中国建筑（601668）：统计原因致数据异常，实际经营平稳 601668[中国建筑]建筑和工程 研究机构：中金公司分析师：丁玥撰写日期：2012年09月12日 公司近况： 中国建筑（601668.SH）公告2012年1-8月份经营数据，具体包括：1）建筑业务方面：新签合同额6111亿元，同比增长11.2%，其中8月新签合同额335亿元，同比下滑45.6%；施工面积54006万平米，同比增长22.7%；新开工面积12160万平米，同比下降2.2%，其中8月份单月新开工915万平米，同比下滑25.1%；竣工面积2126万平米，同比增长6.9%；2）房地产业务方面：房地产销售额839亿元，同比增长36.6%；销售面积701万平米，同比增长50.4%，销售均价同比下跌9.2%；1-8月份新增土地储备547万平米，截止2012年8月底公司土地储备为6305万平米。 评论：1）新签合同单月下滑幅度较大，一方面因为：全年新签合同计划量已大致完成，公司对新合同的签订更为谨慎；另一方面，新签合同的单月数波动较大属正常现象，由于在手合同量稳定增长，并不会对生产经营造成影响。 2）新开工面积下滑系业务结构变化所致，实际新开工业务量稳定。由于新开工面积只统计房建业务的新开工，对于基建业务的新开工无法用面积统计。去年8月公司新开工业务量中基建占8-9%，而今年8月占比提高至14-15%。因此新开工面积的下滑仅仅反映公司房建业务的情况，总体新开工量是平稳的。 3）中海地产强势增长，中建地产口径变化不可比。8月中国海外发展（688.HK）单月销售额超80亿港币，同比增长80%。 主要得益于沿海地区（长三角、珠三角和环渤海地区）的高速增长，销售额和销售面积同比翻倍。而中建地产以往数据口径不含意向销售，自8月起将1-8月意向销售纳入统计口径导致销售额大增。 估值与建议：当前股价下，中国建筑2012年P/E为6.1倍，P/B为0.9倍。估值处于建筑和地产板块的底部。业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施是中长期股价推动因素，维持"推荐"。 风险：房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。 |
