| 东方证券：保险业估值达历史低点 静待政策突破 投资要点 新政是金改的重要组成部分： 金改大背景下，国家必然从政策层面促进非银行业的发展。在金改促进非银发展的政策信号下，保险业创新及改革步伐越来越近。证券业一系列创新政策已经出台，保险业投资改革创新亦提上议程， 新政利于投资与负债属性相匹配： "投资新政"增加可投资品种，扩大可投资范围。从大类资产配置来看，更加分散的投资范围和投资品种可以更好的分散风险，并获得稳定的投资收益。这与保险资金的负债属性相匹配，持续稳定地超越负债成本，而不是在业绩大幅波动的情景下追求超额收益。 新政为风险对冲提供工具： 与基金投资追求相对收益不同，险资要求绝对收益，同时受制于负债成本以及偿付能力约束，如果没有趋势性上涨机会，保险公司权益投资很难有所建树。"投资新政"下，保险可以通过融券，投资境内外金融衍生产品来对冲股市下跌风险。 引入竞争机制，改善投资能力： 目前四家上市险企的保险资金皆由内部保险资产管理公司管理 ，在缺乏竞争的机制下，投资收益率亦没有竞争力。 "投资新政"下，保险公司可以委托券商、基金公司管理保险资产。保险资产管理公司在竞争压力下有望提升投资能力。 保险资产管理未来大有作为： "投资新政"下，保险资产管理公司除受托管理保险资金外，还可受托管理养老金、企业年金、住房公积金和其他企业委托的资金。经有关金融监管部门批准，保险资产管理公司可以开展公募资产管理业务。在具备有竞争力的投资能力后，保险资产管理公司未来可以大有作为，为保险公司创造价值。 机会与压力并存： 本次投资放开涉及到投资渠道放开、融资方式放开、投资市场放开、委托主体放开、受托对象放开等六个方面。在带来创新机会的同时，也对保险公司的配置能力及风险管控能力提出更高要求。 策略与建议： 看好行业：估值达历史低点，2012年业绩稳健反弹，静态政策突破。 |
