凌钢股份（600231）：三季度业绩高于预期，合结钢投产有望提升中长期业绩 申银万国 三季报业绩高于预期。凌钢股份前三季度实现收入98亿元，同比下降14%，其中三季度实现收入32亿元，同比下降17%，环比二季度下降16%；前三季度实现归属母公司净利润1.2亿元，同比下降70%，三季度实现归属母公司净利润3.5亿元（扣除三季度4.8亿元政府补贴钢铁主业实际亏损约0.08亿元），同比上升148%，环比二季度上升871%；三季度加权平均净资产收益率9%，较上年同期上升6个百分点；前三季度EPS0.15元，其中三季度EPS0.44元（扣除非经常性损益EPS-0.01元），高于预期的0.39元。 毛利符合预期，三项费用低于预期。凌钢股份三季度毛利率由二季度的4.8%下滑至3.2%，基本符合预期的3.0%，当季实现毛利1亿元，环比二季度下降44%；公司三季度期间费用合计1.3亿元，低于预测的1.7亿元，影响EPS约0.05元，期间费用下降主要系研发费用减少进而管理费用下降所致。 烧结厂11月并表，四季度炼铁成本有望下降。日前公司公告购买大股东烧结厂资产，包括房屋、建筑物、烧结机和竖炉等设备。集团烧结厂主要为公司炼铁提供人造富矿原料，现拥有75m2、180m2和240m2烧结机各一套，8m2竖炉两座，10m2竖炉一座，人造富矿年生产能力582万吨。本次收购将完善公司生产工艺的连续性，提高公司治理水平，整体提升公司综合竞争能力和盈利能力，预计每年将减少相关关联交易金额约9亿元，烧结厂11月并表，四季度炼铁成本有望下降。 合结钢产线投产有望提升公司中长期业绩。公司小棒、大棒生产线将于今年四季度投产。棒材生产线技改将提升公司品种钢材装备技术水平，大、小棒产品为面向汽车、机械加工行业的优碳钢及合金结构钢高附加值品种，投产后有望提升公司中长期业绩。 维持盈利预测，维持“中性”评级。维持公司12、13年EPS预测为0.11、0.18元，维持“中性”评级。 |
