| 国电清新:脱硫BOT再下一城 研究机构：民生证券 日期：2013-05-22 事件概述 公司5月21日午间发布公告:公司参与投标的“新疆图木舒克2×350MW热电联产工程烟气脱硫BOT项目”5月20日发布中标公示,公司为项目第一中标候选人。 一、分析与判断 脱硫BOT项目再下一城,最终中标概率较大 本次中标,验证我们之前对公司持续拿单能力的判断。中标公示中,除公司作为第一中标候选人之外,第二中标候选人为浙大网新,公示日期为5月20日至5月22日3个工作日。根据中电投统计,截止2012年底公司已签约的脱硫BOT项目总装机量达1276万千瓦,同时期浙大网新为324.5万千瓦,公司在既有业绩方面具有较大的优势,我们认为该项目最终中标概率较大。 新建热电厂效率高,项目运营前景乐观 该项目主体图木舒克热电厂主要承担图市永安坝、达坂山工业园区的电力热力供应,新建电厂的效率往往较高,加上地处西北部,冬季供热时间长,初步判断其利用小时数有保障,未来运营收益情况比较乐观。因合同尚未签订,具体脱硫技术路线及投资额还不确定,我们暂不对其业绩贡献做具体预测。 BOT资产+EPC订单双双大幅增加,13年业绩将有望呈现较高的弹性 截止目前大唐脱硫特许经营一标段5240MW的机组中已有3家热电厂合计2240MW与公司完成了脱硫资产交割,剩余3000MW的资产亦有望在年内实现交割。武乡西山等4个BOT项目也将在年内建成并投运,据此估计公司今年就将新增4760MW脱硫和3440MW脱硝资产,按全年口径估算可增加运营收入约5亿元。公司2012年下半年以来已中标EPC项目总金额超过2.5亿元,今年EPC业务也有望表现出较高弹性。因此我们预计公司今年业绩将有望实现较大幅度的增长。 产业链持续扩张,打造综合性环保平台 公司积极围绕火电环保产业上下游进行延伸,目前已设立或投资收购了康瑞新源、锡林新康、中天润博、博元科技、清新节能等子公司,基本完成了在褐煤制焦、再生水、资源综合利用以及节能服务等领域的布局。我们认为公司未来有望形成以脱硫脱硝BOT业务为主体,同时拥有多种先进技术的综合性环保平台。公司以技术优势对海外市场进行输出也将成为另一看点。 二、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元;折合EPS分别为0.86元、1.19元、1.58元,对应当前股价PE35、25、19倍。维持公司“谨慎推荐”评级。 三、风险提示: 部分项目建设及投运延迟,大量承接BOT项目对现金流形成压力。 |
