铁汉生态（300197）：毛利率稳定，期待订单增长 碧水源：强势进入环评领域来 源： 湘财证券 撰写时间： 2012-10-23 2012年1-9月公司实现营业收入7.45亿元，同比增长35.13%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长51%；EPS0.63元，同比增长40%。公司业绩符合湘财证券预期。 毛利率基本稳定，投资收益助力业绩 1-9月，公司毛利率30.3%，与2011年相比小幅下降0.9个百分点。但从环比来看，基本保持稳定，一季度为30.4%，二季度为30.3%。公司净利润增速快于营业收入增速的主要原因是公司投资收益大幅增加，1-9月份公司2140万元，贡献营业利润13.73%。公司投资收益主要来自于BT融资建设工程前期资金的投资回报，随着公司BT项目的开展，公司投资收益具有可持续性，净利润增速大于营业收入增速可能是公司一大特点。 设计资质升级，设计业务或将发力 报告期内公司成功取得风景园林设计专项甲级资质，使公司成为为数不多的"双甲"园林绿化企业。风景园林设计专项甲级资质取得打开了公司设计业务发展的"天花板"，公司可以承接体量更大，难度更高的设计项目，设计业务或将发力，成为公司重要的利润来源。 主要项目进展顺利，期待订单更快增长 公司主要项目进展顺利，彬州BT项目整体进度为26.01%，衡阳BT项目进度50.58%，南通BT项目进度65.54%，梅县BT项目进度80%左右。但从重大订单来看，公司2012年重大订单增长乏力，仅增加梅县BT项目和六盘水EPC BT项目等2个项目，合同金额约2.35亿元，金额远低于去年同期。如果公司订单增长依然缓慢，公司2013年业绩增长将受影响，湘财证券期待公司订单更快增长。 国金证券发布研报称，11月7日，碧水源在北京与中国环境科学研究院、环境保护部环境保护对外合作中心、深圳市利赛环保科技有限公司签订《合作协议》，设立中环国宏环境资源科技有限公司，注册资本1000万元，从事环评业务。碧水源以自有资金出资210万元，占新公司21%的股权；中国环境科学研究院出资490万元，占新公司49%的股权；环境保护部环境保护对外合作中心出资150万元，占新公司15%的股权；深圳市利赛环保科技有限公司出资150万元，占新公司15%的股权。 新公司主要从事环境评价，环保、节能技术咨询与服务，相关的技术开发、研究、服务相关的业务等。 国金证券认为，本次主要合资方中国环境科学研究院是新公司的第一大股东，直接隶属于中国环保部，拥有环境影响评价甲级资质，承担了多次重大项目的环境影响评价工作，并保持行业领先技术水平，本次合作首先表明了公司作为国内环保龙头企业被环保部的认可，其次也与其共同携手进入潜力巨大的环评领域。 中国环境科学研究院1978年成立，隶属于环保部，是国家最大、最核心的环保技术研究院，也是我国历史上许多重大项目的环境影响评价单位之一，拥有我国环境影响评价第001号甲级资质，在我国环评领域具有举足轻重的地位。 评价资质分为甲、乙两个等级，区别在于乙级资质只能承担省级以下环境保护行政主管部门负责审批的环境影响报告的编制工作，而甲级资质没有此限制。 根据2010年全国人大的提议，我国环境影响评价将实行管办分离原则，在此背景下，经过国家环保部批准，在原中国科学研究院环境影响评价中心及其甲级资质剥离，由四方合资组建专业环境影响评价公司，新公司在承接合资各方优势的基础上，延续中国环境科学研究院在环境影响评价领域的领先地位。 合资公司各方股东已经承诺并保证，须将环境影响评价甲级资质剥离，转至新公司，并且承担相应的义务。 由于暂未公告合资公司的预期收益情况，因此国金证券暂不考虑新公司未来的盈利贡献，仍然维持对于公司的盈利预测，预测2012-2014年EPS为1.047元、1.575元和2.065元，同比分别增长67.11%、50.41%和31.11%；基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力，国金证券看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者，维持买入评级。 |
