目充足，有望拉动公司业绩飞速增长。根据我们的简单粗略统计公司控股子公司中利腾晖光伏科技(持股66.29%)在手光伏电站订单及战略合作约2.77GW，详细见表1，按照每瓦10元的投资成本计算，在手订单及合作项目总投资规模在280亿左右。公司出让瑞士有限公司与生态能源世界有限责任公司的项目折合15元/瓦，保守假设按照12元/瓦的水平出售，出售以上在手电站有望获得收入336亿，预计贡献净利润50亿左右，考虑到少数股东权益，预计贡献公司利润该部分利润33亿，有望在未来3-5年内相继确认。按照5年平均，每年贡献公司利润6.6亿，是公司2011年利润的3.2倍，公司未来高增长可期。 电站建设拉动组件及电池销售。公司控股子公司腾辉光伏科技主要从事光伏产品的生产制造以及电站开发出售的业务。腾晖电力拥有目前全球一流的全自动生产设备，与传统的生产厂家相比，可以大幅度降低人工数量从而直接降低生产成本。 腾晖电力目前形成了1GW的电池及组件产能，产能跃居行业前列；采取国内市场与国际市场并重、组件销售与电站建设并重的策略。公司目前在手电站项目充足，电站建设将能够消化公司很大一部分产能，产能利用率较能保障。 受益于4G建设，电缆业务有望再次步入高增长通道。公司传统主营业务为电力电缆，主要产品包含：阻燃电缆、船用电缆、铜导体等。公司主要客户群为电信公司，受国内基站建设放缓的影响，该项业务基本进入稳定期，由于与上游客户签订价格联动协议，因此毛利率基本保持稳定。但随着未来4G的推出，有望拉动新一轮电信投资，公司传统业务有望再次步入增长通道。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为061、0.95元，对应目前市盈率分别为19、12倍，公司成功转让了2个电站也验证了公司的商业模式，公司在手电站项目订单充足支持公司未来业绩快速增长，此外公司传统主业也有望收益于4G通讯的建设，综合考虑给予“买入”的投资评级。 投资风险。电站出售低于预期，资金链断裂；4G建设低于预期；光伏政策出现不利变化。 龙源技术：13年一季度实现良好开局 龙源技术 300105 研究机构：华创证券分析师：谢天卉撰写日期：2013-04-24 1. 一季度是公司业绩低点，业绩基本符合预期。 公司一季报基本符合我们的预期，一季度增长虽然有限，但公司历年一季度占全年比例都相当低，一季度的增长不能代表全年情况，全年情况还要根据公司后期的经营情况进行判断。 公司综合毛利率为33.72%，同比增加4 个点，较2012 年全年的毛利水平上升近一个点。公司毛利变化主要是不同产品间毛利差异较大，毛利水平和产品结构有很大的关系。今年一季度确认的收入中，基本为低氮燃烧器收入和等离子产品收入，这两项业务毛利相对较高，因此公司一季度的毛利相对较高，同样一季度的毛利也不能代表全年情况。 2. 一季度低氮和等离子收入都大幅增加，新签订单同比增加100%，实现良好开局。 一季度，公司低氮燃烧产品实现营业收入7087.29 万元，同比增加3105.92 万元，增加78.01%；等离子产品实现营业收入6593.88 万元，同比增加4071.11 万元，增加161.37%；两项主要业务均实现大幅增长。一季度公司实现签约额突破2 亿元，与去年同期相比增长率超过100%，因此销售费用同比增加1532 万元，增加116.33%。 3. 看好公司在节能环保领域的发展。 公司的几个重点拓展领域，低氮燃烧器、等离子点火产品及余热利用产品符合国家节能减排的需求，在2012 年，公司下了很大功夫用于研发和工程示范，在湿冷、直接空冷和间冷的机组都尝试了余热利用，并将等离子点火的使用开展到W 火焰炉和劣质煤领域。我们看好公司的技术实力和在火电节能环保领域的发展。 盈利预测预测公司13-15 年的eps1.05、1.34 和1.49 元，对应PE 分别为22 倍、17 倍和16 倍，维持“推荐”评级。 风险提示 1。低氮燃烧器和余热利用项目的订单和结算的进度低于预期； 2. 火电装机增速减缓及行业竞争激烈带来的毛利率从下降等风险。 |
