南方汇通半年报点评:货车业务贡献业绩,俄方订单指日可待
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，何继红 日期：2012-08-03 获益铁道部货车招标提升,新造货车收入大幅增加。公司上半年新造货车营业同比173.55%,且获益于规模效应,毛利率较去年同期提升6.57个百分点,是12年上半年利润的主要增长点。而厂修货车的收入及毛利率降低,主要是由于修理车营业收入下降,规模效益下降、单位成本上升。 反渗透膜毛利率回升。2011年H2公司的反渗透膜毛利率曾下滑至37%,我们估计是由于外资竞争对手日本东丽公司的本土化生产的竞争所致,而今年公司技术进步、提高生产效率、产能扩大,毛利率回升至40%以上。我们预计反渗透膜全年收入可超过3亿元,净利润可望超5000万元。 钢结构业务保持增长,12H1并表抵消后的毛利率创新高达65.97%,为公司重点发展的业务。钢结构业务毛利率高达65.97%,我们认为这是由于公司内部可能存在钢材成本结转所致。粗略估算,钢结构公司2011年并表抵消前收入2.3亿,并表抵消后收入仅为5204万元,合并报表毛利额0.23亿,测算钢结构公司并表抵消前毛利率约10%,符合传统钢结构公司的毛利率,而并非公司主营业务构成中分项中显示的11年44%毛利率。在这项业务中,公司主要承接贵阳市桥梁钢结构业务,未来可望进入厂房业务,预计钢结构公司2015年并表抵消前收入可望超5亿元。 出口俄罗斯摇枕侧架业务将成为公司未来发展看点。公司于3月28日公告与俄罗斯公司合资成立贵州汇通乌拉尔铸造科技有限公司,出资360万美元,占比45%。该公司主营业务为铁路货车摇枕、侧架等铸造配件研发、生产、销售以及其它铸造技术服务。独联体国家对摇枕、侧架需求旺盛,估计俄罗斯目前每年约需要7.8万辆货车,而由于俄罗斯长期以来重工业萎缩,有报道称该国铸锻能力严重不足,货车摇枕侧架产能存在约3.6万辆份的缺口,以乌拉尔车辆集团为代表的自身企业产能远远满足不了市场需求,存在巨大的市场潜力。俄罗斯因此专门立法可从中国进口相关零部件。我们预计该合资公司可望于三季度末成立,主营摇枕侧架业务,预期届时对俄出口业务将对公司业绩带来向好明显影响。 暂无评级。我们假设2013年政府换届完成后,国内铁路建设资金的供应将较为充分,加上俄罗斯订单的交付,南方汇通的增长速度有望明显提升。我们预计2012-2014年公司的销售收入分别为22.34亿元、28.20亿元和35.10亿元,EPS分别为0.19元、0.28元、0.35元,8月2日收盘价7.38元对应2012年38倍PE,暂无评级。 碧水源深度报告:综合竞争优势位于行业前列 类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：代丽萍 日期：2012-09-04 投资建议 预测公司22012-2014年EPS分别为1.02元、1.34元和1.772元。公司稳步推进的扩张模式保障公司的长期发展;而十二五期间国家加大对环保的投资力度,其中重点支持膜技术的发展,因此,我们看好公司MBR 技术在污水处理中的优势和成长空间,维持推荐评级。 沧州明珠:业绩稳步增长,锂电隔膜开始贡献利润 类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：2012-08-28 事件: 公司发布12年半年报,公司实现营业总收入81,351.73万元,较上年提高9.23%;营业利润6,783.96万元,利润总额6,868.70万元,归属上市公司股东的净利润5,268.74万元,分别较上年提高28.48%、27.23%、24.83%。实现每股收益0.16元。 点评: PE管道销售持续增长 公司上半年PE燃气管、给水管管材、管件销售收入4.90亿元,同比增长19.58%,公司继续维持在PE管道领域的龙头地位,销售持续增长,市场占有率不断提升。上半年PE燃气管、给水管管材、管件毛利率21.19%,同比下降1.54%。公司通过非公开增发投资建设年产1.98万吨聚乙烯(PE)燃气、给水用管材管件项目,我们预计将于12年4季度投产。 锂电隔膜开始贡献利润 上半年公司锂电隔膜实现销售收入1330万元,毛利率达到了51.48%,公司通过非公开增发投资建设年产2000万平米锂离子电池隔膜项目投产后,将进一步提升公司在锂电隔膜领域的盈利能力。 BOPA薄膜竞争依旧激烈 公司上半年BOPA薄膜销售收入2.80亿元,同比下降0.17%;毛利率9.46%,同比上升3.87%。 由于BOPA竞争对手的扩产使得行业竞争加剧,随着成本压力的减轻上半年毛利率有所恢复,但仍处于较低的水平。 三季度继续稳步增长 公司同时发布了前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现净利润8616.47-10183.11万元,同比增长10-30%, 维持“审慎推荐”投资评级 我们预计公司12-14年EPS分别为0.38元、0.50元和0.63元,对应的动态PE分别为21倍、16倍和12倍,维持“审慎推荐”投资评级。 风险提示 锂电池隔膜销售低于预期。 佛塑科技:经营环境持续恶化,中期业绩大幅下滑 类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：张正华 日期：2012-09-03 经营环境持续恶化,净利润同比大降。报告期内,公司实现营业收入18.71亿元,同比下降1.89%。其中,渗析材料、电工材料、光学材料、阻隔材料、PET切片材料业务受下游需求不振及相关产品价格下降的双重影响,营业收入分别下降45.74%、6.89%、12.48%、5.46%、25.63%,仅PVC压延材料实现营业收入小幅上涨3.11%,但由于所占比重较小,对公司业绩贡献不大。与此同时,原材料、运输、电力、资金、人力等成本不断上涨,导致公司经营环境持续恶化,公司毛利率同比减少5.07个百分点,净利润更是同比大降82.98个百分点。 传统业务联手新项目,打开未来想象空间。公司是我国规模最大的双向拉伸聚炳烯(BOPP)薄膜生产企业,拥有十多条国际先进的生产线及全国唯一的双向拉伸尼龙(BOPA)薄膜生产线。下属经纬分公司生产的宽幅塑料复合编织布占国内塑料行业总产量30%,BOPA薄膜的国内市场占有率约50%,BOPET薄膜占全国总销量的24%。2012年6月公司与上海硅酸盐研究所共同成立项目公司建设一条年产800-1000万㎡的高分子智能节能贴膜生产线,项目总投资8400万元。高分子智能节能贴膜属于新一代智能节能贴膜产品,具有智能调温的特性,可实现冷热双向调节,有效地节约能源,替代现有的隔热膜产品,市场前景广阔。该项目建设期12个月,建成后预计市场开发期三年,达产后产能预计800万㎡,新增高分子智能节能贴膜800万㎡,新增销售额4亿元。 盈利预测与投资评级。公司是国内塑料生产龙头企业,产品种类多,市场占有率高,且随着未来产能的不断释放,在国内市场的占有率还将继续扩大。考虑到上半年公司主要产品受下游需求不振及相关产品价格下降的影响较为严重,短期内发生根本性转变的可能性不大。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.08元、0.22元、0.42元,当前股价对应的P/E值分别为47.26倍、17.88倍、9.52倍。给予“中性”的投资评级。 |
