| 中金公司：多元化共担风险 年内迎接拐点 荐4银行股 银行市值已经整体低于净资产,反映了市场对资产质量的极度担心。我们认为伴随着经济企稳和多元化融资渠道发展缓解流动性风险,银行资产质量问题可控,实际表现将好于预期。预计A/H银行板块在2013年存在15%/20-25%的上涨空间,主要由于:1.中金宏观判断经济已经企稳并开始弱复苏,而银行指数往往与经济增速同步变动;2.融资渠道日益多元化,一方面弥补了银行受限的信贷供给能力,缓冲了流动性风险,另一方面也引入了风险偏好更高的投资者和金融机构来共担信用风险;3.银行基本面有望在2013年中期迎来拐点。我们判断上市银行NIM将在2Q(不降息)或3Q(上半年对称降息25bp)见底,不良净形成率则有望在2013年内见顶下行,净利润同比增速将在1-2Q见底,并随后稳步回升;4.资本监管进入放松周期,大规模股权融资压力消散。如果下半年在财政体制改革上取得进展从而建立化解地方政府债务问题的机制,我们对银行将更加乐观。 基于对银行信用风险改善的判断,我们的选股从"安全性"转向"风险收益"。A股银行首选兴业(601166)(通过创新增加风险敞口和盈利能力的代表)、华夏(600015)(现实与预期差最大的银行)、民生(600016)(积极开拓小微企业风险定价,追求风险调整后收益的领导者)和浦发(600000)(长三角地区信用风险暴露较高,信用风险改善受益最大)。H股银行首选民生、农行(改革红利仍有释放空间+资本监管放松最直接受益者+城镇化推动县域地区资产质量保持稳定)和重庆农商行(城镇化推动县域地区资产质量+H股弹性最大银行)。(.中.金.公.司) |
