国信证券：经济增长短期难稳 市场调整或将持续 经济稳增长难度加大。总理提出下半年稳增长难度大,数据也提示这种下滑的严重性。8月份汇丰PMI初值数据一改7月的回暖势头,外需大幅滑坡,说明底部企稳难度大。 (1)8月汇丰中国制造业PMI初值47.8%,远低于7月初值的49.3%,并创9个月来新低;从分项指标分析,8月份制造业产出转向萎缩,新订单、新出口订单、采购库存加速萎缩；成品库存加速扩张;其中新接出口订单46.6%,创下自2009年3月以来三年半的最大降幅;制造业产出指数则从7月的50.9大幅回落至47.9,为5个月来最低。 (2)8月24-25日温家宝广东调研表示,要高度重视新出口订单等先行指标的下滑,提出要采取措施推动出口,同时强调下半年稳增长的难度较大。 在中央政策含而不发的情形下地方投资冲动频现。 (1)据不完全统计,7月以来多地已公布的地方投资计划涉及金额约7万亿元。8月20日,重庆发布工业领域主要产业三年振兴规划,全市工业将累计投入1.5万亿元。 (2)中央政府货币政策或是财政政策不仅远低于市场预期,甚至在近几个月几乎毫无动静。主要是考虑产能过剩、投资过热、通胀反复和楼市反弹的风险。 (3)卖地融资渠道基本上难保证投资资金来源。地方研究新政,如8月24日山东省将强化商品房预售监管,自9月1日起凡不实行预售资金监管的商品住房项目,暂不核发预售许可证书。 (4)值得注意的是,如同上个月信贷增速在社会融资总量占比下滑,而债券融资比例增加很快。8月继续延续这种趋势,到目前8月企业中长期债券净融资同比增加1028亿。 海外方面,本周受联储议息会议纪要释放更宽松政策预期的刺激,美元向下调整,欧元重新站上1.25,大宗商品不同程度上涨。资金供需方面,流动性略显紧张,另外一些政策红利陆续出台引导资金、产业资本进入。 (1)上周大量逆回购缓解了短期资金压力,市场间利率水平有所回落,但是接下来2周将各有2500和1350亿元的逆回购到期,如果不降准或降息的话,短期内资金价格将紧张,这从上周不同期限的SHIBOR变化也可以看出,隔夜和14天的报收于2.7%和3.53%,较前两周下跌65和90个BP,而7天的报收于3.62%,较前两周上涨了4个BP。 (2)上周产业资本出现了年初、3月底和6月底的净增持现象,净增持规模为2.64亿元,规模要大于6月底。那么我们建议跟随产业资本,在市场出现调整中进行逢低加仓。 股市在经济稳增长难的情形下也难稳。 对于市场的判断,股市在经济稳增长难的情形下也难稳,如果后续的政策措施不及时出台,市场继续调整的可能性较大。 行业配置： (1)关注一些管理层喊话容易受到影响的板块如银行和两桶油。 (2)由于暑期旅游旺季,继续关注旅游板块。 (3)随着稳定国内煤炭价格的措施陆续被提出,可适当关注超跌和基金低配的煤炭和有色。 (4)适当关注中报业绩较好的上市公司,主要存在于医药等板块。 (5)短期我们对于证券、地产、白酒等板块保持谨慎看法。(国信证券) |
