绿色建筑11大概念股价值解析 个股点评： 北新建材事项点评:受益于新城镇化与绿色建筑,市场前景广阔 类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫 日期：2013-01-04 新城镇化建设创造广阔市场空间。近期,新城镇化建设成为关注热点,新一届政府有关领导人近期提出走新型城镇化建设道路,以此来破解城乡二元结构难题,我们认为城市化建设的加快将为石膏板这一“大众消费品”行业创造广阔的市场空间。2011年末我国城市化率达到51.27%,表明我国城市化进程取得重大突破,目前我国已处于城市化中后期,传统基建(铁路、道路)等投资增速趋于稳定,并且新城镇化更加注重“质”,而并非简单意义上“量”的变化,因此与人们生活质量相关的城市配套设施如排水排污系统、城市轨道交通、轻质墙体等新型建材更具备增长空间。我们预计2015年城市化率将超过55%。 绿色建筑政策推动石膏板行业发展。建筑材料行业整体能耗大,其生产能耗占全国能耗的9%左右,占工业能耗15%左右。我国自2006 年起前先后颁布十余部有关推广新型建材的法律法规及政策。石膏板符合绿色建筑的要求,不仅使房屋功能得到改善以满足居住和办公的特定需求,也与国家节能环保经济发展方向相一致,因此得到国家政策大力支持。 我国人均消费量仍有较大提升空间。2011年我国人均石膏板消费量约为1.5平方米,仅为全球平均水平的三分之二左右,远远低于美国、欧洲等发达国家消费水平。纵向来看,我国石膏板人均消费量从2002 年的0.13 平方米,到2011年的1.5平方米,增长近十二倍,但仍然未赶超全球平均值水平。众所周知,石膏板主要用于装修,包括住宅、公共建筑、商业地产等,随着我国城市化进程的高速推进,石膏板消费量将呈现快速增加,跟全球发达国家最高年人均消费量相比,我国的石膏板消费还有很大的提升空间,预计到2020年前后,国内人均石膏板消费量将达到3平方米,整个国内市场需求将达到40亿平方米,因此,国内石膏板需求潜力巨大。 公司价值依旧。我们认为公司在行业内的龙头地位明显,具有较强的竞争能力,未来发展势头良好。公司目前已经在全国各地建立生产线,在2011年底已经达到12亿平方米,其规划的20亿平方米产能也有望提前实现。公司注重品牌推广,扩张和深化了销售渠道,销售网络布局全国。公司由于产能和销量的大幅提升获得了规模优势,成本控制能力强,对潜在进入者形成壁垒。此外,公司拥有的市场份额接近50%,在行业内有较强的议价能力。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2012每股收益1.03元,考虑到新城镇化建设以及绿色建筑政策对行业发展的推动作用,我们上调公司2013-2014每股收益至1.34元(+7.20%)、1.55元(+10.71%),对应2012年12月28日收盘价(17.25元)的市盈率分别为17倍、13倍、11倍,考虑到石膏板行业的具体发展状况以及公司在行业内的龙头地位,我们认为给予公司2013年15倍的PE较为合理,上调目标目标价至20.1元(+14.79%)。我们维持对其“买入”评级。 风险因素:城镇化推进速度低于预期;应收账款周转风险;原材料价格波动风险;房地产继续深入调控带来的风险。 |
