| 环保股再度爆发 生态文明建设写入十八大报告 环保股盘初集体上扬，其中铁汉生态盘中一度触及涨停。截至9：33，铁汉生态涨6.7%，永清环保涨逾4%，维尔利涨近3%，碧水源、巴安水务、*ST大地均涨近2%。 另外，蒙草抗旱开盘再度涨停，股价创上市来新高。 11月8日，中国共产党第十八次全国代表大会报告中提出，大力推进生态文明建设，努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展。实际上，这也是“生态文明”首次被单独列出，并作重要论述。 板块百科 生态文明建设写入十八大报告 概念股掘金（附股） 生态文明建设、美丽中国概念股11月9日遭市场热炒，蒙草抗旱、 亚通股份强势涨停，大禹节水涨逾4%，铁汉生态涨逾1%。 蒙草抗旱（300355）：业绩符合预期，持续增长动力充足 长城证券 公司发布2012年三季报，2012年1-9月实现营收5.32亿元，同比增长36.78%；实现归属上市公司股东净利润0.80亿，同比增长38.86%。全面摊薄后每股收益0.58元。业绩符合预期。 要点： IPO后“充裕资金” “品牌效应”助推收入高速增长。园林工程属于资金密集、订单驱动型行业，长城证券以公司尚未利用的IPO超募资金2.4亿元估计，大约可撬动10亿元的销售收入（2.4/25%,基于工程项目垫资20%-30%行业规则），约为2011年营收的2倍。同时，上市后品牌影响力的大幅提升将增强公司业务承揽和施工能力，推动订单加速增长，同时也有利于公司逐步推进的异地扩张。 毛利率上升、期间费用率下降，在手订单充足，今明两年业绩增长有保证。2012年1-9月毛利率为32.92%，同比上升了1.39个百分点，期间费用率为6.6%，同比下降0.4个百分点，其中管理费用率同比下降0.5个百分点，反映了公司经营稳定、费用控制得力。另外，据长城证券粗略测算以前年度签订结转至本年的订单额2.3亿元以上，今年上半年已签5.6亿元，合共7.9亿元，在手订单充足，考虑到项目工期一般在2-3年（由于植物培育种植须时），但大部分工程施工在几个月就能完成，所以从订单转化为收入的周期较短，收入增长有保证。 应收账款风险可控。随着业务规模的扩大，2012年1-9月应收账款较年初增长了74%，经营活动现金流量为-1.40亿元出现了大幅下降，收现比低于行业平均水平，这一方面受内蒙古工程施工行业结算回款方式影响，另一方面由于业主需要2-3年时间来验证植被的存活率导致付款进度缓慢。但长城证券认为公司客户主要是政府部门和大型集团公司，坏账风险较小，而且目前应收账款账龄小于2年，即使短期内应收账款大幅增加相对应的坏账准备的计提，对营业利润的影响也有限。另外，目前在手充裕资金也增强了公司抵御房地产调控、应收账款回款速度较慢等风险的能力。 作为“干旱半干旱地区”“生态环境建设”的“领先者”，“天时”“地利”“人和”竞争优势明显，持续增长动力充足。生态环境建设属于朝阳行业前景广阔，而且干旱半干旱地区生态持续恶化受到政府的高度重视，可谓“天时”；公司所处内蒙古，正是我国实施重大生态环境建设工程的核心区域，公司立足“干旱半干旱”地区环境现状，采用差异化竞争战略成功开创了独具特色的“蒙草抗旱”节约型生态环境建设的发展模式，同时由于该地区恶劣环境气候、土壤性质、苗木品种差异等原因导致其他大型园林工程龙头公司（如铁汉生态）均未涉及此特殊区域，可谓“地利”；从自身实力来看，公司具备领先的植物培育、工程设计施工技术优势和先发的苗木资源优势；从竞争格局来看，竞争对手较弱，内蒙当地仅有7家生态园林一级资质企业，规模小、资金实力弱，可谓“人和”。凭借“天时、地利、人和”优势，再加上本身经营稳健的内在优势，公司后续持续增长的动力充足。 铁汉生态（300197）：毛利率稳定，期待订单增长 湘财证券 2012年1-9月公司实现营业收入7.45亿元，同比增长35.13%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长51%；EPS0.63元，同比增长40%。公司业绩符合湘财证券预期。 毛利率基本稳定，投资收益助力业绩 1-9月，公司毛利率30.3%，与2011年相比小幅下降0.9个百分点。但从环比来看，基本保持稳定，一季度为30.4%，二季度为30.3%。公司净利润增速快于营业收入增速的主要原因是公司投资收益大幅增加，1-9月份公司2140万元，贡献营业利润13.73%。公司投资收益主要来自于BT融资建设工程前期资金的投资回报，随着公司BT项目的开展，公司投资收益具有可持续性，净利润增速大于营业收入增速可能是公司一大特点。 设计资质升级，设计业务或将发力 报告期内公司成功取得风景园林设计专项甲级资质，使公司成为为数不多的“双甲”园林绿化企业。风景园林设计专项甲级资质取得打开了公司设计业务发展的“天花板”，公司可以承接体量更大，难度更高的设计项目，设计业务或将发力，成为公司重要的利润来源。 主要项目进展顺利，期待订单更快增长 公司主要项目进展顺利，彬州BT项目整体进度为26.01%，衡阳BT项目进度50.58%，南通BT项目进度65.54%，梅县BT项目进度80%左右。但从重大订单来看，公司2012年重大订单增长乏力，仅增加梅县BT项目和六盘水EPC BT项目等2个项目，合同金额约2.35亿元，金额远低于去年同期。如果公司订单增长依然缓慢，公司2013年业绩增长将受影响，湘财证券期待公司订单更快增长。 碧水源：强势进入环评领域 国金证券发布研报称，11月7日，碧水源在北京与中国环境科学研究院、环境保护部环境保护对外合作中心、深圳市利赛环保科技有限公司签订《合作协议》，设立中环国宏环境资源科技有限公司，注册资本1000万元，从事环评业务。碧水源以自有资金出资210万元，占新公司21%的股权；中国环境科学研究院出资490万元，占新公司49%的股权；环境保护部环境保护对外合作中心出资150万元，占新公司15%的股权；深圳市利赛环保科技有限公司出资150万元，占新公司15%的股权。 新公司主要从事环境评价，环保、节能技术咨询与服务，相关的技术开发、研究、服务相关的业务等。 国金证券认为，本次主要合资方中国环境科学研究院是新公司的第一大股东，直接隶属于中国环保部，拥有环境影响评价甲级资质，承担了多次重大项目的环境影响评价工作，并保持行业领先技术水平，本次合作首先表明了公司作为国内环保龙头企业被环保部的认可，其次也与其共同携手进入潜力巨大的环评领域。 中国环境科学研究院1978年成立，隶属于环保部，是国家最大、最核心的环保技术研究院，也是我国历史上许多重大项目的环境影响评价单位之一，拥有我国环境影响评价第001号甲级资质，在我国环评领域具有举足轻重的地位。 评价资质分为甲、乙两个等级，区别在于乙级资质只能承担省级以下环境保护行政主管部门负责审批的环境影响报告的编制工作，而甲级资质没有此限制。 根据2010年全国人大的提议，我国环境影响评价将实行管办分离原则，在此背景下，经过国家环保部批准，在原中国科学研究院环境影响评价中心及其甲级资质剥离，由四方合资组建专业环境影响评价公司，新公司在承接合资各方优势的基础上，延续中国环境科学研究院在环境影响评价领域的领先地位。 合资公司各方股东已经承诺并保证，须将环境影响评价甲级资质剥离，转至新公司，并且承担相应的义务。 由于暂未公告合资公司的预期收益情况，因此国金证券暂不考虑新公司未来的盈利贡献，仍然维持对于公司的盈利预测，预测2012-2014年EPS为1.047元、1.575元和2.065元，同比分别增长67.11%、50.41%和31.11%；基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力，国金证券看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者，维持买入评级。 |
