| 中海油服:新一轮深水装备扩产计划有望打开13年后成长空间 中海油服601808石油化工业 研究机构：瑞银证券 有望购买二手深水半潜平台 根据《Upstream》（2012.7.13）报道，中海油服正在与Trasocea讨论购买一艘马来西亚的二手第三代深水半潜钻井平台（4500-5000英尺水深），并将在国内大修改造后投入使用。 海总可能考虑新建两艘深水钻井平台 该报道说，中海油总公司（中海油服母公司）可能考虑建造两艘深水钻井平台，作业水深分别为750米和1500米；我们认为这种模式与HYSY-981的安排接近，母公司投资，中海油服通过租赁对外提供服务，一方面扶持深水海工产业，同时避免钻井平台成本过高，挤压中海油服利润；也避免了南海发现不利的情况下，造成公司重资产低利用的潜在风险。 贯彻南海开发战略深水设备先行 我们认为南海开发战略已经上升到国家层面，中海油总公司在6月底的董事长办公会上将南海开发定义为公司的二次跨越的重要组成，也是必须承担的社会责任。为加快开发步伐，我们认为深水装备投资需要先行。 估值:新一轮产能扩张计划有望打开13年后成长空间 我们预计如果二手钻井平台和母公司购置计划顺利实现，加上第四艘北海深水钻井平台Prospector于14年交付，有望奠定公司2013年后的产能扩张和成长空间，或解除市场对13年后增长的担忧。我们采用基于贴现现金流的估值法，并运用瑞银VCAM工具（WACC为7.2%）推导出目标价20.50元，我们维持中海油服的"买入"评级。 卫士通:具备商用密码全资质，业绩企稳回升 卫士通（002268）002268计算机行业 研究机构：中投证券 国内最大的密码信息安全产品提供商。卫士通是国内密码信息安全领域的龙头企业，是国内4家具备商用密码科研资质的单位之一，在密码信息安全领域处于绝对领先的地位，信息加密/身份认证产品的市场占有率国内第一。客户为政府、军工、电力和金融等大型国企，未来发展主要为市场纵深，行业拓展（石化、能源等），云安全等。 公司密码机等信息安全产品大多融入到了客户的业务系统当中，具有很强的不可替代性。传统的信息安全产品（UTM、入侵检测、防火墙等）大多应用于企业的IT网络系统，保证网络系统的安全，产品相对标准化，客户黏性不高。卫士通的产品主要应用在业务系统之中的敏感信息传输，产品定制化程度高，难以被替代，能够保持长期竞争力。 等级保护市场逐步进入快速成长期，分级保护市场奠定龙头地位。等级保护主要面向国内的信息敏感行业，如政府、电力、石化、能源、金融等，市场空间达百亿。目前等级保护市场逐步开展，考虑到等级保护从保护级别最高的单位开始做，保护级别越低的单位越多，市场空间越大，所以市场是逐步加速的。分级保护主要面向涉密单位，公司市场占有率第一，奠定了龙头地位，军工行业处于建设高峰期，政府市场正在启动。 随着新管理层到位，内部整顿基本完成，公司业务已经逐步回归正轨。公司二季度单季实现净利润1200万-2000万，业绩改善明显。管理层今年依然会进一步加强费用控制，集成业务占比有所上升，预计全年毛利率下降2pt.，期间费用率和去年持平。 信立泰:受益于支付方式改革，进口替代提速 信立泰（002294）002294医药生物 研究机构：瑞银证券 泰嘉进口替代加速，二线城市表现更好 样本医院数据显示12年1季度，泰嘉销售同比+38%（原研药品波利维为12%），呈现替代加速趋势。二线城市表现突出，1季度泰嘉在杭州、成都、广州分别同比+57%/74%/42%，我们相信二线城市的高增速与PCI手术的增速（卫生部数据约为18%）和公司渗透率提高有关，且该趋势将会延续。 考虑医保控费的影响，京沪或将在下半年发力 我们认为在医保控费大背景下，药品由医院的盈利手段转变为成本项，将引发医疗服务机构一系列行为模式的改变，其中最重要的变化当属国产品牌仿制药将加速对进口药品的替代。北京、上海的医保支付分别进行DRGs或总额预付的改革，医院下半年控费压力可能明显高于上半年，我们相信泰嘉在京沪的替代将明显提高。 血液系统用药价格调整可能于三季度完成，市场对此已有预期 今年消化道用药价格调整平均降幅17%，因此市场预期氯吡格雷价格下降10-20%。但我们理解，发改委价格调整的目的是抹去药价虚高的部分，即缩减最高零售价与实际售价的差距。泰嘉一直由公司自有队伍销售，价格体系维护良好，如果以此判断，氯吡格雷降价幅度应较小。 估值:目标价从29.6元上调至32.5元，维持"买入"评级 基于对泰嘉进口替代加速的判断，我们上调12-14年预测EPS（扣除非经常性损益）为1.20/1.53/1.86元（原为1.18/1.51/1.70元）。我们根据瑞银VCAM估值（WACC为7.3%），将目标价上调至32.50元，维持"买入"评级。 江淮汽车:产品线完整，乘用车或后程发力 江淮汽车600418汽车和汽车零部件行业 研究机构：天相投资 五、结论: 整体来看，我们认为公司优势在于产品线完整，产业链布局完好，同时重卡地位不断提升。劣势在于盈利点太少，仅依靠MPV和轻卡，同时新旧领导交替磨合需要时间。未来的机会还在于轿车业务的突破和出口业务拓展。 五、盈利预测和评级预 计公司2012-2014年的EPS分别为0.52元、0.59元和0.68元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别是12倍、10倍和9倍，维持公司"增持"的投资评级 六、风险提示 竞争加剧导致价格战风险；宏观经济严重下滑引发的系统性风险；销量不达预期风险。 长城汽车:新车型给力，预计二季度净利增长30% 长城汽车601633 研究机构：中投证券 12年乘用车市场运行，把握中低人群消费升级。市场以区域分化为主，二三线需求快速释放，12/13年增速恢复至9%/16%；品牌竞争的中高端扩张有可能终止，以自主品牌上冲、高端品牌下沉、中端品牌受压为主；盈利表现，自主品牌回升，强势合资品牌巩固，小众合资品牌压力呈现。 三线汽车需求发力明显，高性价比将成为未来产品方向。SUV受益汽车消费升级，三年后销量有望达到300万辆，低端SUV年销量有望翻番；皮卡潜在市场空间巨大，政策放松及出口推动，需求仍有潜力。 中低收入人群消费升级刺激中低档SUV需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份，地县级市场快速释放，中低收入的消费升级加速，8-12万SUV迎来需求高峰；公司SUV新车型H6凭借高性价比持续热销，仍处严重缺货状态!新产能爬坡上量，预计全年16万，量价齐升，盈利贡献值得期待。公司天津工厂产能20万，产能爬坡期，3月份8.5千辆，预计全年16万；新产品量价齐升，盈利贡献有望超预期，预计新工厂全年毛利率水平接近25%。 "新车放量+出口扩张"提升销量规模，"规模效应+产品升级"提升盈利能力。新车型进入快速放量期，出口扩张保证需求景气和成长空间，12年总销量增速为30%+；随着销量规模上升，产品结构升级，公司高盈利水平将巩固。 投资建议:我们预计公司12-14年实现收入404亿、469亿和537亿元，归属于母公司净利润为46亿、56亿和64亿元，12-14年EPS为1.51、1.85和2.12元。给予12年12倍PE估值，目标价18.00元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示:汽车消费低迷，合资品牌降价，自主品牌价格战等影响公司收入和盈利。 超声电子:未来看点在触屏业务的发展 超声电子000823电子行业 研究机构：天相投资 维持公司"增持"的投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.63元、0.82元、0.97元，按上一交易日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为20倍、16倍、13倍，维持公司"增持"的投资评级。 风险提示:铜价和劳动力成本上涨的风险；电容屏价格下降过快的风险。 |
