央企抄底A股探源：维持市值 护航再融资
一为维持股价市值 二为再融资护航
7月26日，国资委公布2011年度中央企业负责人经营业绩考核结果。统计显示，中国石油(601857.SH)、中国建筑(601668.SH)、五矿发展(600058.SH)、南方航空(600029.SH)等上市公司母公司纷纷出现在央企大排行前百名位置。
然而这些公司在二级市场的股价却让人大跌眼镜。中国石油上市以来总市值缩水超过5万亿元，中国建筑、南方航空等公司的股价更跌破2008年以来最低价位。
自2010年开始，EVA(经济增加值Economic Value Added，下称EVA)考核成为国资委考核央企业绩的一项重要指标，EVA几乎占央企经营业绩考核权重的40%以上，其中有关上市公司市值和股东回报等方面的内容备受投资者关注。
北京一家科研院所类上市央企董事长对记者直言，如果央企上市公司市值跌的太多，无论大股东还是企业管理者的面子都会不好看，这也给央企管理者的年中和年底的市值业绩考核带来了一定压力。于是一些上市央企则试图通过二级市场直接增持，对股价产生提振。
央企增持小算盘
7月第二个交易周，中国北车(601299.SH)、中信重工(601608.SH)、宝钛股份(600456.SH)等央企纷纷增持自己公司的股票，这三家公司位列增持股份规模的前三名，其净增持市值分别达到5064万元、2811万元和1997万元。
与此同时，航天五院下属的小市值央企中国卫星(600118.SH)，也发布了大股东增持公告，公司控股股东通过子公司累计增持445.24万股，占公司目前总股本9.17亿股的0.49%。增持价格超过12元，而目前股价仅为10元出头，航天五院增持后股份被套近20%。
中国卫星证券咨询办公室的一位人士告诉记者，该公司大股东在进行增持动作之前有过公开告知，但具体的增持价格、单笔增持数量并没有透露。对于增持的真实目的，上述人士表示："大股东方面主要是看好公司的产业发展前景，对于股票的绝对价格并不是主要的考虑因素。"
根据德邦证券的测算结果，以二级市场投资者结构来看，产业资本占流通市值比例从2005年的5%，逐年上升至超过50%，在A股市场扮演的角色越发重要。目前上市央企总市值已经占据A股市值的半壁江山。经过此轮暴跌，大量央企股价处于近四五年以来的最低点，市场热盼央企大股东能够出手增持。
"在2008年四季度，大量央企增持上市公司股份形成羊群效应，最终诱发股市一轮强劲反弹。现在市场环境下，增持行为仅仅是个别案例，并不能对市场构成实质影响。"胡青分析认为，现在产业资本也基本处于观望状态。
实际上，在低迷的市场环境中，央企的增持行为给股价带来的积极影响非常有限。去年汇金公司增持四大国有银行，中石油、中石化等超级权重股纷纷被大股东直接增持，然而目前石化双雄股价处于2008年全球金融危机以来的最低位置。
信心不足 护航再融资
专注于产业资本研究的德邦证券分析师胡青告诉记者，产业资本增持背后的因素复杂，不同企业要区别对待。比如央企类上市公司，国资委方面将市值考核列入高管业绩衡量标准之一，有些企业为了维护股价进行增持，这种属于"被动增持"；还有一些企业增持的目的就是为了再融资顺利实施进行保驾护航。
去年受温州动车事故影响，中国北车(601299.SH)股价大幅暴跌，公司之前推出的百亿融资方案濒临流产。面对极度悲观的二级市场表现，中国北车包括董事长、总裁在内的9名公司高管，以个人自有资金从二级市场购入公司合计69.45万股，成交价格在4.43元至4.72元之间，合计金额约300万元，以增强市场信心。增持消息公告之后，中国北车股价略微出现反弹，之后便继续探底，目前股价仅为3.6元，但定向增发计划被迫取消。
从去年9月开始，中国建筑、长江电力、海螺水泥、四川长虹、中煤能源、宝钢集团、中南建设等纷纷发布公告，表示控股股东增持了公司的股份，且均承诺在未来6至12个月内将继续单向增持，并表示增持是出于对公司未来发展前景的信心。
进入7月后，原始股解禁潮汹涌而至，央企所开出的"维护股价稳定"的增持买单越发显得杯水车薪。
"去年12月份股市出现一轮急跌，之后产业资本集中增持，促成今年一季度的反弹。未来产业资本可能延续这种操作思路。"胡青判断，尽管沪深指数累计跌幅巨大，但未来如果急速跳水至2000点附近，产业资本"出手"后面临的系统风险将低得多。
相关报道 产业资本择机减持
A股市场极度低迷之际，产业资本成为股市多空天平上分量极重的一枚砝码。尽管近期原始股股东减持意愿有所缓和，但产业资本从股市抽离的速率仍然远远大于入市增持的速率。
尽管近期原始股股东减持意愿有所缓和，但很多非央企的产业资本及"大小非"抽离股市的速度远远超过央企的入场增持。同样在7月的第二个交易周，遭遇减持力度最大的前三位股票分别为冠昊生物、智飞生物、天音控股，减持市值分别为1亿元、9857万元、6276万元，当周产业资本增持数额与减持数额之比约为1:3。
"现在这个点位已经很难联系到减持大小非。原始股股东普遍认为点位过低，所以惜售等待机会。他们会选择在股市回暖的时候进行减持。"资深券商人士艾先生表示，他曾经作为大宗交易对手盘中间人促成过多笔大小非的套现交易。
据了解，产业资本套现途径主要有两条，对于一些流通市值较大的公司，原始股股东往往会直接在二级市场进行减持；对于流通盘较小，特别是刚刚完成解禁的原始股，轻微抛盘就会对股价波动产生剧烈影响，这部分大小非资金通常会通过中间人寻找接盘方，以折价的方式进行快速减持。
艾先生扮演的就是大小非交易中间人的角色，最近困扰他的就是"票源"严重不足。
"在今年三月份，曾经谈成了一笔小非减持。当时行情回暖，产业资本套现的意愿很强，我们手里的项目很多，接盘资金踊跃，业务相对做起来成功率就高。"艾先生告诉记者，今年二季度股市跌了近300点，一些去年上市的中小板、创业板股票股价都处于历史最低位置。虽然现在这些股票原始股陆续解禁，但现在股价相对较低，再加上大宗交易折价幅度一般会在10%，折价更使大小非套现获得的资金又要打上折扣，因此出现惜售，这也导致中间商能够获得的"票源"越来越少。
"现在大小非捂股不动，并不代表减持意愿就降低了。他们是在等待时机，进行高价减持。"艾先生向记者透露，按照大宗交易操作的一般流程，股东方面往往提前1~3个月开始接洽对手盘，同时敲定折价率，股价回升到意向价格后，就快速完成减持。
大小非的接盘方，则会尽量在最短时间内抛出筹码完成套现。因此大小非的减持操作带给市场真正的压力，来自于在股市反弹过程中大量的抛售会给反弹构成压力。
值得关注的是，尽管大宗交易平台整体日渐低迷，一些中小板、创业板公司单笔大宗交易的总额却高得惊人。在7月的第二个交易周，冠昊生物成为当周减持数量最高的股票。仅仅7月20日一天，两家公司的套现资金就接近6000万元。
"冠昊生物应该算个案，这个公司股价前期遭遇爆炒，在现在价位小非选择出逃仍然可以获得不菲收益。"艾先生分析认为，大宗交易平台鱼龙混杂，有些接盘资金甚至就来自做盘庄家，折价接受大小非股份后，短期内可以完成套利。对于规模数千万，甚至过亿的大宗交易，一般中间人都难以涉足其中，接盘方实力雄厚往往会直接联系企业股东。
日信证券首席策略分析师徐海洋告诉记者，2011年四季度曾经出现过一波产业资本的集中套现，当时信贷政策收缩，企业无法获得足够授信，很多公司被迫减持股票。今年经济整体滑坡状态明显，未来因为企业资金紧缺引发的连锁反应将会逐步释放。(中.国.经.营.报.李.壮)
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