下跌中的机会 两个月的时间，他融券做空房地产股票，赚了近七位数。不过，“抢券是个技术活”，真正能做空获益的投资者少之又少。 下跌的哀鸿遍野声中，大多数人失意，但也有少部分获益者。 吴明是中信证券的一名理财顾问，他的职责就是传播信心，每天他都必须给客户发数条短信。不过，从2012年3月份开始，短信的内容已经不再是推荐股票。 最近，短信里出现频率最高的两个词是融券和做空。12月3日短信的语气照例充满诱惑：“白云山复牌跌停，这是我们上个月重点推荐的医药做空品种。上周我们连续提示银行股的做空机会，今天华夏银行、宁波银行出现大跌。”此外，每个月吴明所在的营业部还会组织一次融资融券报告会。 融资融券，是指投资者向证券公司提供担保物，如持有的股票，借入资金买入股票(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。也就是说，不仅可以做多获益，做空也一样可以赚钱。 从2010年3月起试点到现在，已经有六十多家证券公司具备“两融”业务资格，门槛也下降到了50万元。不到三年，融资融券余额已经接连翻番，到2012年11月末为771.38亿元。 融券业务主要参与者是一些大户和私募基金，目前，这一领域对公募基金和阳光私募并未开放。 上海的大户胡晓，就想通过融券来抓住下跌中的机会。他放弃股票，用2000万元玩起了融券和国债回购。 2012年7月，胡晓注意到大型房企公布的销售业绩开始大幅下滑，加上各地出台房地产调控政策。他押宝房企股票会下跌，于是融了大量包括万科A、招商地产、金地集团等公司的券。 等待的滋味煎熬，胡晓并不肯定手上的股票何时才能下跌，而融券的成本很高，他的心悬着，除了时时盯着大盘，什么都做不了。果不其然，6月至8月，房地产指数跌幅超过20%。两个月的时间，他融券做空房地产股票，赚了近七位数。 随后几个月，黑天鹅一只接着一只飞出来，做空的机会接踵而至。 8月9日，网上传出张裕的葡萄酒被查出农药残留超标，次日，股价接近跌停。4天之后，中信证券创下5年来首次单日下跌纪录，券商股全线暴跌——当天，中信证券融券卖出量一路飙升，是前一个交易日的3.6倍。 胡晓也在当天以9.6元的价格融了100万元的海通证券，3天后以8.5元的价格卖出，赚了10万元。 11月，被曝出塑化剂超标的酒鬼酒连累了整个白酒行业，券商板块“齐跳水”。而当月，融券余额比上月增长了6.68亿元，达到23.92亿元的新高，环比增长首次超过融资。 在下跌过程中，类似的机会仿佛俯拾皆是，但真正能做空获益的投资者少之又少。 王平是一位职业股民，2011年9月他开了融资融券的账户。 酒鬼酒事件的几天里，跌幅最大的酒鬼酒并不是融券标的，王平只好选择茅台和洋河，但这两个品种只有一天一个点的波动，并不适合短期做空。一个事件下来，王平并没有赚到钱。理财顾问吴明也坦言，他接触到的客户，对融券摸不着头绪的占了大多数。 更让王平苦恼的是，看到哪只股票在下跌，刚打算融券，发现券池里已经没有券。就在确认的瞬间，券被别人抢跑了。很多时候，王平不得不同时在几个券商库里找券。王平说：“抢券绝对是个技术活。” 他向南方周末记者分析：融券首先要支付9个点的利息成本，而且只能以高于现在的价格挂单，不能直接砸单。这就好比涨停板，大家都想买，但是没人能买到。先制造事件，再通过融券的方式做空获利，无异于担着卖白粉的风险，赚着卖面粉的钱。 这也是吴明收到最多的反馈意见。他只能安慰客户，“转融券出台之后，券就源源不断地来了。”这一悬在A股头上的靴子还没有落地的时间表。 11月以来，通过融券获利的消息频出，一些人将融券视为做空的幕后黑手。不过，通过监测多次事件可以发现，虽然当天及之后一天融券卖出量成倍增长，但观察事件前的一个星期内融券余额和卖出量，并没有明显的囤券迹象。 胡晓如此判断：“既然很多板块都出现了黑天鹅事件，很难说是布局，充其量只能说是反应够快。” 目前，只有进入沪深300的股票才能成为融券标的，其中多为银行、保险、地产、券商股。即便将标的开放，券商配置券的结构，往往根据某只股票的券种进行配置，以酒鬼酒为例，在整个指数中的比例只有万分之一，对应每个券商可能只有几千股或者几万股，要去融券，量也极为有限。 截至11月30日，两市融资融券余额为771.38亿元，两市流通市值为15.624万亿元，占比不到0.5%，其中融券只占到融资的5%左右。多位金融工程研究员向记者表示，融资融券绝非A股下跌的主因。 机构投资者“用脚投票” 大跌的钟声，早已在机构的预料之中。 在整个市场，2000点告破之后，恐慌蔓延。但是对机构投资者而言，这一天早在预料之中。 蔡洪平是南方一家大型基金公司的基金经理，11月27日这天他过得异常平静。股市收盘后的分析会，没有人觉得“跌穿2000点”有何特别，“市场一直都这么弱了，还差这几十点吗？” |
