信达地产（600657）：土地一级市场表现突出，财务安全性开始下降
东北证券 撰写时间： 2012-10-31 背景情况：2012年1-9月信达地产实现营业收入16.04亿元，归属于母公司净利润1.71亿元，分别较去年同期增长24.53%和-41.03%。基本每股收益0.11元，每股净资产达到4.09元，加权平均净资产收益率为2.75%。 今年前三季度增收不增利，主要在于去年同期利润中包括较多的投资收益和营业外收入所致。 公司前三季度的销售情况继续表现平平。公司的销售情况连续3年下降，预示着公司未来业绩增长的后劲不足。 公司在下半年加大了土地市场的购地力度，表明公司的市场化运作程度开始加强，但同时东北证券注意到，公司所获地块成本并不算低，在房地产市场走向尚不明朗的情况下，购地扩张将会消耗大量现金资源，同时会降低公司抵抗行业风险的能力。 由于增加购地支出，货币资金已经不能覆盖短期债务，公司短期内财务安全性开始下降。 东北证券对公司未来3年的业绩预测：2012年、2013年和2014年的EPS为0.28元、0.29元和0.31元。考虑到公司财务抗风险能力有所下滑，但公司估值仍然有优势，东北证券下调公司的投资评级至谨慎推荐。 华发股份（600325）：异地拓展是关键 中信建投 撰写时间： 2012-10-30 华发股份发布2012年三季报，实现营业收入19.87亿元，同比下降44.36%；实现营业利润4.1亿元，同比下降4.14%；实现净利润2.36亿元，同比下降7.87%，每股收益0.27元。 业绩下滑、毛利提升符合预期：三季度业绩下滑预期内，主要原因在于交付楼盘少，而费用正常增长。营业利润下滑幅度小于营业收入主要是因为本期结算毛利率大幅高于去年同期水平，报告期结算的华发世纪城四期利润率较高。从全年来看，公司结算毛利率预计会提升，但总体交付楼盘将减少致使收入下降，且由于财务费用等增长较快将会使得业绩发生下滑。销售方面，公司前三季度销售28亿左右，同比发生下滑，但进入十月份后公司销售明显好转，截止目前为止公司销售在40亿左右，中信建投预计公司全年完成销售额50亿左右，实现小幅增长。 加大异地拓展：公司过去几年合同销售额一直未能实现大的突破，主要原因是公司大部分项目位于珠海，市场容量有限，公司在珠海的市场占有率已经在15%左右，而珠海外的布局过少使得公司销售增长空间不大。今年以来，珠海市场仍然不是很景气，特别是限价的背景下使得华发楼盘销售不够顺畅。不过公司在外地特别是沈阳地区销售较好，公司在今年也适时的加大了沈阳地区的投资力度，上半年沈阳取地超过30万平米，在盘锦地区取得超过200万平米的土地储备。但总体上来看，珠海比重仍然过大，沈阳区域虽然增长快，但基数较小，短期贡献占比仍然不大。 |
