800家企业IPO暂停筑起5000亿堰塞湖 今年国庆节后，于洪发再也没有来过北京。这位山东玲珑轮胎公司的董秘，现在感觉自己不像一家拟上市公司的董秘了。这家公司的上市审核仍处于停滞状态。预审员只是说，有事儿会通知他。 三个月前，浙江世宝获得发行批文，此后，A股市场进入了一段没有IPO的日子。从9月底至今，等待审核的企业增加到809家。如果按照A股市场2012年1018亿元的募资量计算，需要将近5年时间才能被市场消化--这是中国证券史上规模最大的一次IPO暂停。 于洪发说，发行期拖长已经影响到公司的发展节奏。而对于更多的待上市企业而言，长期等待下开始有企业出现问题，一些企业萌生退意。 这一切，缘于中国证监会力推的发行市场化改革遭遇股市的糟糕表现。面对企业的煎熬，证监会发审条线的官员们有点儿急。11月上旬，证监会副主席姚刚在浙江召集数十名国内券商高管，希望大家对IPO堰塞湖现象提出建议。一位地方证监局的官员最近遇到了很多企业咨询者，该官员不知如何作答，只能告诉企业先等一等，对关系好的老朋友，他会加上一句："说不定明年发行制度会改革。" 难熬的企业 除了每个月给山东证监局二处相关领导发条短信外，于洪发的工作和平常已经没什么差别了。12月19日，于洪发向公司各部门下发了通知，要求各部门做好年报的准备工作。3天前，证监会副主席姚刚表示，当前的一个重要任务就是切实落实以信息披露为中心的监管理念，提高上市公司信息披露质量，依法严厉打击虚假披露、恶意造假、欺诈上市等严重欺诈投资者合法权益的违规行为。 于洪发知道玲珑轮胎的财务状况没有问题，"我们规模大，抗风险能力强"。但在前几日的临时股东大会上，战略投资者们还是反复说明了他们的担忧："我们投资的其他一些上市项目因为业绩下滑严重，已经准备撤材料了，你们情况到底怎么样？" 于洪发反复向战略投资者们说明，公司一切如常，经营业绩稳步上升，最关键的是，公司常年聘请普华永道会计师事务所做年报审计。"上市对我们来说，是一个阶段性任务，虽然现在审核流程拖长会影响企业发展，但是目前我们募投项目已经是利用自筹资金在建设中。"于洪发说，利用银行融资会改变公司的资产负债率，会影响到上市审核进程。 并不是每家企业都像玲珑轮胎一样充满信心。北京一家拟上市公司的高管们，最近约见了一群买方人士，希望了解他们可能的报价区间，顺便向买方们介绍自己的公司。基金经理们并没有让公司高管们有太多的说话机会，他们反复地询问公司高管："你们什么时候拿发行批文？"在得到了公司方面"还不知道"的答复后，大部分基金经理拂袖而去。"我们心里特别没底，因为我们公司可能要调整策略，当时一些计划都是为了应对上市而设计的，时至今日，可能一些已经不合时宜，需要作出调整，这样的话，就可能需要修改材料，这会让上市进程进一步延长。" 上海永宣创投总裁冯涛介绍说，业绩不好的行业第一是出口依赖型的，第二是劳动密集的产业，第三是环境不友好型的企业，这两年都过得不好，有的甚至过不下去了。IPO的暂停无疑是雪上加霜。此外，审核期延长的影响并不仅仅局限于业绩，北京拟上市公司谱尼检测目前的状态是中止审核，公司相关人士告诉记者，在审核期内，公司由于受到举报，主动撤回了材料。"如果一些企业选择撤材料，对我们来说也许是好事儿，排在我们前面的企业会减少。"于洪发说。 难熬的PE和券商 在800家拟上市公司中，沉淀着大量的创投资本，如果按照现有的发行节奏，如何实现退出变成了行业难题。 普华永道中国私募股权基金业务组北方区主管合伙人卓志成看到了IPO退出通道的不畅通，"确实有一些递交了上市申请的企业的业绩出现了调整，一些本来准备今年上市的企业推到了明年上半年，后来又推到了明年下半年。"他介绍说，由于企业等待上市时间过长，需要不断提交新的财务信息。他们在帮助这些企业不停地追加审计。 PE机构与企业关联方之间往往"潜伏"着一定的"对赌"协议。国内较为普遍的是与实际控制人约定，若企业未能在约定时间内完成上市，即按照一定的收益由实际控制人回购退出。但对于PE机构而言，通过股权回购方式退出往往被认同为投资失败，是收益率最低的退出方式，因此，在PE机构能够从所投企业身上看到明确的上市预期时，基本上不会选择股份回购的方式退出。 |
