环保 “十八大”报告中，首次提出了“努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展”，消息一出，A股相关公司受到了资金的追捧。 “提倡环境保护与经济的和谐发展成为主旋律，其实国家之前出台的相关产业规划对此也有涉及，美丽中国概念的提出，则是将发展与环境保护提到更高的高度，环保的投资力度也会越来越大。”有券商分析师表示。 乐观的市场人士认为，2013年国家相关政策可能会向这方面进一步倾斜，围绕这个概念提出许多新的设想和目标，比如说节能降耗的要求会更高、绿色增长的标准将更高等。具体到行业而言，美丽中国概念包含了许多方面，比如植树造林、生态建设、环保、清洁能源等。 “美丽中国”建设提速环保板块迎来新机遇 垃圾焚烧处理能力大增 垃圾围城，这是谁都不愿意看到的。 随着我国城镇化的推进，大量农村人口变成城市居民，城市在吸纳这些人口的同时，城市垃圾也开始逐年增加。 “内外因的要求都在促使城市垃圾的无害化、简练化处理，也就是通过焚烧的方式来处理。”有分析师表示。 事实上，国家对此有明确的规划。《每日经济新闻》记者注意到，2012年5月国务院有关规划明确提出“十二五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资要达到2636亿元，是“十一五”期间的3.7倍。焚烧在未来垃圾处理方式的占比将从2009年的20%提高到2015年的52%。据申银万国测算，“十二五”期间垃圾焚烧处理复合增长率将到达30%，是环保行业增长最快的子行业。 垃圾焚烧不但受到国家层面的重视，地方政府对此也积极应对。数据显示，发改委此前发布的垃圾焚烧发电价格政策为“每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元”。 招商证券据此估算认为，每吨生活垃圾焚烧发电地方政府将从国家获得182元的发电收入，而地方政府仅需给予每吨生活垃圾50~120元不等的处理补贴。因此，地方政府需要支付的生活垃圾处理补贴成本远小于国家给予的发电收入，地方政府建设垃圾焚烧发电项目的积极性高。 《每日经济新闻》记者注意到，广东省成为垃圾焚烧发电项目的 “急先锋”。资料显示，近几个月以来，惠州、湛江、东莞等地的新垃圾焚烧项目正紧锣密鼓地开始进行环评公示或试运行。有关数据更是显示，仅广东省“十二五”期间垃圾焚烧项目的数据就将增加50%。 除此以外，企业以BOT的方式投建垃圾焚烧项目也迅速发展。据统计，仅10月份以来，桑德环境 (000826，SZ)就已拿到3个垃圾焚烧BOT项目，盛运股份 (300090，SZ)也顺利拿下郓城、招远和武汉三个项目；兴蓉投资 (000598，SZ)更是拟投资11亿元建设成都万兴环保发电厂项目，日处理规模达到2400吨。 具体到上市公司，分析师建议重点关注桑德环境和盛运股份。 “桑德环境作为固废行业龙头，业绩一直都不错，要说公司未来的看点，主要还是垃圾焚烧这一块业务，目前公司在手的订单就超过20亿元。”某行业分析师表示。 招商证券认为，在BOT项目的实施中，公司需先配合各地方政府开展科研、立项、设计等前期工作，因此，在框架协议签署到项目正式开始建设并贡献收益之间，还有一个较长的时间，新签项目预计主要将从2013年后期开始贡献收益。 此外，桑德环境50亿元的长沙项目也值得关注。公司董秘办工作人员告诉记者，“除了目前在手的订单超过20亿元以外，公司湖南总投资50亿元的项目也在开展。”记者注意到，12月18日桑德环境发布公告，公司配股已获得核准，如果完成，公司将获得19亿元资金，资金需求将得到一定的缓解。 盛运股份自今年10月份以来，不断签到大单。根据公告，公司先后签订了武汉、招远、郓城的垃圾处理协议。据招商证券统计，2012年公司可统计到的新投运项目有12个，而后续拟建垃圾焚烧发电项目有33个，而公司此前定增收购中科通用80%的股权将有助于公司在这个行业更好地发展。 资料显示，中科通用从事循环流化床燃烧技术研究已20余年，经验技术均处于领先水平。从收购的项目看，济宁中科、伊春中科、淮南皖能等项目盈利预期都较好，ROE水平高于16.8%。 光大证券对于中科通用非常看好，他们表示，“市场对于公司收购中科通用的价值没有充分挖掘，中科通用的市场价值被低估了，中科的市场价值应该在10亿~18亿元，大大高于本次的收购价格6亿元”。 有分析师表示：“中科通用今年新签单的招远、郓城项目将在2013年开始释放业绩。” PM2.5带动空气治污 “美丽中国”在2012年火了，而“PM2.5”在2012年也突然蹿红。PM2.5是指大气中直径小于或等于2.5微米的颗粒物，又称为可入肺颗粒物。对于它的突然蹿红，分析人士表示并不意外，城市居民越来越关注自己生活环境，这也客观上对我国空气环境的治理提出更高的要求。 资料显示，PM2.5主要来源是日常发电、工业生产、汽车尾气排放等过程中经过燃烧而排放的残留物，大多含有重金属等有毒物质。 2011年，国家环境保护“十二五”规划曾表示，火电脱硫装机比重由12%提高到82.6%。不过，业内人士向记者透露，目前火电脱硫装机的目标基本已经实现，2013年脱硝行业将会“大提速”。 据媒体报道，日前在北京“烟气脱硝产业与技术论坛”上，环保部污染物排放总量控制司司长刘炳江宣布“脱硝电价全国实施进入倒计时”，脱硝产业也将迎来兑现期。 “脱硝是未来一两年国家补贴的重点，之前进展缓慢一方面是因为国家补贴不到位；另一方面就是火电厂不赚钱，企业也没有动力去进行改造。”某券商行业分析师表示，“目前国家具体的补贴措施也没有出台，不过随着电煤价格的下降和整体用电价格的上调，火电企业盈利能力也开始恢复，随着国家补贴政策细则的出台，明年脱硝行业机会比较大。” 据媒体报道，2011年底在14个省份开始试行的火电厂新建机组加装脱硝设施给予度电0.8分的电价补贴明年有望推广至全国。 日信证券分析师代丽萍表示，“明年看好九龙电力 (600292，SH)，主要是脱硝。明年公司会剥离电力业务，变成一个纯环保类公司，虽然公司今年订单没有超出预期，但明年应该会比较好。” 九龙电力董秘办一位不愿具名的工作人员表示，“公司今年业绩增长主要是非公开增发收购的公司盈利较好，而公司目前的发电业务将剥离出去，从而成为大股东旗下的一个环保业务平台。未来条件成熟的时候，基于对股东负责的态度，大股东肯定会将旗下优质资产注入上市公司的；而且之前大股东也有承诺，旗下众多电厂的脱硝改造订单未来也会首选公司。” 据国金证券测算，截至2011年底，我国累计投运的脱硝机组容量约1.29亿千瓦，当年火电装机达7.87亿千瓦，未改造的存量市场巨大；而按照脱硝的时间表，目前距离脱硝期限不足2年，在此期间市场需求可能会集中释放。 代丽萍透露，“今年我们去了雪迪龙 (002658，SZ)，它是供应氮氧化物(脱硝)检测仪器的，今年的订单增加很快。”据国金证券测算，2013雪迪龙净利润同比涨幅将超过40%。 园林 近期A股市场园林公司订单集中爆发，沉默了近两年的园林股也开始显露新的复苏迹象。受前期地方融资平台清理及地产调控的影响，2011年以来整个园林行业遭遇了一轮新的需求萎缩，资本市场中，园林上市公司估值受到长期压制。2012年底随着新一届政府的政策导向，国家城镇化推进以及地产行业开工量提升，尤其是11月住建部 《城市绿化标准》意见发布，业内更倾向于认为，园林行业经过这一轮需求萎缩的洗牌后，2013年肯定是复苏的一年。 经过与资本市场人士及上市公司人士的深入探讨，《每日经济新闻》记者下面将从前期行业调整的原因，到行业本身所拥有的巨大空间，以及A股现有四大园林股发展模式及优劣，为投资者进行详细梳理。 园林业显露复苏 “四剑客”欲演绎王者归来 2013年行业走向复苏 作为新兴行业，园林绿化工程一直以来受到了资本市场广泛看好，看好的最基本理由是行业本身所具有的巨大市场空间，此外行业集中度由低向高的提升过程中，也将伴随着龙头企业的诞生。正因如此，2009年东方园林 ，2010年棕榈园林两家园林企业上市时，都曾受到资本市场热炒。 然而，这样的情况在2011年短暂画上句号，市场对园林板块兴趣逐渐降低，园林板块也开始出现近两年的调整。 园林行业主要包括市政园林和地产园林两大类业务，本轮调整也主要来自两方面，一是地方融资平台清理，二是受累于地产调控的影响。 首先，地方融资平台管理加强，2010年国家相关部门相继发布了《加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》等政策，2011年上述政策逐渐贯彻实施，市政园林属于市政建设范畴，地方融资平台受到清理，地方政府资金受限，必将影响到市政园林建设的节奏，从而影响到相关园林企业。 其次，房地产调控、地产开工量的下滑，影响到了配套的园林行业。普邦园林 (002663，SZ)董秘马力达告诉记者，去年年底到今年年初时一些房地产商拿地速度放缓，新楼盘的开工率有所降低。国家对房地产行业的调控政策，会淘汰一部分实力较弱的小型房地产商，对于和房地产行业密切相关的园林行业也会产生一定的影响，优胜劣汰的自然法则会体现出来。 “地方融资平台清理，市政园林回款周期长，大家对资金的安全性产生质疑，使得园林股的估值受到压制。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，东方园林作为市政园林龙头，在上述情形下公司的增发融资迟迟没有落实，这也影响到了行业估值。 预计2013年园林行业将进入复苏期，首先地产行业的两个现象值得关注：其一是发改委前期大批次批准基建项目，其二是开发商四季度集中拿地，其中龙头企业最为踊跃。 “地产明年开工量肯定好于2012年，地产园林的业绩已经见底。”上述券商行业分析师告诉记者，在市政园林方面，地方政府资金还需要中长期慢慢缓解，但新城镇化建设绝对是核心。前期只是完成了基础化的建设，接下来将是精细化建设，而市政园林则是很重要的一块，今年11月住建部发布的《关于促进城市园林绿化事业健康发展的指导意见》已经是重要政策导向。 “在公司现有的地产及市政园林业务中，地产园林三季度出现赶工迹象，四季度保持稳定，可以预计明年这一趋势仍将延续。”棕榈园林董秘杨镜良认为，市政园林不受限购的影响，在政府对园林投资加大下，市政园林明年有望开始放大。就行业而言，园林行业核心竞争力取决于多个板块的协同效应，比如苗木、工程、设计三大板块以及标准化管理水平的提升，行业经过这一轮调整，生存下来的企业应对市场环境的能力将更强。 东方园林董秘武建军告诉记者，“十八大”报告提出大力推进生态文明建设，环保意识已上升到更高层次；另外住建部的指导意见，也反映了“十八大”的精神在国家部委层面的落实程度，也体现了新一届中央领导集体的执行力和效率。在此背景下，有理由相信2013年不仅是园林行业复苏的一年，未来5~10年也是行业发展的黄金期。 园林行业存巨大市场空间 从园林行业本身看，其巨大的市场空间更具有诱惑性。某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，市政园林的年产值测算大致在1500亿元左右，业内悲观预计也不低于1000亿元，乐观预计更是在2000亿元以上。相比于市政园林，地产园林市场空间略小，但总规模也在1000亿~1500亿元之间。 市政园林作为城市基础公用设施的一部分，其投资额增长速度高于城市市政公用设施投资总额的增长速度，2001年到2009年的年平均增长率达23.6%；其投资额占城市市政公用设施固定资产投资的比重也稳定上升，从2001年的6.9%到2009年的10.1%；2009年全国市政园林绿化投资额达到914.86亿元，投资增长速度达到40.8% 住建部总经济师李秉仁指出，“十二五”期间仍需加快市政公用基础设施建设，预计“十二五”期间此项投资总额在7万亿元左右。那么按照市政园林投资占城市市政公用设施建设固定资产投资比例8%保守计算，整个“十二五”期间，我国市政园林投资额将达5600亿元。 另一方面，在11月份住建部发布的发展目标和主要任务中，提及到2020年，全国设市城市要对照 《城市园林绿化评价标准》完成等级评定工作，达到国家级标准，其中已获得命名的国家园林城市要达到国家级标准。 某券商行业分析师表示，在评价标准中，绿化覆盖率二级标准是36%，一级标准是40%；建成区绿地率，二级标准为31%，一级标准为35%，上述一级标准及二级标准的硬规定，从政策上保证了今后市政园林的行业需求。 2010年城镇人口有6.66亿人，预计接下来十年间将有1.74亿人口进入城市。不考虑原有城镇人口的住房更新，根据建设部要求，2020年城镇居民的人均住房面积要达到35平方米，那么十年间将新增60.9亿平方米的住房需求。房地产开发投资额按照每平方米2000元计算，则房地产开发投资总额将达12万亿元，按照2%的比例从房地产开发投资额中取出用于地产园林建设，那么将有2400亿元的地产园林市场规模，这表明地产园林在接下来十年里市场空间巨大。 “地产园林公司上市不久可能出现爆发性增长，但后期增长可能趋向平稳。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，国家对地产投资避免的是大起大落，地产园林主要跟随地产周期波动，这些地产园林企业主要针对的几家成熟稳定的大客户，行业趋同性明显，持续发展的动力也很强。 重点公司 东方园林首创BT模式两公司后劲十足 当前A股从事园林业务的上市公司包括东方园林、棕榈园林、铁汉生态及普邦园林四家公司。 从业务划分看，东方园林是市政行业绝对龙头，铁汉生态市政业务占公司业务的比例也高达60%以上，此外生态修复如矿山修复也占一定的业务量。棕榈园林、普邦园林则是以地产园林为主，前者随着资金的充裕也在不断向市政园林扩张，市政园林作为辅助；普邦园林上市后尽管资金充裕，但触角仍未伸向市政园林。 市政园林与地产园林的区别在于，市政园林主要采用BT模式，由于前期的资金垫付也伴随着风险，因此市政园林毛利率能达到30%~40%，而地产园林的毛利率一般在20%左右。 市政园林绝对龙头东方园林在行业内首先开创了BT付款模式，BT模式项目是指一个项目的运作通过项目公司总承包、融资、建设验收合格后移交给业主，业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的过程。以主流收款“5-3-2”模式，即工程完工收到50%的工程款，剩下30%的工程款在完工后一年内收取，20%的工程款在完工后两年内收取。BT模式最大的风险在于，企业首先要进行资金垫付，及后期可能存在的回款风险。从上市公司角度看，从事市政园林公司几乎每季现金流都为负数也显示出了该种模式对资金的消耗。 在上述模式下如果资金链经受住考验，从事市政园林的东方园林、铁汉生态则更多具有进攻性。首先是东方园林目前正面临着新一轮融资，本次融资成功后，将使得公司再次进入快速增长，而铁汉生态由于体量下，一两个市政大单也将足够保证未来2年左右成长。 “东方园林从2010年开始做这种BT业务，尽管这一模式目前还未发生过风险，不过BT模式还需要时间进一步验证，如果2013年继续采用这一模式，企业的资金链仍然没有问题，前期资本市场的疑问将就此消除。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，在BT模式的基础上，企业也可以采取其他方法对BT模式潜在风险进行管控，例如土地保障业务模式。 “相比于市政园林的进攻性，地产园林的普邦园林、棕榈园林成长则相对比较平稳，其后劲可能更为十足。”有券商分析师表示，市政园林的局限性在于，企业需要不断寻找市政订单过程，业务面临很大不确定性。地产园林公司客户主要是下游大型房企，在地产行业发展下，下游客户将为之提供稳定持续的市场空间。 棕榈园林董秘杨镜良表示，公司仍然坚持以地产为主，市政作为现有业务的重要补充，明年市政营业收入占比还将继续扩大，“市政园林进攻性强，地产园林平稳但持续性强。从行业链的角度，苗木、工程、设计三大板块协同效应，也是当前园林公司追求的主要目标。供应链条的建设、标准化管理水平提升，整合能力提高，是园林企业的核心竞争力所在。” 普邦园林董秘马力达表示，未来公司仍以地产园林为主营业务，随着旅游度假型建设规模上升，将进一步扩大旅游度假业务占比。(.每.日.经.济.新.闻) |
