合肥城建（002208）：项目盈利能力提高 增持
2010年前三季度公司合并报表显示实现营业收入7.27亿元,同比增长95.26%;归属于母公司股东的净利润1.25亿元,同比增长137%。基本每股收益0.39元。 营业收入增长因为可结算面积增加。报告期主要结算项目是琥珀名城沁园、世纪阳光花园和蚌埠琥珀花园。年内公司拟完成合肥琥珀名城茗园、锦园、琥珀新天地一期、蚌埠琥珀花园项目二期、巢湖项目一期等项目的开工建设,可结算面积增多。 公司预计2010年母公司净利润同比增长15%~50%。 近两年投资力度较大:公司原有项目储备120多万平米,分布在合肥、蚌埠、巢湖,各占71%、13%、16%。09年至今公司通过公开市场取得三幅地块:2009年4月份公司竞得合肥包河区S0905地块,楼面成本1527元/平米,建筑面积14.2万平米;09年10月竞得蚌埠延安路东侧地块,楼面成本1661元/平米,规划建筑面积45.44万平米。上半年竞得合肥市ZWQTD-008地块,项目规划建筑面积不高于45万平米,楼面成本不低于2593元/平米,预计毛利率在30%左右。目前正在定向增发收购中房置业100%股权,拟注入项目储备100多万平米;2010年新开工、施工面积均创新高,计划新开工面积44万平米,同比增长91%,施工面积75万平米,同比增长21%。 区域利好不断:2010年1月份,《皖江城市带承接产业转移示范区规划》正式获得国务院审批,将带来就业人口扩张、购买能力提升、外地人的购房需求增加。2010年3月,合肥、马鞍山正式被接纳为长三角核心城市,与上海、杭州等其他长三角城市在医保、金融等多个领域展开合作,提升城市的发展步伐与产业升级,对当地房地产行业的发展有一定带动作用。 项目盈利能力稳步提高:公司开发项目多体量大,开发周期长,售价随着周边配套的完善稳定增长。如在售的合肥琥珀名城,目前售价已达5100元/平米,精装修6000元/平米,较首期售价2700元/平米提高89%,毛利率也由30%提高至45%左右。随着周边配套设施的完善,项目盈利有进一步提高的空间。 维持增持评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.45元、0.68元、0.99元,按昨日收盘价11.94元,对应的市盈率分别是27倍、18倍、12倍。公司估值优质不明显,鉴于业绩稳健和区域龙头市场地位,我们维持增持的投资评级。（天相投资研究所） 海德股份（000567）：尾盘销售良好 后续储备不足 上半年业绩概述。公司上半年实现营业收入5445 万元,同比增长109.43%;营业利润2194 万元,同比增长206.44%;归属母公司净利润1691 万元,同比增长193%;实现基本每股收益0.1118 元。 公司主营业务概述:公司主营业务为房地产销售与酒店经营,业务地区为海南及浙江杭州,其他业务包括信息技术、进出口贸易与旅游服务等。 公司业绩分析:报告期内,公司营业收入大幅增长,受海南获批国际旅游岛政策影响,公司房产项目交房情况及剩余房源销售情况良好,可确认收益大幅增加;公司主营业务毛利率为65.14%,比上年同期上涨22.26 个百分点,期间费用率为8.33%,比上年同期减少9.67 个百分点,销售费用和财务费用均大幅减少。公司资产负债率为23.14%,安全边际较高。 预收款项2620万元,可能会在下半年进行结算。 项目不足,前景不明,或重启资产注入。公司开发项目海口耀江花园和耀江商厦销售接近尾盘,可售房源减少会可能导致明年公司营业收入降低。目前房地产开发规模偏小,项目储备和开发力度不足,截至报告期无新开发项目对公司后续经营形成支持。随着国家对海南开发的步伐加快,海南房地产市场竞争将加剧,将加大公司未来拿地的难度和成本;公司自身的规模制约了公司未来的发展。公司控股股东浙江耀江集团曾在2006 年底策划重大资产重组,实现耀江集团整体上市,解决同业竞争,该方案未获得证监会批准,于2008年5 月失效,不排除公司未来重启定向增发的可能。 盈利预测与评级:预计公司2010 年-2012 年每股收益为0.12元,0.03 和0.03 元,以8 月20 日收盘价11.16 元计算,对应动态市盈率为93 倍,372 和372 倍,维持"中性"评级。（天相金融地产组） |
