降低A股吸引力 分流IPO堰塞湖 截至2012年12月27日，A股首发募股（IPO）在审待发企业的数量为829家。笔者认为，要从根本上疏导堰塞湖，必须下苦功夫对A股市场进行全方位的系统整治，以降低对发行人的“吸引力”。 值得思考的是，为什么发行人宁可慢慢等待，却对分流到境外市场上市的建议无动于衷？这是因为到这些市场上市，发行人需为此承担诸多巨大责任。美国股市的中概股危机，让造假发行人偷鸡不成蚀把米，香港股市洪良国际造假上市被逼吐回圈钱也让发行人胆寒；而企业之所以如过江之鲫愿意耐心排队等候跳入A股市场“龙门”，是因为在A股市场估值水平畸高、上市利益巨大，而且这种利益的获得具有进入保险箱一样的保障，发行人为此几乎不用承担什么责任。 因此，要打消一些企业拼死在A股上市的念头，关键是要降低A股市场对发行人的巨大“吸引力”。 A股上市对发行人而言的第一大好处是大数额“圈钱”。IPO“三高”发行让发行人经常超募巨量资金，其中一个主要成因就是基金为新股发行捧场。券商是新股发行承销方或保荐人，但目前73家基金公司中有七成左右为券商系基金公司，即使老《基金法》规定基金不得买卖与基金管理人、基金托管人有控股关系的股东承销的证券，但基金易子而食，为新股发行捧场的问题还是屡屡发生。最近公布的新《基金法》更是允许基金买卖关联人承销的证券，为此只需遵循基民利益优先的原则，但怎么才算“基民利益优先”？虚无缥缈！如此基金捧场新股发行更难控制。而之所以一级市场投资者敢于高价认购新股，是由于他们可以通过炒新、市场操纵将新股泡沫风险转嫁到二级市场。为此，打击二级市场操纵也是一个亟待解决的问题。 另外，企业上市后还可再融资，目前再融资门槛极低，尤其是定向增发几乎没有门槛，这使得一些上市公司屡亏屡投，反正有投资者送钱来，是亏是赚并不重要，重要的是大股东和高管可由此控制更多资源，并享受其中的无限好处。严格控制上市公司再融资，提高再融资门槛时不我待。 企业在A股上市第二大好处是享受壳价值。近日，证监会发布《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》，如发现排队企业造假行为将追究责任，这开始切中问题核心。当然，就算企业不造假，企业在A股上市所能获得的利益，也远远超过在成熟市场上市所能带来的利益，这个超额利益就是A股市场的壳价值。 大股东即使将上市公司掏空，甚至上市公司为此欠下一屁股债，最终仍然可以卖壳，目前股市最便宜的壳公司市值也有几亿元。借壳上市不仅不用IPO排队、可以随时上市，而且在上市同时可以融资，融资量甚至可以远超IPO，这是A股市场壳价值产生的源泉。另外，即使上市公司摘牌退市到场外三板市场，也同样隐含有不菲的壳价值，企业可以通过反向并购借退市公司之“壳”重新上市，同样比IPO上市方便容易，当然，其壳价值几何有待未来实例验证。 要打消企业争抢在A股上市的念头，就必须降低甚至消灭壳价值，为此，对企业无论是通过IPO上市，还是任何形式的借壳上市，都应使用同样的审核标准、经过同样的审核程序，不给予借壳上市任何优惠。借壳上市没有了方便和优惠，企业通过IPO渠道上市可节省买壳费用，由此垃圾公司也就无人搭理，股价该归零还得归零，一分钱一分货，发行人即使上市也捞不到什么额外便宜。 当然，如果壳价值还继续存在，那么在原始股东转让持股享受壳价值的同时，就应该考虑对这个“不义之财”征收暴利税。另外，对于造假上市公司，要限制大股东等原始股东持股上市流通权，即使在限售期以后也不允许流通；如果不采取以上措施，大股东就算由于造假上市而锒铛入狱，它却可以卖壳致富，坐几年牢也是值得的。不仅要让造假上市者遭受法律惩罚，还要让其倾家荡产，这才可以遏制其上市念头。 总之，IPO“堰塞湖”问题根源多出在二级市场上，二级市场诸多核心问题不解决，企业争抢IPO，就像狐狸惦着家鸡一样，赶之不去。(.证.券.时.报) |
