万向德农(600371)：政策利好可期，公司四季度业绩是关键 信达证券撰写时间：2012-10-30 营业收入连续三个季度增加。公司主营业务收入2012年前三季度连续实现同比正增长，扭转了2009年以来的下滑态势，同时预收账款也连续三个季度同比上涨，信达证券认为，营业收入增长的主要原因是公司通过不断引进新品种和加大产品营销力度，逐步恢复被挤占的市场份额。并且通过预收账款指标信达证券判断四季度业绩仍有改善的空间。 三项费用率保持相对稳定。三季度销售费用、管理费用和财务费用在营业收入中的占比分别为11.31%、10.83%和1.21%；其中销售费用和财务费用同比有所上升、管理费用同比下降，但是整体波动不大。信达证券认为销售费用占比的增加是受公司销售力度不断加大导致。 毛利率出现小幅下滑。公司三季度销售毛利率为36.89%，较中期和去年同期出现了小幅下滑。信达证券判断下滑一方面是因为行业的高库存提升了公司销售难度，推高了销售费用；另外，三季度属于消费淡季，下游需求不足，公司提价能力减弱。目前甘肃种子基地新季玉米收获，由于2012年该地区较气候适宜玉米生长，信达证券认为种植成本会有所下降，四季度公司毛利率有望回升。 种业政策扶持体系逐渐成形。伴随着新修订《农作物种子生产经营许可管理办法》和《农业植物品种命名规定》的颁布实施，《全国现代农作物种业发展规划 (2011-2020年)》有望年底前走完审批流程。减免育繁推一体化企业所得税和改制重组契税的政策将陆续出台，企业商业育种将会得到重点扶持，金融信贷、种业保险等一系列的政策优惠也会跟进。对公司长期利好。 荃银高科(300087)：并购初显成效，子公司增收不增利 长江证券撰写时间：2012-10-25 荃银高科(300087.SZ)发布2012年三季度报告，营业收入2.28亿元，同比增长91.17%；归属于上市公司股东的净利润812.39万元，同比增长428.73%；每股收益0.08元，三季度为0.03元。长江证券认为： 事件评论 营业收入大幅增长91.17%，毛利率同比增长6.42个百分点。前三季度公司实现营业收入2.28亿元，同比大幅增长91.17%。三季度公司实现营业收入7555.75万元，同比增长57.27%。前三季度收入同比增长主要系新增三家子公司并表，子公司收入同比大幅增长291.58%所致。三季度为传统销售淡季，玉米种子销售旺季一般于四季度启动，但相对于往年，2012/2013销售季的玉米种子销售来款启动较早。三季度公司预收帐款为 1.35亿元，同比去年大幅增长204.45%。其中，母公司预收款仅占34.81%，但是母公司和子公司对总预收款的增长贡献各占50%。2012年种子行业普遍实施预定销售，尽量避免传统销售季的激烈竞争。 期间费用率上升1.13个百分点，净利润同比增长428.73%。前三季度公司期间费用率为32.34%，同比上升1.13个百分点，其中销售费用率同比上升1.55个百分点，管理费用率同比回落1.82个百分点，财务费用率同比上升1.41个百分点。期间费用率同比提升，主要系新增合并3家子公司带来相应的费用开支增加。三季度单季公司期间费用率为31.94%，同比2011年三季度增长4.44个百分点，环比12年Q2回落7.04个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润812.39万元，同比增长428.73%，增长幅度较大主要系2011年三季度利润基数较低；第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润318.05万元(去年同期为-225.26万元)，其中子公司贡献利润为-48.00万元。 隆平高科(000998)：关注催化剂，上调目标价 瑞银证券撰写时间：2012-11-02 瑞银证券认为中国种业集中正在加快：需求上，快速增加的合作社和种粮大户群体对良种的需求更旺盛更集中；供给上，中国前50强种企已占据水稻玉米种子市场50%以上份额，且行业门槛提高和制种成本上升仍有望推动进一步集中。瑞银证券看好“种业技术交易平台”等专业化市场对种业集中的贡献。 基本面持续向好，存在催化剂 一方面，“Y两优8188”在超级稻实验中亩产超900公斤，且公司HR1128系7个品种组合有望在超级稻亩产1000公斤攻关中表现突出，有望进一步丰富公司产品储备；另一方面，瑞银证券预期公司将重启收购子公司股权，并且仍有望获得国家补贴，这些事件如果发生将有利于股价表现。 看好公司种子业务，上调盈利预测 2012年湖南、广西、江苏和四川等制种基地生产正常，考虑到种子结构提升，瑞银证券将对公司2013年稻种收入预期从11.60亿元上调至 11.78亿元，并相应调整了以后年份预测。瑞银证券上调了对公司2013-2014年的EPS预测，由原来0.71/0.97元上调为0.82 /1.03元，同时保持2012年EPS0.65元不变。 估值：上调目标价至27.8元，维持“买入”评级 考虑到公司在2012年四季度的催化剂，以及2013年之后业绩预期的持续上调影响，瑞银证券上调了公司的目标价，由22.25元上调为27.80元，维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法(WACC为8.5%). |
