S上石化2012年三季报点评:经营拐点已经出现
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟纲 日期：2012-11-29 2012年1~9月,公司实现营业收入691.53亿元,同比下降6.22%,实现净利润-16.09亿元,每股收益-0.22元。 公司销售毛利率为6.92%,同比下降5.59个百分点,然而环比二季度上升0.41个百分点,经营拐点已经出现。 公司各主要产品价格在9月份均出现了明显的上涨,国内炼油行业也已由亏转盈,四季度公司业绩将进一步改善。 维持对公司2012、2013和2014年的业绩预测,每股收益分别为-0.17元、0.06元和0.14元。维持对公司A股的投资评级为“中性”。 风险提示:宏观经济的复苏预期,以及国内汽柴油定价机制改革尚存在一定的不确定性,由此将对公司的业绩预期产生影响。 辽通化工:公司下调12年业绩预览不改变炼油趋势好转,继续推荐 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强 日期：2013-01-11 1.事件 公司下调2012年业绩预览,预计全年利润为1000-2000万元,业绩约0.01-0.02元;而2012年10月22日发布三季报时,全年利润预计1-2亿元,业绩0.08-0.16元。 2.我们的分析与判断 (一)、四季度业绩4毛多已经算不错,炼油趋势性好转已体现很充分 今年以来,国际原油价格大幅波动,上半年国际原油价格从110美元/桶上涨至最高128美元/桶,5月份之后受供需关系影响而深度调整,Brent油价最低至88美元/桶,尽管上半年发改委两次成品油价格下调时总计少降了200元/吨,上半年炼油仍亏损近6亿元;8月下半月开始,炼油行业的经营状况出现大幅好转,但三季度由于公司炼化和化肥装臵大修而单季度出现巨亏;到10月下旬,公司石化装臵大修完成,炼油产能扩大到600万吨,石脑油产量能覆盖目前45万吨乙烯产能和去年10月收购的18万吨盘锦小乙烯的原料自供,柴油产能也提高到250万吨;本来12年超级冷的冬天将大大刺激适应冬季低温的-35#柴油需求,但由于宏观经济增速下台阶,东北地区柴油需求增长疲软,才造成公司10月份预览与目前预览的落差;但有一点是毋庸臵疑的,四季度炼油经营已趋势性好转,基本做到了不亏。 随着原油价格未来几年将稳定在80-110美元这个区间,炼油的经营环境比较有利;未来几个月,国内新的成品油定价机制推出的可能性较大,炼油基本实现微利将成为可能,还有超预期的可能。 (二)、化肥盈利可观,内蒙160万吨煤制尿素保证中长期增长 公司三块尿素业务中,锦天化57万吨总体比较稳定;辽河化肥2011年四季度落实西气东输天然气资源后改善了供气不足,2012年已经达到满负荷生产并实现盈利,产量提高到50多万吨;新疆化肥将从52万吨扩到80万吨,预计今年5月左右达产;尿素2012年贡献业绩超过4毛。公司将在内蒙发展160万吨煤制尿素,预计2015年底投产,未来有望公司8-10亿的毛利,这将为公司未来增长提供保证。 3.投资建议 公司炼化业务的业绩弹性最大,四季度开始炼化盈利已大幅改观。我们维持13年盈利预测,预计2012-2013年EPS分别为0.01元和0.86元,维持“推荐”评级。 海越股份:60万吨烷基化市场研究-外倚成本优势,内期燃油提质 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：胡彧,梁斌 日期：2013-01-29 60万吨烷基化装置重要性被低估,存在三大逻辑. 公司规划的196万吨大石化产业结构中,60万吨烷基化装置无论从产量还是盈利组成上都占据重要地位。但市场对这部分业务现状、前景及其重要性一直认知有限。们认为从产业链的角度,烷基化工艺的投资价值的核心逻辑有三:其一,烷基化产品在美国和欧洲市场广阔,公司装置凭借成本结构优势,有望与国际产品一较长短。 其二,燃油税新政颠覆液化气消费结构,造成国内烷基化装置成本大幅下降,竞争优势进一步凸显。 其三,PM2.5事件催化下,国内燃油标准升级再次成为舆论焦点,为烷基化油创造了可观的潜在空间。 异辛烷:先进汽油抗爆组分,外有优势内有潜质综合环保、性能和成本因素,异辛烷是最有潜力的清洁汽油抗爆组分。美国异辛烷供需缺口高达1800万吨,欧洲也在迅速增长。但海外产能多由MTBE装置改造而来,经济型较低。 国内市场,燃油税新政大幅降低了烷基化装置成本,目前烷基化模拟吨净利超过1000元。从更长的周期看,烷基化油相对MTBE价格劣势的消除、对私自调油监管力度提升以及油品升级的启动有望逐渐启动国内烷基化油需求。同时,国内液化气原料未来将保持长期充足、廉价供应。 百万吨液化气需求奠定国内最强受益品种,建议增持在新政之下,公司原料价格下跌+供给充分,产品不受影响。公司高达百万吨级的原料需求奠定了其在市场上潜在弹性最大的地位。预计公司2012-14年每股0.09、0.14和1.30元,建议增持。 |
