股市熊途漫漫 《英才》：实体经济的下滑和制度上的不完善，是中国股市持续低迷的原因所在吗？ 高善文：我同意这个看法。除了短期的市场波动很多时候受资金松紧的影响较大之外，实体经济的下滑，制度上的不完善，就是股市不振的主要原因，没有其他原因。 《英才》：目前股市在制度层面存在哪些问题？ 高善文：制度层面上三点问题比较突出。 首先，中国的股票市场相对年轻，在之前较长的时间里，股票供应都受到了较严的控制。过去几年这一情况正在改变。股票供应量上升的后果是，其他方面不变的条件下，市场的估值会不断下降。估值的不断下降一定会使很多人亏损，对投资者的信心、对新增资金也都会形成负面影响。 第二个层面的问题是，在中国式上市公司治理结构下，二级市场投资者对公司经营决策的影响力相对有限；公司的经营决策，包括盈利的好坏，与二级市场投资者持有回报之间的联系也比较弱。正常情况下，上市公司是为股东服务的，除非有更高的项目回报，否则上市公司就应该给股东分红。但现在上市公司的情况是赚了钱跟投资者没关系，亏了钱又来增发。 第三个层面，中国股市的竞争和淘汰机制现在并不完善。自由的上市、退市机制，实际上可以提高上市公司的整体素质，但这方面的机制目前我们是缺失的。我们已有的机制就是上市受到限制，所以才会有借壳现象。比如一个公司什么都没有了，只剩一个上市的壳，现在部分人把这个壳买进来，把资产注入进去，使得投机这个壳的回报比干实业的回报都要高，这是不正常的，实际上这个壳在经济层面上讲没什么价值。 《英才》：制度的完善需要多久时间？ 高善文：制度的完善需要一个过程，至少需要把大家都逼得快疯了，比如股市跌到1500点，跌到1300点。极度承压后，制度的完善才能驶入正轨。但毕竟中国股市是个大盘子，制度问题的解决至少也得两三年，到那时，市场才会重新起来。现在看，这还早着呢。 我认为市场短期内有可能反弹，但是不会出现反转。什么时候这个市场都没有人愿意上市了，那说明这个市场肯定跌透了，到那时就是砸锅卖铁也得买股票了。而现在的情况却是仍然有七八百家公司排队IPO，那表示大家还是觉得市场估值挺合理。 我对市场的看法，长期还是偏空的。换句话来说，我认为向下仍有不小的空间。就如刚才所说，不管是从制度还是从实体经济方面，都没有什么根本性利好的东西在。 《英才》：为何有些海外投资机构看多中国股市？ 高善文：我个人认为这其中可能有两部分人。一部分人看得比较长远，比如用5年、10年来看问题，如果前面所说的那些问题已经解决，那么市场在现在的估值水平很有吸引力。现在A股市盈率甚至比美国还要低。 另外一部分人就是对A股市场缺乏了解，觉得从A股估值横向比较便宜。而且，对他们来讲，购置中国股票是为了进行配置，所谓配置就是在它的投资池里，你就占1%，即使亏了，带来的影响也不大。 《英才》：如何看待当前的熊市？ 高善文：熊市是毋庸置疑的，没有人争议它是熊市。但现在市场上有两种人，一种人认为随时有可能大反弹。基本的原因就是因为现在价格这么低，已经跌了很多。 另外一种人认为，要做好长期抗战的准备，因为市场跌这么低是有其原因的。所以，从这个意义上来讲，这些原因是什么？如果这些原因跟我前面讲的内容有关系，那么这些原因短期内恐怕是不好解决的。 《英才》：对现在的股市，需要监管层做些什么？ 高善文：就是允许市场跌透，跌透了自然就起来了。跌透了大家都会着急，制度改革也会加快，上市公司治理制度的变革也会加快；同时如果估值足够低，产业资本股市融资量下降，股票的供应没有了，市场自然就见底了，然后重新起来，这样就扎实了。 证监会主席郭树清的改革不断推进。改革的方向总的来看是对的、好的，但是执行过程中难免会有各种各样意想不到的情况、困难和问题。就像之前的风险警示新规出台后，ST股普遍跌停，而在实行一段时间后，又出台了摘帽规则，政策缺乏了应有的连续性。欲速则不达，毕竟改革是一项世界性难题。 |
