| 锌溴电池行业迎来重大利好 14家公司受益或井喷 鑫龙电器：二季度迎来收入确认高峰 鑫龙电器 002298 研究机构：浙商证券分析师：史海昇撰写日期：2013-04-26 投资要点 2013 年一季度公司净利润大幅增长 报告期，公司实现营业收入1.33 亿元，比上年同期减少34.29%； 归属上市公司股东的净利润2866 万元，比上年同期增长119.05%。每股收益0.07 元。报告期内，公司业绩大幅提升的主要原因是获得政府补助33,198,077.00 元。 扣除非经常损益，公司主营利润较上年同期下滑较多的原因是： (1)报告期公司确认收入较上年有所下降，主要是由于多个重点项目受客户配套工程施工进度和产品技术需求变动的影响，未在计划时间内(春节后至一季末)完成调试验收--多数推迟至2013 年二季度执行； (2)公司继续加大各产品系的营销推广力度，报告期销售费用同比增加315 万，增幅达23%； (3)报告期，管理费用同比增加231 万(多为研发费用增加所致)，增幅达7.9%； (4)所得税费用约616 万，比2012 年同期增加350 万(政府奖励补助因素为主)，增幅超过132%。 盈利预测及估值 我们预计，2013 年公司每股收益0.43 元，目前股价对应动态市盈率约25 倍。考虑到全年公司主营业务仍有望实现较快增长，以及锌溴储能电池本年度实现销售从而带来的对公司估值的提升，我们维持鑫龙电器“买入”的投资评级。 金刚玻璃：安放玻璃保持稳定增长，光伏玻璃拖累公司业绩 金刚玻璃300093 研究机构：山西证券分析师：赵红撰写日期：2013-04-23 2012年业绩低于预期。公司实现营业收入3.57亿，同比增长2.64%，归属于母公司股东净利润2729.5万，同比下降38.63%，每股收益0.13元，低于预期。利润分配方案：每10股派0.24元(含税). 安防玻璃2012年稳定增长，贡献收入、毛利占比提高。公司安防玻璃2012年收入2.83亿，同比增长18.54%，高于总体收入增速16个百分点，毛利率36.37%，与2011年持平，收入占比79%，贡献毛利占比83.3%， 分别比2011年提高10、8个百分点。 钢门窗防火型材2012年增长最快。公司2010 年推出安防玻璃配套产品--钢门窗防火型材公司产品，2012年收入增长39.64%，毛利率43.86%，提高4.9个百分点，收入、毛利占比分别提高1.7、2.3个百分点至6.5%、8.3%。 2012年公司光伏玻璃和电池片亏损。2012年光伏产业依然没能走出行业低迷，公司的光伏玻璃(组件)、电池片收入分别下降24.9%、99.8%，光伏玻璃毛利率下降13个百分点至20.93%，扣除费用后是亏损，电池片毛利和净利润均为亏损。 新项目投产人员增加，管理费用率提高。公司三项费用率提高3.5个百分点至24.9%，提高的是管理费用，增长41.3%，主要由于吴江项目投产，公司员工人数增加23%，相对应的人员工资等费用增加。 项目调整，强化安防玻璃优势地位。光伏行业景气下滑，公司2012年决定将原吴江投资项目进行变更--即“建设年产8MW太阳能BIPV组件生产线”项目停止实施，将“建设环保节能型玻璃产品120万㎡特种玻璃生产线”项目扩展为“建设环保节能型玻璃产品180万㎡特种玻璃生产线”，相当于在现有安防玻璃产能增加60万平米，预计2013年投产，安防玻璃产能将扩大至300万平米，产能增加25%。 盈利预测和投资建议。公司今年一季度非公开发行债券2.3亿，财务费用率提高，预计2013-2015年公司EPS0.21\0.32\0.4元，2013PE27倍，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨；需求疲软。 国电南自：政府补助减少影响本期利润 国电南自 600268 研究机构：海通证券分析师：牛品，房青撰写日期：2013-04-24 盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长24.63%、26.39%、26.52%，每股收益分别达到0.29元、0.36元、0.46元，目前股价对应2013年动态市盈率为18.69倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年18-22倍市盈率，对应股价为5.22-6.38元，维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。智能电网建设低于预期的风险，坏账损失过多风险。 交换机是变电站自动化系统最大成本项，公司变电业务盈利能力将提升 估计交换机在智能变电站自动化系统中的成本为：110kV约占24%、220kV约占41%、220约占41%、500kV约占41%、750kV约占44%。公司是国内变电站自动化领域龙头企业，市场份额最高，特别是220kV电压等级以上更甚。公司能够提供交换机将有力地减少成本，增强盈利能力。同时公司也不断加大销售力度及对销售人员的考核力度，将EPS3028交换机销售给其他厂商。EPS3028交换机将成为公司变电业务一个新的利润增长点。加上继电保护、光电子互感器等新产品的不断推出以及电网系统外市场和海外市场的开拓，公司变电业务未来仍能维持快速增长。此外，变电站运维服务也将成为公司变电业务的收入来源。 公司五年复合增长30%可期，强烈建议买入 业务领域的优化、产品结构的优化以及销售市场的优化将保障公司未来持续增长，五年复合增长30%可期。业务领域的优化：立足于电力系统领域，大力拓展轨道交通自动化和节能环保领域。产品结构的优化：加强制造能力，软件与硬件双头并进；电力系统内发电、变电、配电、用电和调度产品全面覆盖，为智能电网建设和新能源发展提供综合解决方案；巩固综合监控系统龙头地位向信号系统进军，充分受益于国内城市轨道交通大建设。销售市场的优化：稳固电力系统领域的市场，开拓电力系统外市场，进军石化、煤化工等市场；夯实国内市场，积极布局海外市场(南瑞市场战略目标：系统外1/3，系统内1/3，国际业务1/3)。强烈建议买入 攀钢钒钛：卡拉拉铁矿竣工投产，今年业绩有望增厚 攀钢钒钛 000629 研究机构：华泰证券分析师：赵湘鄂，陈雳，薛蓓蓓撰写日期：2013-04-27 2013年4月26日，公司披露去年年报及今年一季报，主要分析如下： 受益重组完成，2012年盈利大幅改善。全年实现营业收入约156.03亿元，同比下降70.3%；归属于母公司净利润5.93亿元，同比上升35041.74%；基本每股收益0.069元，同比上升34400%；加权平均净资产收益率4%，比上年增加3.99个百分点。主要是因本公司2011年12月31日实施重大资产置换，主营业务由产钢转向铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工，导致本期数据随着统计口径变化，显得同比差异较大。公司计划2012年度不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本。 随着去年12月份以来矿价出现反弹，一季度业绩环比扭亏，同比下滑。实现营业收入约36.31亿元，环比下降3.17%、同比下降0.96%；归属于母公司净利润2.79亿元，环比增加4.46亿元、同比减少2.48亿元；基本每股收益0.0324元，环比增加0.05元、同比减少0.06元。 卡拉拉矿将成为公司今年重要的业绩贡献点。公司已具备年产铁精矿1400万吨(不含卡拉拉)、钒制品2万吨、钛精矿55万吨、钛白粉13万吨、高钛渣18万吨、海绵钛1.5万吨的综合生产能力。公司控股的卡拉拉矿今年4月份正式竣工投产，已探明的磁铁矿储量达到25.18亿吨，选矿厂年生产高品位铁精矿800万吨，且鞍山钢铁还曾公告承诺，在2011至2013年度，鞍千矿业和50%卡拉拉股权实际盈利合计数将不低于22.5117亿元，如低于此数，鞍山钢铁将向本公司支付现金进行补偿。维持“增持”投资评级。国内绝对量庞大的粗钢产量，将使得铁矿石需求刚性、价格具备较好弹性，公司还是国内最大、世界第二的产钒企业，最大的钛原料和产业链最为完整的钛加工企业。 另据公司公告，因距离地震发生地较远，4月20日地震没有财产损失及人员伤亡，生产经营一切正常。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.17元、0.21元、0.29元，对应PE分别为18、15、11倍。考虑到公司矿产资源丰富，发展潜力较大，维持“增持”投资评级。 风险提示：钢铁行业景气情况、原料价格波动情况、海外矿经营风险等。 奥克股份：下调盈利预测，期待20万吨环氧乙烷项目 奥克股份 300082 研究机构：浙商证券分析师：范飞撰写日期：2013-04-16 年报数据：盈利略低于预期 2012年，实现营业收入207,738.31万元，同比下降19.29%，其中：减水剂聚醚营业收入156,554.53万元，同比增长18.26%，切割液营业收入26,526.84万元，同比下降75.77%；归属于上市公司股东的净利润9,649.17万元，同比下降42.79%。每股收益0.37元，略低于我们此前预计的0.40元。 点评：减水剂聚醚市场份额稳固，不过增速放缓 公司实现产品总销量16.77万吨，同比下降17.81%。其中：减水剂聚醚销量12.79万吨，同比增长27.74%；多晶硅切割液销量3.05万吨，同比下降67.95%； 多晶硅切割液目前状况仍然一般，预计难以实现大规模复苏，不过仍占据70%以上的市场份额。公司的重点仍在于其他环氧乙烷下游产品的开发， 目前减水剂聚醚销量仍然在稳步增长，不过由于基数原因，增速也在逐渐放缓，市场占有率保持在40%左右。 展望：重点在上下游一体化 我们极为关注公司年产20万吨环氧乙烷项目及30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目进展。对比三江化工2012年20万吨环氧乙烷销量，毛利率22%，如果假定扣除10%的三费，净利率有望达到12%，贡献利润超过2亿元；不过目前建设进度仍然较慢，体现业绩可能需要到2014年。 整体上环氧乙烷行业仍然是处于寡头垄断的地位，公司的产能如果能够如期投放，将会取得合理的市场份额。 盈利预测及估值 我们略微下调公司盈利预测，以反映切割液行业的疲软，预计2013-2015年公司EPS为0.47、0.51、0.55元(此前预期2013年-2014年盈利分别为0.57元和0.65元)我们的盈利预测中暂未考虑公司在环氧乙烷项目的收益；考虑到公司目前PB仅为1.1倍，且公司环氧乙烷项目未来有较大潜力，维持增持评级。 |
