许继电气：支撑"智能电网"全面加速建设的领导者企业 研究机构：中银国际日期：2013年5月15日 鉴于公司在"智能电网"多个重要新兴技术领域已经大幅领先国内其它龙头企业实现了产业化，同时在传统或传统新兴产品领域也实现了赶超并取得领先优势。结合目前国内和世界加快能源利用方式转变的现实，我们认为新兴或传统新兴技术的产业化将有力支撑"智能电网"全面加速建设。鉴于公司作为"智能电网"领导者地位已逐步获得资本市场的认识，我们将目标价格上调至48.00 元，维持买入评级。 支撑评级的要点 新兴技术的产业化将支撑我国"智能电网"建设全面加速，资本市场应当树立智能电网投资观。目前的电网投资包括智能电网和传统电网两个部分，在投资总额保持稳定的情况下，预计传统电网部分甚至是较快下滑，而智能电网有望全面加速；与传统电网属于固定资产投资驱动不同，智能电网属于新兴技术创新和实践驱动，国内极少数企业在智能电网新兴技术方面产业化将支撑我国智能电网建设全面加速；资本市场也应该逐步摆脱传统电网投资观约束，树立智能电网投资观。 产品领先，坚韧坚守， "智能电网"重要技术领域已大幅领先其它龙头企业实现产业化。经过公司已在智能电网新兴技术领域特高压/常规/柔性直流、配网自动化、分布式/微网、电动车充电站领域明显领先国内其它龙头企业实现产业化；而传统新兴技术领域智能变电站和智能电表领域也实现赶超并取得领先地位，成为国内名列前茅的企业。 "赶超"历史已经结束，"超越"成新时期定位，国际化市场有望不断加速增长。从"产品年"、"市场年"、"安全年"、"成本年"一年一个台阶推动公司内生性变革，自下而上不断提升企业核心竞争力，加之在新兴技术和产品领域的超前布局，在智能电网全面加速建设到来之前，公司已经成功实现了赶超，在传统电网领域，公司已经名列前茅，在智能电网示范领域，则明显领先；超越成了新定位，借助国内市场积累的产业化能力，公司将全力突破海外市场。 评级面临的主要风险 我国智能电网建设进度大幅低于预期。 估值 将上调目标价至48.00 元，维持买入评级。上调公司2013-2015 年资产注入后盈利预测至1.56 元、2.33 和3.26 元，给予2013 年资产注入后业绩31 倍市盈率，目标价由37.50 元上调至48.00 元。如果考虑未来少数股东损益部分的股权收购，公司未来的业绩仍有明显超预期的可能。 |
