平高电气：发展战略明晰，开关航母加速前行
研究机构：宏源证券(000562)日期：2013年5月15日 公司发展战略明晰，梳理体制效果渐显。去年的一年里，公司在体制梳理方面做了大量工作，包括组织架构、管控模式的调整，体现至财务报表上可以看出期间费用率的大幅下降，而今年将进一步体现为毛利率的上升。同时，确立了公司未来发展战略，即以现有高压开关为基础，向中压及低压开关拓展，打造国际一流的全套开关及核心零部件专业制造企业；同时积极在相关领域进行拓展，创造远期的增长点。 特高压交流常态化建设提供最近几年最重要增长点。如我们一直强调的，今年特高压交流将进入常态化建设，其为公司提供了爆发式增长的行业条件。我们判断年内雅安-武汉与淮南-南京-上海均将核准开工并进行招标，而浙北-福州招标在即，判断公司有望获得12~13 个间隔订单。同时公司为特高压的发展储备了充足的产能，目前应已具备年产超过30 个间隔GIS 的能力，明年产能扩大至50 个以上，能够满足特高压交流建设的需求。 天津开关基地前景光明，提供未来增长极。公司拟投资25.3 亿元建设包括真空灭弧室、固封极柱等在内的开关核心零部件，以及开关成套设备等，项目建成后将成为世界上最先进的中压生产基地。项目采取边建设边销售的策略，预计年底建成，明年6 月部分达产；推断年内有望取得订单，明年将贡献收入。 海外市场空间广阔，国际业务即将开花结果。公司及集团的国际业务今年进入平稳快速发展阶段，战略是开发总包项目与合作设立分支机构并行，而海外市场包括亚洲、非洲等电网建设需求的增加提供了广阔的发展空间。 13/14 年摊薄EPS 预计为0.41/0.73 元，维持"买入"评级。预计资产注入将于今年完成，我们预测2013/14/15 年摊薄后的EPS 分别为0.41/0.73/1.07 元。维持对公司的"买入"评级，目标价14.6 元。 |
