黔源电力（002039）：三季度业绩大幅好转，对降息及极为敏感 来源：山西证券 撰写时间： 2012-08-29 上半年来水不好，业绩低于预期。2012年1－6月，公司实现营业总收入6.21亿元，比上年同期减少0.31亿元；公司利润总额-3,818.29万元，比上年同期减少8,058.69万元，归属于母公司的净利润-2,549.83万元，比上年同期减少4,077.31万元。报告期内，公司发电量为23.32亿千瓦时，比去年同期减少2.37亿千瓦时，是公司上半年业绩负增长的主要原因。 三季度是盈利核心期，预计来水较好，利润大幅好转。公由于公司现有水电项目多为径流式或弱调节能力电站，公司业绩季节波动性较大，一、二、四季度的业绩往往出现亏损或微利，三季度单季度业绩状况基本上能够决定全年业绩变动趋势。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度1436%至1479%，归属于上市公司股东的净利润18000.00至18500.00，对应每股收益0.88、0.91元。 负债率较高，对降息极为敏感。公司资产负债率高达80%，公司每年财务费用高达6-7个亿，而公司股本仅有2.04万股，公司业绩对降息极其敏感。经分析师测算每降息0.25%，公司每股收益增加0.14元。预计未来较长时间处于降息通道，公司业绩有望受益于此。 在建项目较多，成长性可期。公司目前正在建设牛都、善泥坡和马马崖四座水电站，合计装机容量74.5万千瓦，权益装机量34.1万千瓦，预计该四座水电站将于2012-2014年投产，建成后公司控股装机增加至321万千瓦，幅度达30%。 投资建议。分析师预计公司2012-2013年每股受益分别为0.94、0.84元，对应目前股价市盈率分别为15、17倍，预计公司3季度来水较好，今年业绩大幅扭亏，今年业绩可能成为近几年的业绩高峰期，公司对降息极为敏感，目前处于降息通道对公司有利，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。 |
