| 广发证券：加强药品出厂价格管理 流通环节改革进入深水区 精选个股（附股） 近日国家发展改革委办公厅发布《关于加强药品出厂价格调查和监测工作的通知》，强调认真做好药品出厂价格调查，加强药品出厂价格监测，采取措施保证调查和监测工作落实到位。 政策背景：流通环节改革的配套政策 本次通知是去年年底公布的《药品出厂价格调查办法（试行）》和准备实施的药品流通差价率管理文件的配套政策。从政策层面看，医药流通体制改革在经历"两票"、"三控"的实践探索后，国家发改委已经不局限于最高零售价的管理，开始从出厂价等环节干预药品定价，流通环节的调整成为发改委调整价格的重要策略，药品流通环节改革进入深水区。通知要求，对不按规定报送出厂价格信息、或出厂价格与中标价格差距过大的，价格主管部门不公布其在医疗机构的零售价格，并及时将有关信息通报当地药品招标采购机构，建议取消其中标资格。 长期判断：流通环节改革成功与否依赖于公立医院改革进展 中国药品流通环节存在的诸多问题，其根源在于公立医院目前的制度性扭曲。我们始终认为，如果公立医院的制度设计没有大面积突破，同时又存在数量众多的中小药企，则流通环节的改革只会推动代理制的部分转型，难以触及根本性问题。以公立医院改革为前提、辅以流通环节改革，才可能标本兼治地解决这一行业性难题。 代理制需要转型，佣金制逐步浮出水面 在目前的产业链环境下，我们认为药品流通环节改革不会终结代理制销售模式，只会改变代理制的表现形式，如果政策严格执行：（1）传统的底价代理模式面临逐步的转型，或许形式上将转为"高价开票"，以往的过票行为将演化为其他操作模式，产业链各个参与环节将视其议价能力而承担一定的成本；（2）佣金制有可能成为有竞争力的代理模式之一。佣金制销售是指代理人承担药品临床推广工作，根据约定从药厂获得佣金提成。代理商在法律上与厂商是纯粹的代理关系。 直营制企业不受影响，代理制企业面临考验 纯粹的直营制企业不受影响；如果竞争对手是代理制企业，则有可能受益。代理制企业面临考验，分情形影响程度各异：（1）普药产品市场竞争激烈，流通环节差价不大，受出厂价调查的影响很小；（2）新药产品在底价代理模式下，流通环节费用率往往较高，如果企业积极转型，有望抵御政策风险，相反将面临较大挑战。 风险提示 1、各地招标价格下降超预期、药品价格调整超预期。2、发改委及其他部委出台更为严格的行业政策。 投资建议：精选个股，收获分化中的成长 从终端需求角度看，我们看好行业的长期持续增长。投资策略方面，我们建议精选个股，收获分化中的成长。维持重点推荐以下几条主线的公司：①最可能在类消费市场成功的公司：东阿阿胶、云南白药、江中药业、仁和药业、汤臣倍健、华润三九；②可能产生中国重磅炸弹的公司：恒瑞医药、华东医药、人福医药、双鹭药业、天士力及康缘药业；③可能成为细分行业整合者的公司：康美药业；④我们也关注国际化进程中可能受益的公司：海正药业等；⑤提示政策层面利好的子行业：疫苗、医疗服务。（.广.发.证.券） |
